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创业慧康（300451）研究报告：再探医疗IT龙头的成长源泉。医疗信息化是疫情后周期投建重点，韧性和弹性均有优势。公司深耕行业 20 多年，成长性有望保持在行业之上。尤其是“新 HIS”建设周期、电子 病历补齐、医保和公共卫生等重要驱动力被低估。

龙头厂商，与行业同成长。公司聚焦医疗 IT 领域，有完备的产品体系和 服务网络。近 10 年营收和净利润 CAGR 为 18.1%和 25.1%，成长性好。2021 年千万级订单金额同增超 40%，市场份额扩大，也反映客户层级向上渗 透。行业政策力度保持高位；发达国家 3~5%的院端信息化投入也指引着 长期空间（国内 54%医院投入占比低于 1%），IDC 预测 2024 年中国医疗 IT 规模超千亿。另外，本文梳理未被充分认知的驱动力如下。

新 HIS 周期开启，两条路径公司均有优势。市场认为国内 HIS 建设成熟， 但忽略了目前已进入双重新建周期：（1）老旧技术的 HIS 产品开始向新 版本升级换代（如新开发语言、技术架构等）；（2）云 HIS 逐步落地， 尤其是集团型医疗机构通过云 HIS 可以实现较低建设和运维成本。公司 在前者具有明显优势，在后者也已通过“慧康云 2.0”解决方案快速跟进。

电子病历建设空间余量仍充足。在 2018 年出台了电子病历领域较具强制 性的政策，市场认为随后三年是电子病历等级提升周期，仍有两块余量： （1）各区域建设参差不齐，部分后建地区需要补齐；（2）泛三甲医院 （如私立、中医院等）细化政策仍在陆续出台。我们估算对应市场空间 近 400 亿元，与前期体量相当甚至超出。

医保建设迎来加码，公卫平台有长期逻辑。医保局正加速信息化建设， DRGs/DIP 系统迎百亿市场；公司中标多个省部级医保项目，成为“新医 保核心”。大健康、互联互通等公卫端需求长期存在，公司中山模式在 温州等地复制落地成功。此外，联合平安、华为等巨头，龙头地位增强。