商业洞察 - 报告精读

特步国际专题研究：特立独行，步履不停

国泰君安
2021/08/27
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特步国际专题研究：特立独行，步履不停。行业红利期已至，线下优质渠道资源有望向国产品牌倾斜，将助力特步品牌力提升。由于长期深耕三四线市场，特步品牌的线下门店以街铺、百货商场门店为主，较少进驻一二线城市的购物中心，大型购物中心门店数量明显少于国际品牌以及国内龙头安踏、李宁，特步在购物中心这一渠道存在明显短板。我们预计随着国货崛起趋势的进一步推进，未来购物中心等优质渠道资源有望向国产品牌倾斜，特步作为国内第三大运动品牌，有望深度受益。

标签：特步国际运动鞋服

国际医学专题研究：23载深耕JCI三甲三院万床，厚积薄发在即

国金证券
2021/08/27
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国际医学专题研究：23载深耕JCI三甲三院万床，厚积薄发在即。综合性医院稀缺标的，医院+床位数量双扩张，盈亏拐点将至。经过二十余年的发展，医疗服务业务规模快速增长。国际医学高新医院、国际医学中心医院和商洛医院新增床位已投入使用，另新增康复中心和辅助生殖中心。预计2021/22/23年实际使用床位数将分别达到2808、5032和8260张床，业绩将步入盈利上升通道。此外，公司已于2021年1月完成定向增发，募集资金10亿，将更好助力公司快速发展。地处中西部医疗资源高地，三甲三院JCI品质保证，空间可期。

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2021下午茶数字经济蓝皮书

饿了么
2021/08/27
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随着新式茶饮的迭代和餐饮数字化的发展，近年来下午茶经济越来越热。2020年，超40亿元人民币进入新茶饮市场，2021年6月30日，“新茶饮第一股”奈雪的茶在港股上市，开盘市值340亿港元。今日，饿了么联合北京大学CCAP食物消费课题组发布2021下午茶数字经济蓝皮书，报告显示：在下午茶市场，本土品牌正快速崛起，国潮风、高颜值、口味创新、健康减糖正在成为头部品牌发展新趋势。报告显示，随着餐饮行业数字化程度的加深，内需提振、消费升级、国潮兴起，中国下午茶市场的产品形态和消费习惯经历了3次重要演化。

标签：数字经济

消费品品牌理论深度研究报告：“品牌力”究竟指什么？

东吴证券
2021/08/27
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消费品品牌理论深度研究报告：“品牌力”究竟指什么？本篇报告围绕“品牌力是什么”而展开。很多语境下，品牌力实际指的是“定价、溢价、涨价能力”，因为消费品品牌的定价很多时候不是成本加成的。对于产品的定价能力，反映了这个品牌的“品牌力”。我们在2021年2月4日发布的本系列上篇报告《万元奢侈品包成本是多少？——深究“品牌溢价”的来源》中，研究了品牌影响力、品牌整体认知如何形成；本篇报告我们主要研究品牌力。

标签：消费品投资策略

核心资产专题研究：日本经济变迁与核心资产估值变化

国泰君安
2021/08/27
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核心资产专题研究：日本经济变迁与核心资产估值变化。通过复盘日本经济变迁和核心资产走势，我们认为核心资产长期具有超额收益，但估值溢价是经济不确定环境下的短期行为，长期不可持续。在2021年春节后，核心资产走势疲弱，估值已有明显下滑。当下是否为核心资产的买入时机？核心资产的估值提升能否持续？为了回答这一问题，我们撰写了《核心资产能否逆袭》系列报告，借鉴美国和日本两个国家的经济发展及核心资产走势，研究核心资产估值能否再次逆袭。

标签：日本经济核心资产宏观经济

JS环球生活深度研究报：协同双翼，环球齐飞

华创证券
2021/08/26
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JS环球生活深度研究报：协同双翼，环球齐飞。JS环球生活在九阳与SharkNinja中美小家电龙头强强联合下横空出世，基于两大分部的差异性及互补空间，其关键协同加成各部优秀基础正成倍释放。两大分部核心基础：九阳分部以食品加工机龙头为起点，成为国内厨房小家电领袖，其核心的研发、渠道、品牌特征在于，研发多级并进高质量成果转化且技术切入国内痛点；

标签： JS环球生活小家电厨电

国睿科技专题研究：防务雷达龙头，内销外贸空间广阔

方正证券
2021/08/26
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国睿科技专题研究：防务雷达龙头，内销外贸空间广阔。通过两次资产注入，公司获得了大股东中电科14所的部分核心资产，产业涵盖了防务雷达、空管雷达、气象雷达、工业软件和轨道交通等领域。2013年，公司首次获得十四所优质资产注入，拥有恩瑞特、国睿兆伏和国睿微波器件三家子公司，形成了雷达产品、轨道交通领域产品、微波器件及组件和特种电源四部分主要业务，但雷达产品主要为民用雷达。

标签：雷达国睿科技防务雷达军工

食糖市场研究框架及个股交易逻辑专题报告

中泰证券
2021/08/26
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食糖市场研究框架及个股交易逻辑专题报告。甘蔗种植具备国内粮食生产落后的众多特征：劳动力、机械化、高成本、地形。《关于做好粮食生产功能区和重要农产品生产保护区划定工作的通知》中设定了1500万亩的甘蔗种植红线，广西1150万吨，云南350万亩。广西大力发展500万亩双高基地，订单农业取代政府定价。消费高增长短期遇瓶颈，长期仍具增长潜力，目前1500-1600万吨。

标签：市场研究食糖白砂糖

新兴产业专题研究：如何刻画新兴产业估值？

广发证券
2021/08/26
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新兴产业专题研究：如何刻画新兴产业估值？本篇为《策话新兴产业系列》报告的第五篇，从产业特性、生命周期角度建立新兴产业更为适用的“新”估值体系，通过对估值的横向、纵向对比，衡量其当前真正的估值水位，并筛选出相对低估的公司名单。新兴产业估值的本质与步骤：新兴产业丰富多样的盈利模式和前所未见的成长曲线对传统估值体系发起挑战，但股票估值的核心仍然围绕股东未来回报的折现展开。新兴产业估值可大致分为以下步骤：1.厘清行业属性；2.界定产业所处的生命周期位置；

标签：新兴产业

博腾股份专题研究报告：聚焦精益变革，引领涅槃腾飞

国泰君安证券
2021/08/26
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博腾股份专题研究报告：聚焦精益变革，引领涅槃腾飞。公司原料药CDMO业务持续推进精益运营，制剂及生物药CDMO业务加速布局，兑现收入，三驾马车并驾齐驱，有望开启公司发展新篇章。公司最早定位于CMO，后向CDMO转型，当前已开启原料药CDMO、制剂CDMO及生物药CDMO三位一体协同发展新格局。公司持续推进客户及产品结构优化，2020年前五大客户及前十大产品营收占比分别为43%、31%，相比2017年68%、58%显著降低，集中度不断下降。

标签：博腾股份原料药

恩捷股份专题研究：三大优势造就膜类龙头，内展树立核心壁垒

广发证券
2021/08/25
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包装外延锂电，出货量全球居首。公司以传统包装业务起家，瞄准锂电优质赛道，收购上海恩捷布局隔膜业务，收购及合资项目提速扩产节奏，三年成长为全球锂电隔膜龙头，根据EVTANK数据及公司公告，公司20年国内市占率超30%居首，18年全球出货量第一。

标签：锂电池锂电隔膜新能源汽车恩捷股份

传音控股投资价值分析报告：非洲市场手机王者，前景可期

光大证券
2021/08/25
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传音控股是从非洲起步、面向全球新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。公司成立以来，瞄准新兴市场，积累品牌优势，致力于提供以手机为核心的多品牌智能终端，并基于自主研发的智能终端操作系统和流量入口，为用户提供移动互联网服务。

标签：手机传音控股

坚朗五金专题研究：由简入繁难，由繁入简易

太平洋证券
2021/08/25
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坚朗五金专题研究：由简入繁难，由繁入简易。建筑五金龙头，战略定位清晰。公司定位于建筑配套件集成供应商，在巩固传统门窗五金和点支承配件的基础上，扩大智能家居等产品。随着渠道下沉结束和集约化模式推进，近两年公司收入和利润增速加快。五金行业市场空间大，集中度加速提升。建筑五金产品众多，市场空间超过千亿元。在全屋装修、地产集中度提升、竣工加速修复、存量房改造的带动下，行业集中度有望进一步提升。

标签：坚朗五金

全信股份专题研究报告：军用高端光电传输领域引领者

中航证券
2021/08/24
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全信股份专题研究报告：军用高端光电传输领域引领者。军用高端光电传输领域引领者。公司从事军用高性能光电传输产品研发生产，是国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，是国内高性能军民用光电线缆及组件的领先企业。公司产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域，为我国航母、深海潜艇、四代战机、载人航天工程、北斗导航系统等国家重大项目提供全面配套和技术保障方案。同时，公司聚焦军工电子及高端民品主航道，促进了光电线缆、光电组件、FC光纤网络及测试仿真等相关产业协同发展。

标签：全信股份军工

时代天使专题研究：正畸需求“千人千面”，非标中提速筑高壁垒

华安证券
2021/08/24
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时代天使专题研究：正畸需求“千人千面”，非标中提速筑高壁垒。我国隐形正畸市场呈现（1）【空间大】2020年，我国约10.4亿例错颌正畸病例（美国2.45亿例，仅为我国的23.6%）；（2）【渗透低】我国正畸治疗渗透率仅0.3%（美国1.8%），其中隐形矫治占比11%（美国31.9%）。若比肩当前美国渗透水平，则国内市场规模有望达1696亿元；（3）【格局稳】就案例数而言，2020年时代天使与隐适美分别占比国内市场的41.0%和41.4%。

标签：时代天使正畸医美