科技金融及券商行业2023年年度策略：政策暖风频吹，静待注册制机遇.pdf

科技金融及券商行业2023年年度策略：政策暖风频吹，静待注册制机遇。科技金融：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近。蚂蚁集团自2020年暂缓上市以来，多项整改措施取 得实质性进展；蚂蚁消金于2022年11月14日公布拟增资105亿元，互联网金融或将进入常态化监管；京东科技IPO重启，金融科技发展信号进 一步增强。2）数字经济建设进程加速，金融信创迎来机遇。数字经济蓬勃发展，在国民经济中的“稳定器”和“加速器”特征日益凸显；信息 安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益；银行/券商信息技术投入持续提升，其快速增长的IT投资需求为科技金融公司提供广 阔发展空间。3）注册制改革深化，为金融IT贡献业绩增量。我们预计2023年注册制改革将持续深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变 化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代；注册制带动权益市场景气度回升，金融科技公司业绩有望连带受益；回顾历史，资本市场重大 变革往往伴随着金融IT公司收入的加速上升。4）财富管理机遇凸显，金融科技大有可为。财富管理转型几乎成为券商发展的必经之路，驱动头 部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。

证券：估值触底，静待花开。1）资本市场持续深化改革，静待注册制落地。全面注册制呼之欲出，推动资本市场健康发展，利好券商投行业务 链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。2）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3市场低迷，上市 券商整体业绩承压，营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。预计随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券 行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%），其中投行和自营业务贡献增量，经纪、两融和资管业务随市场回暖稳中有进。3）估 值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（截至2022年12月09日，证券板块PB估值为1.23，处于历史分位数 1.26%），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。