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欣旺达（300207）研究报告：消费电池巨头，动力电池快速崛起。消费电池行业龙头，动力电池构建第二增长极。欣旺达成立于 1997 年，主营业务为锂离子电池模组和电芯的研发销售。公司经历了消 费电子的“黄金十年”后，成为国内消费电子电池龙头，2021 年公 司消费类模组业务营收 291.47 亿元，占比 78.0%，贡献公司主要营 收。同时公司逐渐从 PACK 模组厂向电芯厂转型，护城河持续扩宽。 2008 年公司前瞻布局汽车动力电池业务，2018 年公司动力电芯投 产，动力业务构建公司第二增长曲线。目前公司主要动力产品为 HEV 与 BEV 电池，其中 HEV 以及快充动力电池是公司的研发投入重点， 该部分业务已经得到雷诺日产、吉利等主流车企认可，预计未来将 大批量出货。2021 年公司动力类业务营收 29 亿元，占比 7.85%， 随着未来公司产能的逐步释放，2022 年上半年公司动力电池出货量 合计 3.95Gwh，实现收入 42.00 亿元，占比 19.3%，2021 年动力 电池收入占比 7.9%，公司动力业务占比得到快速提升。

消费电芯自供盈利能力提高，市场份额有望进一步提高。2014 年公 司收购东莞锂威正式进入电芯领域。随着电芯产能逐步释放，公司 手机数码类电池产品毛利率由 2017 年的 13.25%提升到 2021 年 18.29%，电芯收入由 2016 年的 4.6 亿元提升至 2021 年的 45.3 亿 元。公司电芯自供率不断提升，盈利能力逐渐改善。目前国内消费 电池行业，ATL 一家独大，海外的 LG 以及三星逐渐从消费业务转型 动力业务，锂威迎来新发展机遇。公司过去积极布局电芯产能，预 计 2022 年公司电芯产能达到 100 万只/天。随着未来公司电芯产能 的持续扩张，同时结合公司在消费模组领域的客户优势，未来公司 市场份额将进一步提高。

HEV+快充电池构建差异化竞争优势，主流客户导入营收增长确定。 新能源汽车高景气，行业成长空间广阔，动力电池进入增长周期。 公司通过 HEV 及快充电池建立核心竞争力，通过导入雷诺日产、广 汽、吉利等客户保证公司产品需求。目前动力行业从产品技术竞争 走向产能+成本竞争，2022 年公司产能预计为 37.6GWh 较 2021 年 10GWh 产能大幅提高。同时公司通过价格联动机制转移原材料上游 成本得到控制，公司竞争优势明显。随着未来电动车快充需求的提 升以及主流客户的持续导入，预计公司将成为二线动力电池厂商中 的领头羊。