新能源汽车行业19年总结及20年预测：国内寒往春来，海外初露峥嵘

报告摘要：

国内:2019年合资逆势高增长，20年政策不销量大年:

19年国内销量120.6万辆，同比-4%，乘用车106万，同比+2%。 合资品牌逆势高增长，19Q4在纯电和插电市场份额分别达到10%和50%，20年合资车企销量有望接近30万 辆，同比+200%+。车型方面，19年A级车销46.4万辆，同比+86%，占比54%，同比+10pct;爆款主要集中在10 万以下A00级及15万A级车，且部分插混车型性价比已经超越同款燃油车型。 20年国内销量预计前低后高，全年有 望166万辆，同增40%，主要来自特斯拉(+15万辆)、合资车(+15万辆)和toB端需求恢复;全年电池需求 90gwh，同增50%。

海外:2020年欧洲成为最大亮点，主流车企新车型密集推出，百花齐放。

19年海外销103万，同比+17%，渗透率 1.6%。其中美国32万，同比-9%;欧洲54万，同比+49%，渗透率2.9%，德法英、荷兮、挪威表现较强，电劢化率 分别达到3%/2.5%/2.6%/15%/44%。19年特斯拉全球地位提升，在美纯电市场份额高达76%，在欧纯电市场的份 额达到31%。20年欧洲各国加大补贴，以大众为首的主流车企新车型密集推出，特斯拉ModelY提前交付，有望 带动超级产品周期崛起，我们预计20年海电动车销量有望达到170万辆，同比增60%+。

电池:国内龙头份额提升，20年外资进入难改格局;短期CTP带动铁锂回潮，长期高镍三元趋势明确:

19年国内 外动力电池需求分别62/46gwh，同比+9%/37%。20年预计分别90/84gwh，同比+45%/83%。补贴退坡铁锂成本优势凸显，19Q4在低续航乘用车占比达到24%，20年有望进一步提升，全年铁锂装机有望30gwh，同比+50% 。同时新技术稳步推进，宁德廹始切换811，预计21年行业将大规模切换; 龙头率先推出CTP技术，能量密度提升 15+%，成本降15%，二线厂均有布局，预计为未来1-2年行业主要进步方向。宁德19年市占率提升10pct至50+% ，20年LG配套国产特斯拉进入，预计市占率8%，但合资车型主要由宁德时代配套，预计全年份额维持50%。

材料:格局进一步集中，20年盈利回升，LG供应链崛起:

19年隔膜集中进一步步加强，电解液、正负极格局稳定 ;19年材料降价趋势放缓，预计20年隔膜和负极环节仍有10-15%的降幅空间，其余环节基本平稳。成方面面，龙 头向上游延伸，如负极自供石墨化，电解液布局溶剂、添加剂、锂盐，正极自供前驱体等，均可降低成本提高盈利 水平。20年海外LG率先放量，预计20年装机同比+150%，国内材料龙头陆续完成海外验证进入收获期，预示订单 增长2-3倍，贡献国内各环节龙头利润弹性20-30%。

投资建议:

20年Tesla和大众等爆款车带动超级产品周期崛起，电动车20年是战略板块，继续重点推荐布局全球 中游龙头(宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦，兰注比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、当升 科技、杉杉股份、中国宝安、天奈科技、嘉元科技等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、兰注三花智控);重点推荐优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、兰注赣锋锂业) 。

报告节选：

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（报告来源：东吴证券）

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