2022年家居定制行业未来发展趋势 家居定制大宗业务高速增长

1 、家居定制零售渠道持续下沉，厨柜定制业务再加速

1.1 家居定制行业领先地位，收入稳健增长 

公司深耕厨柜业务，打造行业领先品牌。公司深耕厨柜业务，在设计、用材、工艺等方面有深厚积淀，精益求精的产品助力公司打造行业领先品牌。公司聘请资深设计师创造简约、欧式、中式等多种风格以适应不同消费需求，并推出双饰面、烤漆、PET、实木等不同材质的厨柜产品覆盖不同消费能力的消费者。2020年，公司厨柜业务收入达25.0亿元，同比增长18.0%，收入规模位列行业第二。 

图：公司厨柜业务收入规模位列行业第二

1.2 优化经销门店质量，下沉低线城市拓店 

公司持续优化门店质量。优质经销商有望通过扩大门店面积以及增加营销力度提升品牌影响力。近两年公司持续优化经销商质量，关闭不盈利门店，尽可能的为有布局、有团队、有投入的经销商提供资源。2020年，公司关闭门店/总门店比例达25.8%，相较前两年优化力度有所加强。我们预计公司未来仍将加大经销商与门店优化力度，提升门店服务质量，进而提升获客量及客单值。 

公司积极下沉渠道，未来厨柜仍有较大开店空间。公司近年下沉渠道拓展门店数量，经销商门店从2014年的981家扩张至2020年的1576家，平均每年新增100家门店。2020年，公司厨柜经销渠道收入中，一二级、三四级、五六级城市收入占比分别为17.3%/28.2%/54.5%，同比-1.8pct/-1.0pct/2.7pct，县级及以下乡镇市场贡献最大，且有进一步提升占比的趋势。目前公司厨柜经销商门店数量为1576家，对比欧派厨柜超2400家仍有较大发展空间。随着公司持续下沉渠道，经销商门店数量有望继续快速上涨，厨柜业务零售端收入有望步入快车道。

2 、依托厨柜定制拓展产品矩阵，衣柜领衔有望维持高速放量

2.1 拓展衣柜定制业务，创造第二成长曲线 

公司依托厨优势拓展产品矩阵，衣柜业务占比显著提升。打造优质厨柜产品后，公司顺应行业潮流，依托品牌与渠道优势拓展产品矩阵，抢占市场份额，其中衣柜业务规模提升迅速。公司于2015 年拓展衣柜业务，衣柜业务继承了厨柜业务的优秀基因，拥有多元设计风格及用材。在公司品牌影响下，衣柜业务规模高速增长，2020年衣柜业务收入为11.4亿元，同比增长55.3%，占比29.7%，成为公司业绩新增长点。 

2.2渠道空间广阔，衣柜持续放量 

衣柜经销门店快速上升，未来有望维持趋势。2020年公司衣柜业务收入规模为11.4亿元，同行业竞争对手欧派家居、索菲亚等衣柜收入规模均高于11.4亿元，且在超过11.4亿规模后仍能维持较快增长，因此我们预计在未来三年里公司衣柜业务仍将保持高增速。衣柜经销商门店从2016年153家提升到2020年1366家，平均每年上升约303家，对比索菲亚衣柜超2700家门店仍处于快速拓展阶段，未来开店空间较大。随着公司继续拓展门店数量，衣柜业务有望保持高速放量态势。 

2.3 品牌力稳步向上，单店额持续提升 

衣柜品牌力和产品质量逐步提升，单店收入有望持续上涨。由于衣柜业务起步较晚，品牌力时间内无法看齐厨柜业务，但随着公司对衣柜业务持续投入，提升衣柜产品的质量及曝光度，消费者对衣柜产品的接受度逐渐提升。衣柜单店收入从2017年的46.2万元上升至2020年56.6万元，复合增长率为7.0%，呈稳健增长态势。随着公司进一步优化经销商质量，提升终端运营能力以及推动产品融合，衣柜业务单店收入有望维持快速增长势头。综合来看，衣柜业务零售端有望实现门店数量和单店收入的双重增长。 

2.4 木门业务兴起，收入快速增长 

木门业务规模有望维持高增速。公司于2018年开始孵化木门业务，积极推进木门渠道开拓。作为全屋定制重要板块，木门业务已逐渐形成品牌、研发、供应、生产、服务一体化的事业雏形。2020年公司木门业务收入4337万元，同比增长57.0%，对比欧派家居7.7亿木门业务规模仍处于起步阶段，未来具备较大发展空间。随着公司持续推进大家居战略，扩大门店面积，加强木门与厨柜衣柜的联动，同时加大木门产品在工程渠道中的份额，木门有望维持高速增长态势。 

图：公司具备多风格木门产品系列 

3 、大宗家居定制业务高速增长，整装渠道加快布局

3.1 大宗业务加速布局，优质客户助力增长 

大宗业务提振公司收入增速。公司采用多渠道布局，除零售渠道外公司大力发展大宗业务。公司提早进行全国化布局，凭借优质品牌及柔性化生产工艺抢占大宗业务市场份额，目前已与保利、新城、金地等多家优质地产商达成战略合作，凭借优质的地产客户基础，大宗实现高速增长。2020年，公司大宗业务收入为11.8亿元，占比30.6%，同比增长83.9%，大宗业务收入高增速有力推动了公司总收入增长。

衣柜木门加速导入，大宗业务有望维持高增速。未来公司大宗业务有望维持高增速，首先随着精装趋势愈发清晰，大宗业务红利逐渐释放，公司凭借自身品牌力以及提前的布局有望优享渠道红利。同时，目前公司大宗业务中厨柜产品占比较高，2020年厨柜大宗业务收入占工程渠道收入超68%，随着未来衣柜与木门业务品牌以及产品品质不断提升，衣柜木门在工程渠道中占比有望逐步提升，对大宗业务整体规模有一定推动作用。总体来说，大宗业务红利释放叠加衣柜木门在工程渠道中的加速导入使得大宗业务规模有望维持高速增长，为总体业绩增长提供动力。 

3.2 推进整装业务，业绩有望快速释放 

公司推进整装业务提振零售端，整装业绩有望迎来快速释放。公司近年大力拓展整装业务，与全国性、区域性整装企业建立合作，并推出“志邦”和“IK”品牌专属整装产品，覆盖不同消费需求。公司鼓励加盟商共同深耕整装渠道，并为其提供渠道双品牌专属产品线。在公司持续推动下，整装业务规模快速提升。2020年，公司整装业务收入为1.1亿元，同比增长238.7%。随着公司顺应行业趋势进一步完善产业链，整装业务业绩有望迎来加速释放，推动零售业务规模快速提升。 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）