电池和电池材料行业分析:铜箔,遏制供应过剩和维持盈利能力的设备限制;购买 SKC(英译中).pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2022/11/03
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电池和电池材料行业分析:铜箔,遏制供应过剩和维持盈利能力的设备限制;购买 SKC(英译中)。行业特定的基本驱动因素,与同行相比大幅折扣:铜箔是一种核心锂离子电池(LiB)材料(占LiB电 池成本的5-9%),是一种低调的关键材料,用于提高能量密度(使用更薄更坚固的箔),并保证LiB 的安全性/耐用性(使用更灵活的箔)。反过来,我们期待铜箔市场的长期增长(+19% 10年复合年 增长率),尽管我们对每千瓦时电池铜箔含量环比下降的不同观点(主要在中国,见图表1)意味着 增长略低于我们预期的LiB市场+22%的10年复合年增长率(链接)。
在本报告中,我们预测了全球铜箔需求/供应动态——一个新兴且研究不足的领域——并分析了关键 的供需驱动因素。在领先的铜箔制造商SKC和Iljin Materials以大幅估值折扣进行交易(SKC/Iljin的 EV / EBITDA为9倍/15倍,而韩国行业平均水平为24倍)之际,我们得出结论,市场忽略了三个积极 的行业特定基本驱动因素,以支持两家公司更明显的增长和盈利能力: (1)供需动态紧张,行业整 合和平均售价因关键设备短缺和大规模产能爬坡挑战而上涨;(2)用于大规模生产的宽护城河,制造 专业知识的上市时间长,资本支出高;(3)历史上最一致的利润概况跟踪记录在100%成本直通模型 上。
市场低估了关键设备短缺和制造专业知识,以遏制供应过剩并推动整合:我们认为市场低估 了钛桶(核心设备)供应短缺,以及它如何使预计到2025年上线的全球/中国产能扩张计划脱 轨37%/65%,从而遏制新制造商(主要在中国)建立过剩产能。反过来,我们预测到2024年 铜箔供需比将保持在83-94%的紧缩水平。此外,我们相信市场。
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