新三板精选层翰博高新分析：中尺寸背光模组供应商，积极探索新业务

1. 掌握先进技术，持续深化核心竞争力

1.1. 从背光模组零部件到背光模组一站式综合服务商

翰博高新材料(合肥)股份有限公司是国内领先的背光显示模组零部件 与成品供应商。公司最初从事光学膜材加工，2008 年将业务扩展至液晶 面板用偏光片、光学膜、导光板和光电显示用胶带等零件生产。2015 年， 公司收购福映光电，将业务延伸至背光显示模组领域，至此已形成液晶 面板材料自主研发体系。

公司前瞻性布局成为营收和净利润增长有力支撑。公司完成背光事业布 局后，业务高速增长，截至 2018 年，公司营收 27.6 亿，2014-2018 年 CAGR61.95%。2019 年，公司跟随技术发展趋势进行战略调整，减少手 机背光模组与偏光片等毛利率较低的业务，营收短暂下滑，但净利润维 持增长趋势，2020 年公司净利润 1.73 亿，近 5 年 CAGR28.73%。

公司业务高速扩张带来规模效应，盈利能力稳定增长。公司已形成庞大 的规模效应，固定成本被分摊后产品单位成本较竞争者具有更大优势， 因此近年毛利率呈现稳定上升趋势。2017 年至 2020 年公司毛利率分别 为 12.55%、14.09%、18.61%、18.88%，净利率分别为 2.67%、3.04%、 5.69%、7.01%，盈利能力稳定增长。

1.2. 逐步退出偏光片业务，专注于中尺寸背光模组

公司主要提供中尺寸背光显示模组的设计与生产服务，同时也供应背光 显示面板零部件。公司致力于打造行业领先的供应链，已成为国内外知 名 LCD 面板生产企业的首选合作供货商。

公司主要产品是中尺寸背光显示模组，笔记本电脑与桌面显示器占比接 近 80%。背光模组为 LCD 面板提供光源，因此直接决定了 LCD 面板的最 终显示效果。公司提供背光模组的设计和加工服务，包括背光显示模组 的结构、光学及电路设计。公司各产品线中，供应笔记本电脑和桌面显 示器的产品线最成熟，而供应平板电脑、车载显示器的产品线处于业务 扩张期。

背光显示模组业务是公司最大收入来源。公司 2019 年、2020 年背光显 示模组业务营收分别为 17.58 亿元、17.69 亿元，占总营收 77%、72%， 其中笔记本电脑和桌面显示器用背光模组销售占比 78.81%。公司背光显 示模组业务毛利率为 15.44%，呈逐年上升趋势。

公司同时提供背光显示面板零部件的设计与加工生产服务。公司从事背 光显示面板零部件加工超过十年，积累了丰富的技术以及生产经验，形 成强大的规模效应，具有产品制造成本低、良品率高等优势，极大增强 了公司议价及盈利能力。2019 年、2020 年公司背光显示面板零部件业务 收入为 3.63 亿元、5.71 亿元，同比增加 36.43%。毛利率为 30.03%，呈 稳定上升趋势。

1.3. 股权集中度高，员工激励计划初见成效

公司股权集中度高，控制人合作密切，为公司持续健康发展打造坚固地 基。公司股东王立静女士、史玲女士与王照忠先生签订一致行动人协议。 公司董事长、总经理王照忠先生直接及间接控制公司股份合计为 51.11%， 持有公司绝对控制权，有利于公司明确发展方向，稳定扩张。

员工激励计划初见成效，业绩增长显著。2020 年，公司开启员工持股计 划。业绩考核分为两期：2020 年净利润与 2020、2021 年公司合计净利 润不低于 1.29 亿元与 2.7 亿元。2020 年，公司净利润 1.53 亿元，第一 期业绩考核标准已完成；2021 年上半年，公司净利润 0.71 亿元，第二 期考核标准也有望完成。股权激励的顺利进行，有助于提高员工的积极 性与稳定性。

1.4. 发挥客户优势，加强研发持续创新

公司以研发为主导，强化智能制造，以领先的技术和强大的供应链持续 加强核心竞争力，已经成为半导体显示面板企业及终端品牌商的重要合 作伙伴。

公司客户涵盖全球 LCD 面板行业各头部厂商。据群智咨询，公司前五大 客户中，京东方、群创光电和乐金集团 2019 年笔记本电脑用显示面板出 货份额占全球总份额 66.5%。受益于行业优质客户群体，公司已经形成 规模化生产并积累了丰富生产经验，产品的制造成本远低于同业竞争者， 核心竞争力强。

面板行业具有技术进步快、产品更新迭代周期短的特点，公司将产品研 发创新视为维持竞争力的首要手段。公司是为国内少数掌握导光板自主 研发技术并实现量产的企业，公司已经掌握导光板的光学模拟、三维仿 真、网点设计、光学设计、钢板镭射及微结构转印 HRP 等核心技术，并 拥有自主知识产权。

公司研发投入占比逐年增加，研发投入效益高。公司研发团队常年稳定 在 200-300 人，研发投入逐年增加，2017 年至 2020 年公司研发投入为 0.71 亿元、1.05 亿元、1.12 亿元与 1.12 亿元，占总营收 3.21%、3.79%、 4.71%与 4.53%。

2. 深耕 LCD 领域，行业扩张给予公司发展契机

目前，主流的显示技术包括 LCD 和 OLED 等。LCD 具有技术成熟，成 本低，应用终端广泛的特性，在 Mini-LED 等新技术的加持下，将继续 满足消费者对显示高清化、大屏化的新需求，未来仍是半导体显示面板 的主流产品。

2.1. 应用场景扩展成关键驱动力，LCD 行业将持续高景气

LCD是电子产品的核心部件，行业发展受各类终端电子产品的需求影 响。LCD 产业链上游主要由零部件供应商组成，产品涉及光学膜、导光 板、偏光片等，中游市场由背光显示面板和液晶屏幕供应商组成，下游 是各尺寸液晶显示面板供应商，终端下游则是各消费类电子产品和专业 显示类电子产品领域。

2.2. 大陆背光模组佼佼者，受益于 LCD 产业链向大陆转移

翰博高新是中国大陆中尺寸背光模组行业龙头，但与中国台湾老牌行业 巨头相比尚有提升空间。翰博高新可比公司有中国台湾瑞仪光电、中光 电，中国大陆隆利科技、伟时电子等。其中，瑞仪光电与中光电业务范 围广，因此收入规模差异较大。在大陆公司中，翰博高新近年营收亮眼， 市场份额和技术创新能力都处于行业领先。

受益于 LCD 产业链向大陆转移，公司有望迎来发展机会。目前，显示 面板产业链正向中国大陆转移，京东方、华星光电等公司在全球的市占 率已经位居前列。产业链中游、上游也有望加速向中国大陆转移，公司 作为大陆背光模组的佼佼者，有望持续收益。

3. 把握未来方向，布局 OLED、Mini-LED

为应对行业技术更新迭代快的潜在风险，公司在 2018 年已着手布局 Mini-LED 技术和 OLED 显示面板材料相关产业，在如今 Mini-LED技 术和 OLED显示面板行业快速发展的驱使下，将优先受益于市场扩张 福利，未来业绩具有较大增长空间。

3.1. OLED 国产化进程中，翰博成为技术垄断的突破者

OLED 技术是半导体显示面板行业另一种主流技术。相比LCD技术， OLED 显示面板具有轻薄、省电等优点，并可搭配屏下生物识别技术。 OLED 技术的成本和使用寿命限制使其更适合手机、智能穿戴等小尺寸 终端，未来将逐步借助中小尺寸终端的渗透迎来高速发展，并与 LCD 技 术共生发展、错位竞争。

OLED 技术已成为高端显示设备的标配。自三星在旗舰机型上展示了 OLED 技术显示效果佳、耗电低、轻薄性等优点后，苹果和国产手机品 牌近年也加大 OLED 面板在各自智能手机产品上的采用率，苹果在 2021 年推出的 iPhone 13 机型已全部采用 OLED 面板。OLED 屏幕已经成为 高端显示设备的标配

3.2. 布局 Mini-LED 背光模组，成为业绩新的增长点

如果 OLED 技术是 LCD 面板的横向替代，Mini LED技术则是 LCD面 板的纵向创新。Mini LED 面板的原理是将背光显示模组分成多个小区 域，并通过调节区域显示内容的灰度来调整明暗度，达到增强画质和节 能的目的。采用 Mini LED 背光技术的液晶显示面板在亮度、对比度、 色彩还原等方面均优于普通背光显示模组，同时还兼具成本优势。

Mini LED背光技术在电视、平板市场终端率先开始商业化应用，带动 手机，车载显示屏等终端应用开启商业化元年。2021年，苹果和三星推 出首款使用 Mini LED 技术的平板和电视，随之各电子消费行业巨头也 纷纷宣布开启 Mini LED 战略。据 Omida 预计，2025 年全球 Mini LED 背光电视出货量预计达到 2500 万台，占全球电视总市场份额 10%。

2021年将是 Mini LED商业化进程中最为关键的一年，翰博高新已提前 布局。2020 年，因 OLED 精密再生项目已进入量产并已满足现阶段需 求，公司拟将精选层挂牌后募集的资金变更用于 Mini-LED 项目研发， 公司在 2019 年已开发出第一款 15.6 寸 Mini LED 产品，具有良好的技 术积累和市场基础。

翰博 Mini-LED 研发投入已经初见成效，预计 2021 年开始盈利。2020 年，翰博高新首条 Mini-LED 背光模组生产线已调试完毕，开展送样验 证工作，预计将在 2021 年实现供货。公司已具备客制化电路设计、背光 模组组装、加工生产等一站式服务，在 Mini-LED 商业化进程中占领先 发优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）