TWS耳机行业深度解析：苹果、华为、小米群雄逐鹿

一、为何 TWS耳机能迅速引爆市场？

1.1蓝牙5.0技术全面来临

2016年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙5.0技术标准。官方表示，全新蓝牙5.0标准在性能上将远超蓝牙4.2LE版本，包括在有效传输距离上将是4.2LE版本的4倍。

从蓝牙 1.0到5.0：

第一代蓝牙：关于短距离通讯早期的探索

第二代蓝牙：发力传输速率的 EDR时代

第三代蓝牙：High Speed，传输速率高达24Mbps

第四代蓝牙：主推「Low Energy」低功耗

第五代蓝牙：开启「物联网」时代大门

蓝牙 5.0性能全方位提升。

传输能力：蓝牙5.0在低功耗模式下具备更快更远的传输能力，传输速率是蓝牙4.2的两倍，有效传输距离是蓝牙4.2的四倍，数据包容量是蓝牙4.2的八倍。

室内导航：支持室内定位导航功能，结合 WiFi可以实现精度小于1米的室内定位。

智能家居：针对 IoT物联网进行底层优化，力求以更低的功耗和更高的性能为智能家居服务。

Mesh网状网络：实现物联网的关键钥匙

Mesh网状网络是一项独立研发的网络技术，它能够将蓝牙设备作为信号中继站，将数据覆盖到非常大的物理区域，兼容蓝牙4和5系列的协议。

Mesh网络能够使设备实现从传统的一对一或一对多的微型网络关系到多对多关系的跨越。网络中每个设备节点都能发送和接收信息，只要有一个设备连上网关，信息就能够在节点之间被中继，从而让消息传输至比无线电波正常传输距离更远的位置，Mesh网络的这一特点使其被运用到更加广阔的场景中。

物联网：未来蓝牙技术的新主场

自1998年来，蓝牙协议已经进行了多次更新，从音频传输到以低功耗为主打的物联网数据传输。一方面维持着蓝牙设备向下兼容性，另一方面蓝牙也正应用于越来越多的物联网设备。未来蓝牙的主要发力点将集中在物联网，而不仅仅局限于移动设备。

蓝牙设备市场空间广阔。据SIG的市场报告预估，到2018年底，全球蓝牙设备出货量多达40亿，其中：手机、平板和 PC 2018年出货量可达20亿，音频和娱乐设备出货量可达12亿，全球86%出厂的汽车将具备蓝牙功能，智能家居蓝牙设备出货量可达6.5亿，智能建筑、智慧城市、智慧工业等均将成为未来潜力赛道。

蓝牙有望自成IoT体系。蓝牙5.0技术的问世和蓝牙mesh技术的成熟，也为未来的IOT带来更大的想象空间。

蓝牙 5.0的高传输带宽也让 TWS真无线蓝牙耳机的双边通话成为了可能，目前市面上主要几款使用蓝牙 5.0手机型号如下：

1.2旗舰手机取消3.5mm音频接口

智能手机无孔化大趋势助推蓝牙耳机市场。

现在越来越多的 iPhone、安卓手机设备逐渐取消3.5mm耳机孔，将之与USB-C/Lightnin口充电插孔合二为一。

由于手机开孔减少，充电、听歌只能二选一，而且有线耳机一大堆线材、转接头缠绕在一起经常造成诸多不便。相比之下，TWS耳机具有诸多优点：

采用无线结构设计，摒弃有线烦恼，运动携带更方便。

实现无线立体声，提升音质效果，连接稳定。

续航能力得到提升。

耳机内采用多重传感器，人工智能助手和智能家居的便捷入口。

使用方式多样，既可独自使用，又可分享。

1.3智能语音加入，TWS成为下一个入口

目前苹果 AirPods、亚马逊 Alexa、Google Assistant、微软 Surface Headphone、华为等巨头们都在开发智能耳机，TWS蓝牙耳机有望成为互联网巨头的下一个新宠儿。

苹果升级 AirPods跟Siri无缝对接

新 AirPods的硬件可以与iPhone、iPad和Mac通过蓝牙5.0标准配对，将会为它带来更久的续航以及更低的功耗，无线连接稳定性也会得到加强。新款的 AirPods耳机也将支持“Hey Siri”的语音激活功能，用户不必触碰耳机，只需隔空呼喊“Hey Siri”，即可唤醒语音助手并与之实现交互，可以通过”Hey Siri”来控制音乐播放和调整音量，而无需再通过双击 AirPods唤醒Siri。

亚马逊布局 Alexa智能耳机

高通官方宣布已经跟亚马逊达成合作，共同开发基于 Alexa助手的 TWS蓝牙耳机，并推出业界首款端到端蓝牙智能耳机参考设计，可让 Android手机用户可以通过 Alexa应用按键激活 Alexa，从而随时随地使用 Alexa。该参考设计涵盖了能够帮助制造商更高效、经济地开发先进蓝牙耳机所需的几乎所有核心硬件和软件。

终端制造商不再需要为了集成 Alexa而管理大量的编码，亦无需在蓝牙之外增加任何通信硬件，有助于降低成本并加快开发速度。

除了对Alexa的支持，该解决方案还通过超低功耗支持更长的播放时间和电池续航，并集成了支持cVc降噪技术。

Google正在开发Assistant智能耳机

根据中国电子网的报道，Google即将推出 TWS真无线耳机，这款耳机将会支持Bluetoot蓝牙 V5.0和下一代的真无线蓝牙新技术 TWS Plus。

微软推出小娜智能耳机 Surface Headphone

2018年10月微软首次发布了旗下第一款智能耳机设备Surface Headphone，内置智能助理 Cortana(小娜)。它是一款无线蓝牙耳机，具备 4个降噪麦克风。耳机为浅灰色，重0.64磅(约 290g)，续航时间 15小时，能提供主动互动引导、阅读邮件，以及语音交互启动电话会议。

此前受制于技术尚未成熟，因此先推出头戴耳机，微软也已经在尝试将 Cortana加入到TWS耳机里。

华为荣耀 FlyPods智能耳机：语音唤醒YOYO

AI智能无线蓝牙耳机——荣耀 FlyPods支持语音唤醒、触控操作、内置骨声纹传感器、无线充电、支持最新的 HWA高清蓝牙音频传输协议。

可以通过唤醒 YOYO来打电话、查地图、设置闹钟等等，而且在听歌时，还可以说出“上一首”、“下一首”等语言指令来切换歌曲。可以直接说出“接听电话”、“拒接电话”来完成快捷操作，大多数情况下不需要掏出手机。

1.4价格变得更加亲民

TWS耳机Apple AirPods刚发布时售价1288元，对于众多用户来说无力承受。但2018年 10月开始，市面上多款 TWS蓝牙 5.0耳机已经降到了100元以下，与AirPods售价相差 10倍，不少消费者开始尝鲜TWS蓝牙耳机，对整个市场放量带来了重大利好。

成品整机价格亲民，离不开上游芯片原厂在技术上的创新突破，TWS的使用体验得以不断提高。并且最新的TWS耳机芯片集成度更高，成本更有优势。

二、TWS无线耳机市场空间广阔

根据 GFK数据，2016年无线耳机出货量仅918万台，市场规模不足20亿元。GFK预计2018年无线耳机出货量同比增加41%，市场规模将达54亿美金。到了2020年TWS无线耳机的市场规模将达到 110亿美金。智研咨询预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长，出货量分别达到 6500万台，1亿台和1.5亿台，年复合增速达51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。

根据 ZDC的数据显示，目前市场上对无线耳机的关注度高达68%，远远高于其他功能的关注度。同时，之前制约真无线耳机发展的续航、传输、音质、价格等痛点都出现了较大的边际改善。

2.1各大芯片厂商积极布局

各大芯片厂商也纷纷顺应 TWS无线耳机的趋势，推出了一系列支持 TWS无线蓝牙耳机的产品。TWS耳机方案从 2018年年初的 CBA组合，到现在百花齐放，已经有8大芯片品牌推出 18款解决方案。其中有络达、卓荣、炬芯、恒玄、赛普拉斯、瑞昱、高通等。除此之外，还有不少芯片原厂正在赶来的路上，众多方案角逐，丰富了品牌商与消费者的选择。随着蓝牙 5.0技术普及，无线蓝牙耳机的成长势头良好，未来几年有望迎来爆发式的增长。

（1）络达科技股份有限公司

公司概况：络达科技成立于 2001年，总部位于台湾新竹科学园区，是业界领先的 IC设计领导厂商。公司开发无线通信的高度集成电路，为客户提供高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片，提供具备各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片，连接未来物联网世界中亿万个智能装置。

主营产品：产品主要包括手机功率放大器(PA)、射频开关(T/R Switch)、低噪声功率放大器(LNA)、数字电视与机顶盒卫星(DVB-S/S2)调谐器、WiFi射频收发器、蓝牙低功耗单芯片、蓝牙无线音频系统解决方案、WiFi物联网单芯片、卫星定位芯片、及智能装置与可穿戴系统解决方案。

产品应用：目前络达的产品已广泛使用在各式手机、数字电视与机顶盒、车载追踪系统、蓝牙音频设备、可穿戴式产品及各类智能家居设备中。

技术：

开发无线通信的高度集成电路

高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片

蓝牙低功耗单芯片与蓝牙无线音频系统解决方案

各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片

（2）卓荣集团

公司概况：卓荣集团成立于 2003年，总部设立于香港，是一家设计与销售自主知识产权芯片的集成电路设计企业。公司现已拥有世界前沿的集成电路设计技术以及适合自身发展的高科技管理模式。公司重视科技发展和技术创新，从成立至今已成功申请多项国际专利，发表的技术论文多次被国内外著名杂志刊登。

技术情况：

各种规模的集成电路设计、前沿算法的研究与实现以及相关产品的应用。

公司在音频类、视频类、存储类以及工控类等产品的一站式设计及解决方案方面有着深入的研究和积累，成功研发出了一系列与国际技术同步的成熟方案。

公司已与国内外多所著名大学合作，为其提供开发类、学习类芯片，每年培养有潜力的应届毕业生成为公司新的核心技术成员。

（3）炬芯科技有限公司

公司概况：炬芯（珠海）科技有限公司成立于 2014年6月，总部设立于珠海，是中国领先的低功耗消费类系统级芯片设计厂商。在超低功耗设计、先进半导体工艺及高集成度方面具有业界领先的水平。为无线音频及智能耳穿戴、智能多媒体、智慧计算及物联网等产品领域提供专业芯片及完整解决方案。

技术情况：公司具备自主研发的超高清多媒体音视频编解码技术、高效电源管理技术、包括射频技术在内的无线通信技术、音频前处理和后处理技术，以及高性能低功耗多核CPU和 GPU整合等核心技术群，为客户提供专业芯片及完整解决方案以及方便其二次开发的开源平台。炬芯科技的多媒体芯片产品占据全球市场领导地位。

（4）恒玄科技有限公司

公司概况：恒玄科技有限公司成立于 2015年初，总部位于上海，是国内具创新能力的芯片设计公司。公司专注于无线音频平台 RF SOC芯片的研发和销售，为客户提供具备WIFI/BT无线连接的音频系统级芯片，软硬件开发套件以及完备的参考设计方案，以帮助客户快速推出业界领先的无线智能产品。

技术情况：公司崇尚简单的工程师研发文化，技术创新氛围浓厚，同时，以雄厚的资金实力作为支撑，公司致力于技术上的突破创新，立志研发世界一流产品。

低功耗芯片技术

稳定的无线连接

高品质音频处理

平台化软件开发

（5）瑞昱半导体

公司概况：瑞昱半导体成立于 1987年，总部位于台湾「硅谷」的新竹科学园区，以集成电路产品之研发与设计为企业定位，集产品研发、设计、测试及销售为一体，开发出了广受全球市场肯定与欢迎的高性能、高品质与高经济效益的 IC解决方案，是国际知名IC专业设计公司与领先的智能无线音频芯片供应商。瑞昱已成功开发出多种领域的应用集成电路，产品线横跨通讯网路、电脑周边、多媒体等技术，与世界先进产业主流并驾齐驱。

2.2 TWS耳机成为19年 NOR Flash行业供需的 X因素

我们从 2017年 airpods一代发布开始跟踪产业持续验证，从年初开始多篇深度报告、点评提示 TWS耳机及OLED面板相关产业机会，并且强调除了ODM厂商立讯、歌尔外，我们认为 TWS的放量有望成为高容量NOR Flash供需的X因素！每颗耳机均需要一颗128M NOR Flash用来存储固件及相关代码，每一快屏幕需要一颗8-16M NOR用于demura光学补偿，且由于低功耗要求高目前格局良好，A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期。

随着新款 airpods发布，相关第三方机构第一时间进行细致拆解，我们认为从中能够石锤 TWS耳机对高阶 128M NOR flash的需求拉动，同时除苹果外基于联发科及高通CSR平台的产品亦采用了类似方案，我们继续强调，TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶 NOR的X因素。

从拆解报告中我们发现一颗丝印25SL 128A 1829的IC，即一颗128M NOR Flash

这次拆机验证了TWS耳机对高阶NOR的需求，而这一应用能拉动多少NOR Flash产值呢？我们进一步进行测算：

1）无线耳机所用 128M NOR为低功耗产品，且A客户采购单价较高，因此用于其耳机的 NOR Flash单价比目前市价高出 0.15美金左右；

2）目前我们预计 airpods 2019出货量大约为4500万~5000万部，对应9000万~一亿颗的 128M NOR Flash；

3）因此，仅A客户对于 NOR Flash的需求4550-5850万美金，对应3.5亿左右产值；

4）若能拿到主供~60%的份额，则能相应拉动超过 2亿的营收；

结合以上测算和产业出货、份额跟踪，我们预计国内 NOR Flash龙头厂商有望从中显著受益，同时我们预计今年是华为、三星、OPPO等厂商TWS耳机爆发元年，进一步拉动相关元器件和 ODM厂商景气。

三、新版 AirPods发布，支持无线充电

3.1新版AirPods功能升级

新款AirPods于 2019年3月20日发布，该产品配备了全新H1芯片，支持语音唤醒Siri，续航时间更长，售价1279元，同时配备新的无线充电盒的版本，售价1599元。

新款的 AirPods配备了苹果最新的 H1耳机芯片，连接更加稳定快速。根据官网的信息，新款 AirPods切换设备的速度是之前的2倍，打电话时候的连接速度是之前的1.5倍。游戏时候的声音延迟比之前降低了整整 30%。加入了语音唤醒 Siri的功能也极大地丰富了操作的便利性。加上无线充电壳的新款AirPods，一次充电可以使用 5个小时，坚持3小时的通话，并且只要把耳机放在盒子里面充电15分钟，就能增加耳机3小时的使用时间。

3.2 19年AirPods出货量有望翻倍

AirPods在短短一个月时间内就成为美国最受欢迎的无线耳机，根据市场调研机构Slice Intelligence的数据，发行短短一个月已占据 26%的市场份额，超过 Beats和Bose耳机的份额。

根据 Counterpoint的最新数据显示，在 2018年第四季度中，AirPods的出货量占到了市场的 60%，达1250万台，销量远超其他产品。而出货量第二的 TWS无线耳机是Jabra Elite Active 65t、三星 Gear IconX等。

我们预计2018E/2019E/2020E AirPods的出货量为 0.26/0.5/0.7亿台，2021年有望超过1亿台，出货量同比分别增长100.0%/92.3%/40.0%/42.9%。

3.3 AirPods的供应链有哪些？

根据我爱音频网站的拆解，AirPods这款耳机的耳塞部份包含一个单面电路板（PCB）、一个双面 PCB，以及一个小型软管延伸至 Airpods底端。在单面 PCB上，我们可以看到W1 SoC、一款 Cypress SoC、意法半导体（STMicroelectronics）的低压降（LDO）稳压器，以及一些其他组件。

而在双面 PCB，我们在其中一面发现了一款 Maxim音讯编译码器、一款 Bosch BMA280加速度计。而在另一面，我们发现了意法半导体的超低功耗 3轴加速度计、意法半导体LDO稳压器，还有一款无法辨识的光传感器与一些被动组件。

在每一台 Airpods末端的软管和电池组装中，我们看到了来自 Goertek的 MEMS麦克风组件。

此外，从拆解报告中我们发现一颗丝印 25SL 128A 1829的 IC，即一颗 128M NOR Flash，TWS耳机对高阶 128M NOR flash的需求拉动，同时除苹果外基于联发科及高通CSR平台的产品亦采用了类似方案，我们继续强调，TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶NOR的X因素。

每一台 Airpods的设计和芯片数都是一样的。在两个耳塞内部以及充电盒的主要 IC组件及其数量如下表所示：

四、华为、小米以及传统耳机厂商纷纷跟进

4.1 FreeBuds 2 Pro华为首款支持HWA标准的TWS耳机

华为发布了两款 TWS真无线蓝牙耳机，FreeBuds以及FreeBuds 2 Pro。其中华为FreeBuds 2 Pro是华为首款支持HWA标准的真无线蓝牙耳机。华为FreeBuds 2 pro不仅支持 Hi-Res Wireless Audio，还支持无线充电。同时还拥有最新的骨声纹解锁技术，可以准确获取说话时机主的骨声纹信息，配合 AI人工智能识别技术，一句话即可完成机主身份验证。

通过我爱音频网的拆解报告，我们看到 FreeBuds 2 Pro采用动圈式扬声器，主控芯片，是来自 BES恒玄的 BES2300。BES恒玄 BES2300是一款全集成自适应主动降噪方案，支持蓝牙 5.0、LBRT低频转发技术和双模蓝牙 5.0，它还支持第三代 FWS全无线立体声技术、双麦克风等，支持自适应主动降噪技术，还支持外接心率传感器、加速度传感器等。

Dialog的 DA14195音频处理芯片，它可以处理高达 192kHz，32bit的 PCM音频，并且支持环境噪音、回声消除，支持虚拟环绕声等功能。还支持多达 6个用于波束成形和位置感知应用的麦克风，从而更好地支持需要感知声音位置的应用。

FreeBuds 2 Pro充电盒采用了 STMicroelectronics意法半导体 STM32F030 Cortex-M3高性能 MCU，整合了 1MB Flash存储器、128KB SRAM和 USB 2.0控制器等。同时配备了IDT P9221无线充电接收方案，是高度集成 WPC-1.2.2兼容的 15W无线电源接收器，采用磁感器充电技术。

FreeBuds 2 Pro骨声纹 ID让支付变得简单，掏出手机，无需解锁和其他操作，只需一句“支付宝支付”或者“微信支付”，二维码界面便会自动打开。此款耳机单次充电耳机通话时间可达2.5小时；配合充电盒存储的多次额外充电的电量，通话时间可达 15小时，听音乐可达 20小时此外，HUAWEI Mate 20 Pro手机可给耳机盒反向充电，出门在外紧急补电轻松应对。

通过对华为 Freebuds2 Pro拆解，我们发现华为 TWS耳机主要包括如下电子元件：

4.2小米蓝牙耳机Air支持主动降噪

在 MIDC 2018小米AloT开发者大会上，小米公布了小米专场声学标准实验室项目，符合小米声学标准的产品已经有小爱音箱、小米手机、小米笔记本电脑、小米智能闹钟等。2018年小米发布了自家两款 TWS真无线蓝牙耳机，小米真无线蓝牙耳机Air和小米蓝牙耳机AirDots青春版。

小米蓝牙耳机 Air最大的特点即支持主动降噪，并且主副耳可以自由切换，可独立使用。而小米蓝牙耳机 AirDots青春版，采用升级的蓝牙5.0连接，两款耳机均支持小爱同学自能语音助手。

通过对小米 Air拆解，我们发现小米蓝牙耳机主要包括如下电子元件：

对比 Airpods相对较高的价格，国内厂商推出的产品性价比更高，根据 GFK数据统计，2018年中国 TWS耳机市场销量从第一季度 56.6万台增长至第三季度 135.4万台，期间平均增长率为 46.64%。根据智研咨询数据统计，2019年全球 TWS耳机市场销量可达1亿台。

4.3 1More、Bose、漫步者等厂商积极跟进

在 2019年 CES展会上，万魔（1more）推出了最新款采用高通蓝牙音频系统集成芯片的真无线降噪耳机。其亮点之一为在硬件方面采用“动铁直驱“技术，通过高频动铁单元发声，不经过降噪单元能够最大程度保留声音的丰富度，降低干扰。此外还支持高清AAC及aptX音频技术，形成”单动铁+单动圈“双单元发声设计。亮点之二为续航方面支持快充，耳机电池盒只需充电 1小时，即可支撑长达24小时连续使用。同时该耳机支持多种语音助手控制，包括 Siri、Goole以及 Amazon Alexa。1MORE时尚豆·Stylish真无线耳机已经在四月初开始预购。

2018年1月24日时候 BOSE推出全新 SoundSport Free全无线耳机。此款耳机基于真正的无线设计，力求在尺寸、性能以及稳定性之间实现全新平衡，几乎能满足人们对于一款运动耳机的全部需求。

每只耳机重量仅10克，大小为高 2.8厘米、深3.0厘米。SoundSport Free无线耳机搭载全新信号系统，达到无线讯号强度与可靠度最大化。更可以保持与手机或平板设备的稳定连接—不受距离和空间的限制，SoundSport Free无线耳机能始终保持顺畅连接。Bose数字信号处理技术、音量优化均衡器加上可充电锂离子电池组成了一个微型声学系统，可提供长达 5小时强劲、清晰的音乐，没有任何杂音烦恼。

下面对 BOSE SOUNDSPORT FREE这款耳机的耳机充电盒各零部件和主板进行拆解。

Weltrend伟诠WT51F116是台湾著名的IC设计公司伟诠电子股份有限公司推出的一颗液晶显示功能的返佣微型处理器。产品采用先进的 1T的 8052微处理器内核，宽且低的工作电压，具有高抗噪声能力。

产品 ESD芯片、全速集线器和稳压器均来自于 Texas Instruments（德州仪器）制造。德州仪器是一家全球化半导体设计与制造企业，专注于设计和制造模拟技术、数字信号处理和微控制器半导体。其中，TLV70433低压降稳压器。具有宽输入电压范围，低静态电流优势，耐受温度范围广，可借助任意电容器实现稳定。

解决方案灵活，产品高度差异化。耳机采用 Qualcomm高通CSR8670真无线蓝牙音频方案。双核架构包括一个应用程序处理器、一个超低功耗 Kalimba DSP，以及嵌入式闪存，使得CSR8670能够提供非常灵活的解决方案。

五、未来物联网的智能语音入口

lOT布局前景大好，智能音箱顺势而上。物联网（lOT）是 Internet of Things简写，是在互联网的基础上，将用户端延伸和扩展到物体与物体之间，进行信息交换，从而形成万物互联的一种信息网。伴随着人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费 lOT进行布局，相继推出智能音箱。根据 Strategy Analysis统计，2018年四季度全球智能音箱分布格局中，出货量排在前三位的分别问为亚马逊、谷歌与阿里巴巴，共占 73%市场份额。

TWS蓝牙耳机+智能音箱，有望打开智能交互入口。智能音箱一直被视为智能家居入口，在家庭场景下，TWS耳机可以作为声音交互的辅助入口，形成智能音箱+TWS耳机入口闭环。根据中国产业研究院统计分析，中国智能音箱市场规模呈现上升趋势，预计在 2020年将达到11.6亿元，2016年至2020年间同比增长率为46.8%~105.6%。在未来的物联网世界，TWS耳机有望凭借其多场景应用，加入智能家居生态链，应用范围进一步拓展。

六、TWS耳机未来升级趋势

智能降噪引领未来趋势。目前大多TWS无线耳机存在通话降噪效果差、不支持智能降噪等问题。Airpods利用语音加速感应器与采用波束成型技术的麦克风配合降噪；小鸟音响通过运动传感器、声学传感器和检测算法的综合运用，可以自动识别所在场景并适配最佳降噪参数，即智能调节主动降噪技术；索尼成为首个芯片级解决方案厂商，其新推出的头戴式耳机 WH-1000MX3采用了定制的 HD降噪处理器 QN１与此之时，国内厂商也在不断进行尝试，络达科技已推出适配蓝牙耳机的低功耗芯片 AB1532,支持多 mic与外设接口，增加音频传输带宽的同时提升抗干扰能力。随着智能技术日益成熟，整体功耗的降低，实现降噪芯片放入 TWS蓝牙耳机指日可待，降噪也将成为 TWS蓝牙耳机的新的发展方向。

健康监测带来新亮点。随着传感器的广泛应用、精度大幅提升及体积的不断缩小，使TWS无线耳机实现运动状态监测与生理健康判断等功能成为可能。搭载生物芯片无疑可以实现心率、体温以及卡路里监测，三星推出首款 GearIcoX蓝牙耳机包括了运动时间和距离记录以及燃烧的卡路里。但是如何在保持小体积的同时实现生物智能仍是大多数厂商所面对的挑战，毫无疑问的是 TWS耳机将会下一个智能穿戴爆款。

智能语音功能百花齐放。目前华为、OPPO、小米、APPLE等手机品牌厂商已推出搭载智能语音功能的新一款 TWS耳机，Airpods2时隔两年推出的新一代无线耳机，主要亮点之一就是 Siri智能语音辅助，未来提升语音唤醒所需时间、来回交互过程效率及语音反馈质量将成为方案商主要突破方向，赋予消费者更好的体验与操作灵活度。

高音质是永恒不变的追求。对于音频类设备，消费者对于好的音质的追求是永恒的。高清音频通过手机等发射端的蓝牙传输到无线耳机，而往往因受限于带宽限制，音频文件会被压缩。蓝牙 5.0技术的大规模使用为音频通道提供了更大容量的通信带宽，减小音质损失。高通、索尼、华为等代表性企业都在不断推出高清音频解码技术，以实现更高品质声音输出。

低功耗技术突破铺垫智能之路。尽管目前 TWS耳机大多配备充电盒，但是无线耳机主要应用场景为移动状态，需要连接手机使用，这就要求其具备较低的功耗。目前。高通已经推出主打超低功耗的 QCC5100、QCC302X、QCC303X三大系列芯片解决方案，顺应 TWS耳机发展需求。未来 TWS无线耳机智能化、生物化的发展趋势，搭载更多芯片的需求，都极大的需要低功耗支持。

低延时让用户体验升级除了满足消费者对音乐、通话、视频等日常功能的需求，TWS耳机仍需满足对游戏、VR等场景的应用及需求。实现音频传输的低延时、提升音频传输效率，提升反应速度成为 TWS耳机发展新卖点。高通已推出针对游戏场景的 aptX Adaptive音频编码器技术，可将声音延迟控制在 50~80毫秒。

七、涉及的供应链有哪些？

AirPods最为目前无线耳机中成长最强劲的产品，我们预计 2018E/2019E/2020E AirPods的出货量为0.26/0.5/0.7亿台，2021年有望超过1亿台，出货量同比分别增长100.0%/92.3%/40.0%/42.9%。目前只有少部分 iPhone使用者在使用 AirPods，渗透率仍比较低，因此 AirPods出货成长空间巨大。此外，华为、小米等安卓手机厂商以及各大传统耳机厂商也在积极布局自有品牌的 TWS无线耳机，以搭配自身的手机使用，预计无线耳机市场将会进一步增长。

TWS的产业链主要包括ODM厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护 IC、电池等，涉及的 ODM以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（Nor Flash）、Adesto；分立器件和被动元器件的设计和分销厂商韦尔股份；此外，欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于 TWS耳机市场的兴起。建议重点关注：立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声。

其中，立讯与歌尔为 AirPods组装厂商，受益于较佳自动化产线，AirPods事业已成为公司的成长动能之一。共达电声和瀛通通讯也正在积极布局 TWS业务，进展顺利。兆易创新作为 NOR Flash的供应厂商、韦尔股份作为分立器件和被动元器件的设计和分销厂商，也将受益于无线耳机市场的兴起。歌尔、AAC在声学市场占有领先地位，并为客户提供整体技术解决方案，有望迎来新的业绩增长点。此外，鹏鼎、耀华、华通苏州福莱盈为无线耳机FPC主要供货商，华立捷是AirPods独家VCSEL供货商，也将受惠于AirPods强劲成长动能。

建议重点关注：立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声。

1.立讯精密：AirPods初始组装供应商为中国台湾的英业达，歌尔2018年导入，当前产能和良率仍在爬坡；立讯 17年导入供应链并且受益于产线自动化的优势，预期将充分受益于 AirPods的爆发。

立讯精密2019年第一季度实现营业收入 90.19亿元，同比增长 66.90%；归属于上市公司股东的净利润 6.16亿元，同比增长 85.04%；落在之前指引区间（70%~90%）的高位区间！一季度营收以及利润的增长主要得益于airpods的放量，同时立讯指引 2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润为 14.0~15.7亿，同比增长 70%~90%，大部分受益于 airpods等新品的利润率爬坡，立讯凭借自身强大的项目落地能力使得公司业绩能够继续实现快速增长。

公司以连接器起家，不断丰富其产品线。公司 19年开始有LCP天线、无线充电、线性马达等多个新品导入，我们判断公司新品良率提升超出预期；在声学方面，公司持续拓展声学组件和振动马达的市场份额，积极完善技术以及提升产品良率，努力缩小与行龙头的距离。此外，公司还将继续受益 AirPods的份额继续提升和上量。公司与大客户合作多年，产品技术以及服务都收到了客户的认可，未来份额也有望继续提升。

公司在通信和汽车的长线业务开始取得进展，其中通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。5G时代有望成长新的利润增厚。光模块方面，基站侧目前以 6G/10G为主，未来有望逐渐升级到 25G/100G。公司5G基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域，公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成为新的增长动力。

2.兆易创新：每颗耳机均需要一颗128M NOR Flash用来存储固件及相关代码，每一快屏幕需要一颗8-16M NOR用于demura光学补偿，且由于低功耗要求高目前格局良好，A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期。

新款airpods发布，相关第三方机构第一时间进行细致拆解，我们认为从中能够石锤TWS耳机对高阶 128M NOR flash的需求拉动，同时除苹果外基于联发科及高通 CSR平台的产品亦采用了类似方案，我们继续强调，TWS耳机将成为消费电子 2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶 NOR的 X因素。

主业“存储+IoT”业务逆势向上，产品结构+新产品放量突破。兆易作为典型高科技成长性公司，成长路线由 16年 NOR到 17年 NAND到 18年 DRAM，市场空间将按照十倍打开。公司主业围绕“存储+IoT”逐步完善“存储-处理-传感-传输”布局，2005年来从 SRAM→NOR→MCU→NAND，新品持续迭代推出。而这也正是我们一直以来强调优质科技公司高科技红利转化效率、成长性突出的本质。强执行力下产品结构优化、工艺迭代带来的成本下降是公司核心竞争力所在，四季度公司高阶 NOR Flash占比继续提升、SLC NAND进一步放量，有望继续实现稳健成长。

得 DRAM者得天下，三大领域需求驱动DRAM继续成长。2017年开启全球半导体第四次硅含量提升周期，物联网、AI、智能驾驶与 5G四大核心创新应用将驱动数据量指数式增长，进而驱使全球存储器需求大爆发，第四次硅含量提升周期内，存储器芯片将成为推动半导体集成电路芯片行业上行的主要抓手。第四波硅含量提升周期的四大核心创新驱动是 AI、物联网、5G与智能驾驶，从人产生数据到接入设备自动产生数据，数据呈指数级别增长！智能驾驶智能安防对数据样本进行训练推断、物联网对感应数据进行处理等大幅催生内存性能与存储需求。

并购思立微切入AI人机交互，打造“MCU-存储-交互”一体化解决方案。思立微为国内市场领先的智能人机交互解决方案供应商，产品以触控芯片和指纹芯片等新一代智能移动终端传感器 SoC芯片为主。本次收购有助于兆易丰富芯片产品线，拓展客户和供应商渠道，在整体上形成完整系统解决方案。上海思立微将一定程度上补足兆易在传感器、信号处理、算法和人机交互方面的研发技术，提升相关技术领域的产品化能力。

3.歌尔股份：声学器件与MEMS为国内领先厂商。声学器件不断升级，加入立体声、防水、智能化等创新，公司具备先进声学器件设计与生产能力，在大客户中份额领先；同时，公司在微电子领域持续加强布局，MEMS麦克风、MEMS动传感器占据市场领先地位，并在半导体芯片研发和封测和 SIP方面加强投入，未来有望保持持续成长。

随着无线蓝牙耳机的兴起，歌尔领先布局 TWS耳机整机设计组装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位，并为客户提供整体技术解决方案，有望迎来新的业绩增长点。

公司积极布局 ARVR市场。根据中国信息通信院的最新数据显示，全球虚拟现实产业规模接近千亿元人民币，2017-2022年均复合增长率有望超过 70%。在整体规模方面，根据Greenlight预测，2018年全球ARVR市场规模超过700亿元人民币，同比增长126%，预计 2020年全球虚拟现实产业规模将超过 2000亿元，歌尔全面布局虚拟现实产业链，并积极投入研发和生产，有望带来新的成长动能。

4、瀛通通讯：电声元器件行业领先玩家。瀛通通讯是国内领先的专业从事声学产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售的先进制造企业。公司专注于以耳机用微细通讯线材为代表的各类电声产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售。根据 2018年快报，公司营收为 9.02亿元，同比增长 25.01%，收入的大幅增长主要受益于声学产品销售量持续增加，2018年归母净利润为 65.29%，同比下降 23.9%。利润下降主要是受原材料成本的提升和公司新事业部成立而产生的早期成本。随着下游无线耳机需求上升，预期 2019年营收及利润会实现大幅增长。

TWS提供耳机用声学产品新动力。随着智能机外观功能的不断进化，配件也不断升级，加上用户对耳机轻便化的需求，无线耳机应运而生。根据 GFK数据，2016年无线耳机出货量仅 918万台，市场规模不足 20亿元。GFK预计 2018年无线耳机出货量同比增加41%，市场规模将达 54亿美金。到了 2020年 TWS无线耳机的市场规模将达到 110亿美金。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升，随着无线耳机市场的不断扩大，耳机用声学产品市场也将水涨船高。

积极扩产为需求储备产能。随着终端产品出货量不断上升，未来预期也将持续上涨，公司目前产能难以满足未来市场需求，另一方面，电声元器件行业主要采取以销定产的业务模式，为配合核心客户偶发大额订单的及时交付，公司需保留一定的产能弹性，也使得产能扩充成为必要需求，因此公司于 2017年进行 IPO为产能扩张项目募资。通过募投项目的实施，公司产品覆盖产业链的范围将产品由生产链中上游向下游逐步延伸，有助于提升公司在产业链中的地位和知名度，缩短与核心客户的合作半径。相信公司在坚持研发、精益管理的前提下不断进行产能的扩充能使公司获得更好的规模效益

5、共达电声：19年一季度扭亏为盈。公司是专业的电声元器件及电声组件制造商和服务商、电声技术解决方案提供商，主营业务为微型电声元器件及电声组件的研发、生产和销售，主要产品包括微型麦克风、车载麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，广泛应用于移动通讯设备及其周边产品、笔记本电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品领域。2018年实现营业收入8.05亿元，同比增长2.27 %；实现归母净利润 0.21亿元。同时公司发布一季度业绩指引，预计实现归属上市公司股东净利润 0-300万元，同比增长 100%-120.69%，实现扭亏为盈。

收购万魔声学，垂直整合产业链。万魔声学是一家主要从事耳机、音箱、智能声学类产品以及关键声学零部件的研发设计、制造和销售的企业，除小米公司外,万魔还成功开发了 ODM业务客户华为、亚马逊、爱奇艺、华硕、酷我、咕咚、网易、京东、腾讯等知名客户。共达电声拟通过向万魔声学全体股东发行股份的方式,收购万魔声学100%股权。共达与万魔声学处于产业链的上下游 ,双方合体后,将真正在业务上实现协同效应。万魔声学预计2019年-2021年净利润分别为1.5亿元、2.2亿元和2.8亿元。

报告来源：国盛证券（郑震湘）

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