海底捞与星巴克上市初期比较分析

报告摘要：

1、历史复盘

同为连锁型餐饮企业，海底捞与星巴克在上市之初股价表现相似特征:

• 海底捞上市11个月内股价涨幅达94.16%，同期恒生指数下降7.68%;

• 星巴克上市第一年内涨幅达到124.14%，前三年涨幅达237.93%，在高速扩张期内(1992-2000)涨幅达1534.48%，同期纳指涨幅为350.96%。

1.1 高速扩张(星巴克)

星巴克是全球咖啡龙头，高度标准化流程下，连锁扩张维持高速:

• 截至2019年Q2，星巴克的门店已经达到30,626家，覆盖超过76个国家及地区，其中，美洲17,845家，亚太地区9,246家， 欧非中东达3,523家;

• 星巴克自上市起保持扩张态势，尤其在上市之初(1992-2000)，其门店数量基本保持30%以上增速，CAGR达46.5%。

1.2 高速扩张(海底捞)

海底捞此时也正处于高速扩张期:

• 海底捞当前门店扩张速度超过70%，至2019H1，已经拥有593家门店;

• 从地域分布来看，海底捞有43%门店位于二线城市，同时，海底捞已经开始海外扩张，目前有43家门店位于中国大陆外，且36家位于亚洲。

2.1 营收及利润同步提升

在高速扩张中，星巴克和海底捞均实现了收入与利润双双提升:

• 1992-2000年间，星巴克营收及净利润CAGR分别为48.23%、48.02%;

• 2015-2018年间，海底捞营收及净利润CAGR分别为43.32%、82.01%。

3.1 优质赛道——产品的“上瘾”属性

咖啡与火锅均属于餐饮行业的优质赛道:

• 产品的消费频次对连锁化发展有重要影响，越高频的产品，需求空间潜力越大，也意味着连锁规模 越大。咖啡与火锅(辣椒)均属于会让消费者“上瘾”的产品，在消费频次上较其他饮品、正餐更 具优势。

3.1 优质赛道——场景的“社交”属性

咖啡与火锅均属于餐饮行业的优质赛道:

• 对咖啡及火锅而言，“社交”属性为其赋能。其中，星巴克是通过连锁咖啡馆构建“第三空间”， 成为“商务及休闲社交”的标志性场所。而海底捞则是借助火锅本身优势，以“美食”为情感纽带， 叠加火锅带来的包容、热烈、自由的气氛，成为亲朋聚餐首选。

3.1 优质赛道——细分赛道占优

咖啡与火锅均属于餐饮行业的优质赛道:

• 尽管细分赛道属性不同，海底捞与星巴克在赛道上仍有相似点。作为餐饮行业的牛股，星巴克与海 底捞的成功既有赛道本身的优势，也有企业优秀的管理运营能力影响。

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报告内容：

（报告来源：中信建设证券）

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编辑：沃巴查芒