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行动教育（605098）研究报告：“一核两翼”战略推出，OMO打造第二成长曲线。中国管理教育“第一股”，聚焦管理培训业绩提速。公司主要从事企 业管理培训、企业管理咨询和股权投资等业务，2021 年 4 月公司登陆 资本市场，成为中国管理教育“第一股”。管理培训是公司核心业务， 主要针对企业家、董监高等提供《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》等课 程，为其提供实效管理培训服务。同时，公司积极发展管理咨询业务， 通过打造企业大学 SAAS 平台实现咨询业务的标准化、数字化和系统 化，助力咨询业务重拾增长。公司聚焦管理培训业务，推出了 OMO 数 字商学院，管理培训业务再获增长新动力。2021 年公司营业收入同比 增长 46.62%，归母净利润同比增长 60.05%，合同负债同比增长 20.91%， 预计 2022 年公司业绩仍有望保持较快增长。同时，公司盈利能力增强， 毛利率稳步提高。2019-2021 年公司毛利率分别为 75.72%、78.80%和 79.05%，净利率分别为 27.74%、28.64%和 31.15%，随着规模效应的持 续增强，公司毛利率和净利率仍有提升空间。

“一核两翼”战略推出，打造“世界级实效商学院”。公司制定了“一 核两翼”发展战略，建设“世界级实效性商学院”。“一核”是公司核 心业务，聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训，秉承“一米 宽，一千米深”的服务理念，通过管理赋能提升客户价值，继续做大 做强管理培训业务。同时，公司深耕管理培训主业将带来两大溢出效 应：管理咨询业务和股权投资业务，这两块业务是公司发展的“两翼”。 公司管理咨询业务主要包括一般管理咨询业务和孵化器业务，着力解 决企业发展中遇到的各种经营管理问题。公司致力于推动咨询业务标 准化，2021 年 9 月公司推出了企业大学 SaaS 平台，打造了全员学习的 线上学习平台，未来用“咨询+软件”把服务链条做长，咨询业务有望 重拾增长。公司股权投资业务主要聚焦学员企业的 Pre-IPO，2021 年 11 月公司成立了私募股权投资基金，主要投向业绩稳定、估值较低、 技术领先、潜力较大的学员企业，陪伴优质学员成长，增强公司业绩 弹性。

推出 OMO 数字商学院，打造第二成长曲线。2021 年 11 月公司推出 OMO 数字商学院，即融合了线上企业大学平台和线下商学院体系的企 业培训系统，采用“1+1+1”融合模式，为企业提供“平台+内容+管 理”的一体化管理方案。OMO 数字商学院实行 90 天员工全生命周期 管理，构造智慧化“学、练、考、赛”场景，实现了公司管理培训业 务从线上到线下，从高层到基层，真正做到了针对全员的企业管理培训，拓展了公司管理培训的产品线。管理培训市场规模超过千亿，在 线培训市场逆势高增，公司 OMO 数字商学院产品的推出将有助于打 造公司第二成长曲线。OMO 数字商学院实行平台订阅费制度，并根据 客户需求额外增加收费，2021 年 OMO 数字商学院销售约 100 单，有 望在未来 3-5 年成为公司第二成长曲线。