保险行业2024年中报综述：业绩表现超预期，资产、负债均亮眼.pdf

保险行业2024年中报综述：业绩表现超预期，资产、负债均亮眼。投资表现亮眼，推动1H24利润大超预期。公允价值变动损益同比高增，A股上市险企合计归母净利 润yoy+12.5%至1717.99亿元，大超预期（我们预计yoy+1.0%）。NBV增速超预期、投资及运营经 验偏差均实现正贡献，1H24EV增速亮眼；积极响应新“国九条”号召，上市险企中期股利支付率位 于12.3%-25.0%区间。

人身险：新单承压，NBVM大幅改善驱动NBV超预期增长。1）NBV超预期：A股上市险企合计NBV yoy+24.1%至744.81亿元（新华未重述1H23）；2）新单承压：银保“报行合一”、高基数影响下， A股上市险企合计新单yoy-13.7%至3854亿元；3）NBVM高增：银保”报行合一“+预定利率调整 +渠道结构改善影响下，A股上市险企NBVM均值yoy+9.1pct至16.0%。

财险：COR超预期，带动承保利润表现亮眼。1）COR超预期：头部公司主动优化费用及产品结构， 控成本、控风险策略显效，大灾挑战下中国财险、中国太保、中国平安综合成本率分别达96.2%/ 97.1%/97.8%，yoy+0.4pct/-0.8pct/-0.2pct，均超预期。2）承保利润：三大头部公司承保利润 yoy+6.1%至152.43亿元；其中，中国财险yoy-5%、中国太保yoy+47.6%、中国平安yoy+15.7%。

投资表现超预期，预计主因为长端利率下降影响下债券市值提升+高股息标的股价上涨贡献。1H24A 股上市险企年化净/总投资收益率均值分别为3.4%/4.3%，yoy-0.4pct/+0.4pct；各公司均提升分类 为FVOCI的股票占比，进一步平滑利润波动。