2021年全球私募股权调研报告

1、新冠肺炎对私募股权的影响：当下和未来

新冠肺炎大流行产生的经济动荡，其余震几乎 波及全球所有机构，私募股权基金也不能幸 免。短期来看，大多数公司成功转向了远程办 公，但疫情对私募股权行业及其被投公司的长 期影响，尚未完全显现。对于私募股权基金的 首席财务官和财务团队来说，新的环境实际上 也提供了一个推动变革的机遇；如果能抓住新 冠肺炎大流行带来的机遇，就有可能改变公司 未来的工作方式。

新冠疫情爆发后，私募股权基金不得不采用远 程办公，其数字化转型进程因此加速。而没有 面临这种挑战，无需被迫提高员工工作弹性的 公司，则没有这种机会。大多数公司的首席财 务官表示，疫情爆发时，公司正着手制定更加 灵活的远程办公制度，因此，办公模式转变的 过程顺畅无碍。远程办公的顺利实现，使他们 能够快速调整工作环境，包括办公室的大小、 布局和地点，以满足社交距离要求。具有前瞻 性的公司将此视为改进并重新定义运营模式的 良机。同时，私募股权基金在举办投资者大 会，包括有限合伙人（LP）年会等会议时，也 被迫转向线上模式，因此在当前疫情大流行以 及未来环境下，与现有和新增投资者的关系， 也会因此变得愈加复杂。

要为远程办公提供支持、举办 大规模的在线会议，需要应用 当前最先进的技术。依靠过去 五年对科技的大额投入，私募 股权基金快速解决了这些难 题。公司在后台运用先进科技 管理远程办公人员，顺利度过 了暂时无法现场办公的严峻时 期。展望未来，首席财务官表 示，在采取进一步措施，为远 程办公人员提供支持的同时， 他们将继续加大科技投资，调 整并提高工作安排的灵活性。 远程办公是一项成功的投资， 但目前私募股权基金需要重点 关注的问题是如何在此基础 上，引导公司在后疫情环境中 顺利开展业务。

私募股权基金通过提高签到频率、灵活安 排工作时间和提供技术支持等手段，帮助 远程办公人员履行日常职责，除此之外， 具有前瞻性的公司，还采取了一些其他措 施来加强员工管理，包括加强公司文化建 设、开展员工发展和培训工作、监测员工 心理健康等。这些都是远程办公可能产生 重大风险的领域，也是远程办公的部分弊 端所在。在后疫情环境中，公司要改变未 来工作模式，就需要解决这些难题，特别是 商业和社会在后疫情环境下取得平衡，现场 办公重启后，员工很可能期待继续沿用灵活 的办公制度。在后疫情工作环境中，企业如 果能够以创新的方式解决这些问题，那么在 吸引和留任优秀的前台和后台员工方面，就 会拥有较明显的竞争优势。

私募股权基金的首席财政官承 认工作模式已经发生转变。他 们表示，后疫情环境下，预计 大多数员工会希望继续远程办 公，或者至少部分保留远程办 公。整体来看，几乎在我们调 查的所有职能领域，私募股权 基金预计的现场办公重启后， 员工远程办公的时间在其工作 总时长中的占比都大体一致， 都在30%左右（即，按一般的 五天工作制计算，约1-2天可 以采用远程办公）。私募股权 基金认为，这一工作模式将成 为未来公司的主要运营方式。 在不同规模的私募股权基金 中，仅有为数不多的公司认为 能够回到疫情前的运营模式。 相反，80%的私募股权基金 （不论规模大小）预期公司将 适度地做出改变，以满足未来 运营模式的需要。业界认为， 具有前瞻性思维的私募股权基 金将引领未来工作方式的发 展，为此，他们必须做好准 备，在机会出现时，立刻抓 住，包括继续施行灵活的工作 制度以及员工在完全远程办公 制度下已经适应的其他安排。

同样，在新冠疫情环境下，私募股权管理人也需要 改变他们与投资者的互动方式。私募股权基金在科 技领域的投资，不仅仅为内部运营提供了支持，也 给投资者带来了更多的股息回报。约66%的私募股 权基金表示，远程办公对投资者关系的影响不大。 利用先前投资打造的有限合伙人沟通窗口，投资者 能够继续获取资讯。同时，私募股权基金也运用了 线上工具，与潜在投资者进行会谈。约30%的私募 股权基金表示，远程办公对开发潜在投资者影响较 大，但对维系现有投资者的影响不大。这些公司可 以利用这一机会，改变传统业务方式，继续在疫情 环境下争取资金；疫情期间，整个私募股权行业的 融资仍保持强劲的增长轨迹，因此私募股权基金决 不可走错这一步。

关于新冠疫情对市场营销流程的长期影 响，私募股权管理人和投资者看法不 一。近50%的私募股权基金认为，新冠 疫情只是暂时改变了市场营销流程。私 募股权管理人和有限合伙人对此问题的 看法也不尽相同。约43%的私募股权管 理人表示，新冠疫情很可能会永久性地 改变市场营销流程，而30%的有限合伙 人认为，新冠疫情不会改变市场营销流 程。有意思的是，相比小规模的私募股 权基金（30%），规模较大的私募股权 基金（63%）更加倾向于认为新冠疫情 会永久性地改变市场营销活动。不同规 模的私募股权基金和有限合伙人的看法 截然相反，表明这些群体之间需要加强 沟通，提高彼此之间的透明度，以实现 远期的融资目标和市场营销目标。

2、人才管理和运营

过去两年，私募股权管理人一直将资产规模增长和人才管理列为两大战略重点。其他的领域，例如环境、 社会和治理（ESG）以及技术优势，其重要性可能在某一段时间非常凸出，但随着时间推移，其重要性又 可能有所降低。但大多数机构认为，人才始终是最重要的事项；要成功实现资产规模增长，关键在于找到 并留任适当的人才，有效推进其策略和业务模式。

比较本次调研与往期调研的结果，我们发现，在 整体的组织层面，人才管理的重点出现了向前台 倾斜的迹象。过去，私募股权管理人认为，人才 管理的第一要务是强化中台和后台流程。现在， 私募股权基金已具备必要的技术和流程，管理人 开始注重利用人才管理，提高员工生产力和忠诚 度。

这在很大程度上反映出，私募股权管理人在过去两 年中，为部署技术或流程工作付出的努力，取得了 显著成效。因为只有完成了上述工作，他们可以将 关注点放回员工身上。去年，私募股权管理人已经 开始重点关注员工性别比例和少数族裔员工比例问 题，而今年目前，人才库构成，即员工性别比例以 及少数族裔员工比例问题，受到了更强烈的关注。

在员工性别多元化逐步取得进展后，私募股权管理人需要集中更多时间和精力，提高前台和后台部 门中少数族裔员工所占比例。大部分私募股权基金承认，提高少数族裔员工比例并非一朝一夕之 事。约75%的受访公司表示，前台部门中，少数族裔员工所占比例不到10%；60%的受访公司表 示，后台员工中，少数族裔员工占比例不到10%。相比资产管理规模较小的私募股权基金，资产管 理规模超过150亿美元的私募股权基金中，少数族裔员工所占比例较高，但无论资产管理规模大小， 私募股权基金要实现多元化目标，仍然任重而道远。

为此，多数私募股权基金承认，需要提高少数族裔 员工所占比例。在受访的私募股权管理人中，超过 70%的人表示，他们正通过成文规定或非正式手段， 施行多元化和包容性举措。其中，三分之二的管理 人已将增强晋升流程中的多元化意识和包容性培训， 列入多元化举措。部分管理人则打算通过改变招聘 方法来实现多元化，即设立多元化的面试官小组， 并对面试官进行反歧视培训。此外，私募股权基金 也开始加大在多元化程度较高的院校的招聘力度， 从而提高候选人才的多元化程度。85%的管理人表 示，多元化和包容性举措会直接影响其所在机构内 部的多元化程度以及组织文化或DNA，因此，多元 化仍将是人才管理的重中之重。

除了推行多元化举措之外，私募股权基金的首席运营官和首席财务官通常还需要决定哪些工作应由公司内 部完成。出于种种原因，多数私募股权基金管理人员开始外包各种核心、常规工作；最常外包的是基金核 算和税务。规模较小的私募股权基金受财务因素制约，其内部员工队伍在规模和稳定性方面，远不及规模 更大、制度更健全的私募股权基金，因此小公司的基金核算和税务对外包的依赖程度更高。私募股权基金， 不论规模大小，都认可将传统、例行的后台业务外包，但对于将资产组合分析此类前台业务外包给服务商， 仍表示抵触。面对费用压力和竞争加剧，私募股权基金也可能考虑将前台业务外包给服务商，以削减开支。

调研结果显示，规模较大的私募股权基金正在 利用自动化工具，提升内部运营效率。由于小 规模私募股权基金普遍采用外包，他们投资内 部自动化建设的可能性较小。原因也可能是小 型私募股权基金不具备充足的资源或专业技能， 无法开发自己的自动化解决方案。与对冲基金 等其他另类资产相比，私募股权基金在核心业 务运营自动化方面，仍然落后于同侪。

3、环境、社会和公司治理

投资者不再认为基于ESG的投资，是为了社会 责任而牺牲业绩。换言之，投资者将更加注重 构建对社会负责任且业绩良好的资产组合，因 此，他们不再愿意购买投资决策高尚、但业绩 欠佳的产品。受访投资者中，约有50%的人表 示目前已投资ESG产品；近一半的投资者预期，未来两到三年期间，他们在私募股权和风险投资中的 ESG投资将扩大。仅有不到一半的受访投资者认为， ESG产品已足以满足其需求。因此，ESG产品很可能 随投资者的需求继续增长。这一定程度上反映出，越 来越多的投资者群体日益意识到，其行为（包括投资 活动）可能会推动社会和环境行为的良性发展。

许多偏好ESG投资策略的投资者认为，这一策 略能够发掘出业绩高出一般市场水平的投资项 目。此外，多数投资者——特别是千禧一代和Z 世代——认为社会和环境影响，是影响其投资 决策的关键因素之一。欧洲和亚洲的私募股权 基金都针对投资者的需求推出了ESG策略，北 美的公司目前虽然落后，但预计它们也将努力 迎头赶上。越来越多的证据表明，ESG投资可 以提升业绩，因此，随着投资者寻求更具可持 续性的投资方案，未能推出ESG投资策略的公 司与其他公司的差距将进一步拉大。

随着ESG问题的重要性日益突显，私募股权基 金的高级管理层将在治理和监督方面发挥更加 积极的作用。不同的公司负责ESG的部门和人 员各异，但是，大多数大型私募股权基金都组 建了专门小组，负责领导治理和监管活动，特 别是因为ESG因素现在已经更多地具有诚信义 务色彩。这要求私募股权基金的ESG负责人 员，深入理解ESG问题造成的业务和声誉风 险，并相应地开展风险管理，为其公司和投资 者创造价值。

为此，越来越多的公司制定了内部政策，以传 达ESG价值和承诺。这些政策意在转变公众的 认知，即，回报率不再是资产管理公司唯一的 驱动力，同时，这也有助于构建与投资者、员 工和其他利益相关者的友好关系。大多数大型 私募股权基金都制定了正式的ESG政策，几乎 所有欧洲公司的报告都涵盖了ESG政策。虽然 不同的公司，其ESG政策的具体内容有所不 同，但目前来看，这些政策都着重于公司治 理，并注重推进与投资者的互动以及公司内部 的ESG活动。

目前，仅有38%的私募股权基金在ESG政策中规 定，公司将定期向投资者报告公司的ESG举措。 随着投资者对ESG产品的需求增长，包括投资者 越来越需要可靠的ESG报告，私募股权基金的报 告需要更加易于理解、更加定制化以及更加容易 获取。包括安永在内的众多机构正努力为非财务 报告标准奠定一个普遍接受的基础。

利益相关者越来越关注ESG政策，因此，越来 越多的私募股权基金开始将ESG问题纳入投资 决策流程。本次调研中，大部分公司表示，在 决策过程中，他们会严肃考虑或极其严肃地考 虑ESG风险，但仍有32%的公司表示，相比投 资项目业绩，他们仅会在特别情况下考虑ESG 风险和机遇，甚至认为ESG风险并不重要。评 估ESG风险和机遇，并没有统一的方法；私募 股权基金正考虑这些投资决策的影响，包括它 们会如何影响公司的长期价值创造，以及单个 基金回报等较传统的短期投资关切问题。

此外，金融监管机构开始更加关注评估、管理和 披露ESG风险的方法。社会意识、“觉醒的”政治 日程、逐渐强化的投资者关注重点以及气候变化 带来的成本增加等外部驱动因素，正在迅速形成 一种合力，因此，公司迫切需要将ESG风险纳入 决策流程。

随着越来越多的私募股权基金将ESG要素纳入投 资决策流程，那些忽略ESG考量的公司，可能会 造成一种事与愿违的后果，即，其创建的投资组 合无法反映风险状况，并且缺乏适当风险管理和 披露，导致该投资组合的回报风险被低估。

调研过程中，私募股权基金将治理列为ESG风险 之首。管理得当的公司，更有能力管理风险，充 分利用业务机会。环境表现是另一大风险。如果 决策导致公司的环境业绩不佳，公司的声誉也会 受损，更可能危及公司的经营许可。随着社会、 政治和文化态度不断变化，特别是在后疫情时代， 供应链、人才管理、人权和气候等相关风险很可 能进一步上升。新冠疫情大流行后，人们更深刻 地认识到，在决定公司的风险管理能力和韧性方 面，ESG可以发挥重要作用。

随着对ESG的需求越来越大，投资者对这一主题的 参与程度也越来越深。具体而言，投资者可能会向 私募股权基金施加压力，要求公司证明其严肃地考 虑了ESG问题，并且充分理解如何将ESG问题纳入 投资决策流程。在这方面，有些有限合伙人已开始 要求公司建立健全文件记录和报告制度。

调研显示，大部分大型私募股权基金会在咨询委员 会会议上，与投资者讨论ESG话题。但小型公司的 这一比例要低得多，47%的小型公司尚未就ESG话 题，与投资者进行任何讨论。投资者对ESG问题的 关注日益增长，他们会希望对私募股权管理人进行 适当的监督，并要求其提供相应的报告，以便让投 资者更深入地参与投资项目。

报告链接：2021年全球私募股权调研报告

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）