医药行业年报及季报综述：关注“疫情后修复”与“新基建”

报告综述：

上市公司年报及季报综述:分化加剧，国内疫情为影响Q1经营的最主要因素。2019年，医药上市公司 平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长14.41%、-2.00%、-6.05%。2020年Q1这三个 数据分别为-6.44%、-15.61%、-12.28%。全行业看:2019年年报呈现出收入两位数的稳健增长，但 由于成本费用(尤其是研发费用)加速增长，行业扣非净利率增长同比下滑6%;今年Q1行业受国内疫 情影响，收入出现个位数下滑，但营业成本及管理费用等固定支出变化不大，导致全行业扣非净利润增 速下滑快于收入增速。

行业数据:受疫情影响，医药制造业总体业绩下滑，但横向比较优势明显。2020年前3月，医药制造业 营业收入和利润总额分别为5018.7亿元和614.1亿元，分别同比下降8.9%和15.7%，收入和利润均为负 增长。但横向对比优势明显，收入增速和利润总额增速排名分别为第4和第2名。

高景气度子行业:年报显示主要为CXO、器械(主要是高值耗材)及生物药(主要是疫苗);Q1受疫 情影响，高景气度赛道依次为药房、器械及原料药等。

5月可能发生的影响投资的重要事件:海外新冠疫情演变:高点已现，但持续时间仍会较长;康希诺与 军科院合作研发的新冠疫苗(腺病毒5型载体)二期临床数据揭盲;各地医疗新基建规划陆续披露;医 院诊疗秩序继续恢复;行业政策重启发布或落地大幕。

5月投资思路:“疫情后修复”与“新基建”。疫苗:接种意愿恢复，二季度关注补种带来的增量，新 冠疫苗二期临床数据揭盲亦可能有催化;医院诊疗恢复相关子行业:医疗信息化、处方药、高值耗材、 医疗服务;医疗新基建:ICU及传染病医院建设;其他:自下而上个股机会。

重点推荐标的:A股:智飞生物、卫宁健康、创业慧康、恒瑞医药、长春高新、乐普医疗、心脉医疗、 健帆生物、爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、金域医学、云南白药;港股:康希 诺、信达生物、君实生物。

报告节选（报告原文110页）：

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