2022年高温合金产业分析 产业链上游原材料为高温合金产业主要成本

1、原材料为高温合金产业主要成本 

产业链上游包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等企业从事高温合金熔炼。从事高温合金冶炼的厂商，原材料是其主要成本。从近几年数据来看，抚顺特钢的高温合金产品，其原材料成本占比在85%以上；图南股份的变形高温合金产品原材料成本占比65%左右，铸造高温合金母合金原材料占比90%左右（2018年、2019年）；钢研高纳原材料在产品成本构成中所占比60%左右。 

从成本率（成本/营业收入）方面来看，抚顺特钢高温合金产品、图南股份变形高温合金产品和铸造高温合金母合金产品的材料成本率近几年在50%-60%之间。抚顺特钢高温合金产品制造费用成本率低于图南股份变形高温合金产品，因而有更高的毛利率。图南股份铸造高温合金母合金的制造费用成本率由2017年的10.06%降低至2019年的4.94%。 

图：母合金冶炼企业高温合金产品成本率

产业链上游企业所用原材料主要包括电解镍、铬、钴、钼等。镍基高温合金中镍的质量占比在50%以上。不同牌号高温合金，各元素含量一般不同。以GH4169为例，镍元素、铬元素、钴元素和钼元素质量分数分别为53.00%、19.00%、1.00%和3.00%。GH4141、GH4738等不含铁的镍基高温合金中，钴元素占比更高，例如GH4141的钴元素质量分数达11.00%。

电解镍属于国家战略性物资，国内主要生产厂家为金川集团有限公司、吉林吉恩镍业股份有限公司、新疆有色金属工业(集团)阜康冶炼厂等少数几家公司。金川集团在全球30多个国家和地区开展有色金属矿产资源开发合作，具备镍20万吨、钴1万吨的年生产能力。镍产量居世界第4位，钴产量居世界第3位。

2、采用“成本加成”定价，一定程度规避原材料价格波动影响 

产业链上游高温合金冶炼企业包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等一般采用“成本加成”方式定价。高温合金冶炼企业在订单确认后锁定相应原材料价格，以原材料采购成本上浮一定比例的加工费，同时参考市场行情、客户的需求量、付款条件等因素作为定价基础，从而一定程度上规避原材料价格波动风险。 

产业链上游企业虽然以“成本加成”定价，但也存在无法将原材料价格上涨传递给下游的可能。特别是对于军品来说，军品价格审定后，一般在批量生产周期内基本保持稳定，因此，上游原材料价格变化对军品业务收入的毛利率影响较为显著。

以抚顺特钢为例，高温合金原材料价格变化公司高温合金产品单价有一定影响。从单价上看，2019年，金属镍、铬价格同比上涨，金属钴价格降低41.86%，但金属钴在合金中占比不大。因此，2019年抚顺特钢高温合金原材料成本上涨，同时高温合金销售价格上涨2.70%至19.11万元/吨。2020年，金属镍价格小幅下跌、金属钴价格小幅上涨、金属铬价格降低26.72%。因此，2020年抚顺特钢高温合金产品原材料成本有所降低，但高温合金销售价格上涨4.37%至19.94万元/吨。

抚顺特钢近几年高温合金销量增速较快，销售收入与原材料采购金额上涨基本同步。2018年、2019年和2020年，抚顺特钢高温合金产品原材料成本分别为4.39亿元、5.77亿元（+31.33%）和5.94亿元（+2.98%）。2018年、2019年和2020年，抚顺特钢高温合金产品营业收入分别为7.86亿元、10.48亿元（+33.35%）和11.60亿元（+10.74%）。 

3、抚顺特钢为高温合金产业链上游龙头企业

从事高温合金冶炼业务的上市公司有抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、中科三耐和西部超导等企业。营收规模方面，抚顺特钢是产业链上游的龙头企业。2020年，抚顺特钢高温合金业务营收11.60亿元，远超过图南股份高温合金业务3.88亿元营收、隆达股份高温合金1.84亿元营收、中科三耐高温合金母合金0.69亿元营收和西部超导高温合金0.342亿元营收。 

图： 产业链上游母合金冶炼企业高温合金营收及毛利率 

盈利能力方面，产业链上游企业中，抚顺特钢盈利能力最强。抚顺特钢高温合金业务近3年毛利率持续提升，2020年毛利率达40.38%，远高于图南股份变形高温合金业务的毛利率25.65%和隆达股份高温合金业务的28.79%。此外，图南股份铸造高温合金母合金业务也有较高的毛利率，近几年毛利率在35%左右。

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