有色金属行业全景解析

报告综述：

• 工业金属用量大、应用广泛，具周期性。工业金属是用量大、用途广泛的金属品种，包括铜、铝、铅、锌、锡、镍六个品种，其中铜、铝、铅、 锌的需求量均超千万吨。中国是全球主要的工业金属消费国，各工业金属品种在全球消费占比均超40%。工业金属价格波动较为频繁，受供需、 库存、事件等影响，其中供需是核心因素。

• 中国工业金属资源并不丰富，存在不同程度对外依赖。中国铜储量占全球储量的3.1%，冶炼铜原材料对外依赖度超70%;中国在全球铝土矿储 量的占比为3.3%，所需铝土矿对外依赖度高达60%;中国锌的资源相对丰富，占全球锌储量的19.5%，位居全球第二，但相对精炼锌冶炼规模， 仍有约24%原材料需要进口;中国锡储量位居全球第一，占比约23%，由于精炼锡产量全球占比47%，冶炼所需的锡原材料仍有50%需要进口。

• 工业金属供需格局迥异。中国是全球主要的工业金属生产和消费大国，主要品种产销量均位居全球前列。铜:需求放缓，但铜矿品位下降，新 扩建铜矿项目有限，铜中长期供给趋紧，行业利润向上游铜矿倾斜;铝:需求增长，但增速降低，中国供给侧改革下，铝产能无序增长得到控 制，未来执行等量和减量置换，格局好转，电解铝环节议价能力提升;锌:需求低迷，新扩建项目产能释放，供给较为充足，行业利润向冶炼 环节倾斜;锡:尽管消费电子低迷，锡需求不振，但随着缅甸供给能力下降，全球锡资源枯竭问题显现，行业利润向上游锡矿倾斜。

• 发展趋势及投资机会。未来工业金属有三个发展趋势:1)中国环保政策趋严，环保投入增加，进入门槛不断提高，促进行业向龙头企业集中， 工业金属龙头公司长期价值将不断凸显;2)中国工业金属矿产资源存在不同程度对外依赖度，国内龙头矿企纷纷走出国门，进行海外资源并 购，已成必然趋势，具有丰富并购经验的公司将获得更大机会;3)随着中国经济增长进入“新常态”，对工业金属需求的拉动减弱，工业金 属需求增长将趋缓。单纯扩规模的粗放型增长模式遭遇瓶颈，未来对企业精细化管理要求更高，拥有优秀管理团队和良好治理结构公司有望脱 颖而出。

工业金属产业链

报告内容：

（报告来源：平安证券；分析师：陈建文）

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（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）