全球利率、增长和通胀系列报告之美国篇:加息拐点和潜在衰退还有多远?.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2022/09/19
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全球利率、增长和通胀系列报告之美国篇:加息拐点和潜在衰退还有多远?首先,本报告是我们《全球利率、增长和通胀报告系列》的 第一篇,美国篇,报告基于尽量全面、结构、穿透和前瞻的 数据框架搭建和分析,构建对美国利率、增长和通胀的动态 监测和理解。我们认为,在当前时点,基于尽量高频、结构和 底层数据的系统性分析至关重要,以应对经济在“类滞胀格局” 下的复杂均衡,以把握利率在“两难困境”下的动态平衡。
第二,本报告除构建对美国利率的监测框架外,同时考虑更 迫切的问题,美联储本轮紧缩和加息,何时触顶?潜在的衰 退和降息,是否遥远?本轮紧缩是廿年来的第三轮,至今的加 息幅度,已超越 2018 年上一轮紧缩,但尚不及 2007 年上上轮 紧缩,在接下来的半年至一年内,市场需要考虑——加息何时 触顶?降息何时开启?衰退是否会发生?美联储如何平衡? 市场如何尽量前瞻的调整预期?
第三,本报告构建了“11 个部门领域,136 项核心指标”的 美国利率监测框架体系,一方面,对当前美国的利率局势全 面体检,另一方面,也与 2018 年和 2007 年的最近两轮加息 退出阶段纵向比较。11 个部门和领域,主要包括——经济预 期、生产活动和产业链、居民部门、商业部门、住房部门、政 府部门、通胀领域、劳动力领域、贸易进出口领域、原油大宗 领域、和金融市场领域。
第四,主要结论方面。基于高频、结构和穿透数据,全面检视 了美国 11 个部门和领域的当前指标状态,同时与 2006-07 年 和 2018-19 年的最近两次退出加息和开启降息阶段数据对比, 发现——当前结束加息的指标综合达标率 32%,其中,相对 达标率较高的主要是住房部门(60%)、生产产业链(50%)和 原油大宗领域(50%),相对达标率较低的主要是通胀领域 (13%)、劳动力领域(11%)、贸易进出口(5%)。这一结果 较明确揭示了,当前滞胀格局下,不同部门和领域,及其相应 经济指标,在加息环境下的压力和走向分化。
最后,对于美债走势和美元指数。美债利率的顶点,将基本持 平或略低于加息的顶点,在美联储相机抉择的路径上,其将倾 向选择一个目标利率高点和时间的组合。而在加息退出路径明 确前,美元指数难有系统性回撤。
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