医药行业下半年投资策略：分化与成长

目录：

• 1. 医药行业正在发生什么?

• 2. 是什么导致行业发生了变化?

• 3. 行业变革下该如何顺势而为?

• 4. 投资标的简介

报告摘要：

医药行业正在发生什么:业绩端——集中度提升

• 港股医药上市公司营业收入增速快于行业平均水平

• 港股制药公司Top10营业收入和利润占比逐年提升

• 头部企业和细分领域领先企业业绩表现优于行业平 均水平

医药行业正在发生什么:产品端——集中度提升

• 存量:几家大药企的一致性评价品种数量占据半壁江山

• 增量:(1)头部药企在新申报药品数量上更具优势; (2)大药企研发费用和研发费用率均远高于其他企业， 为产品线持续扩展奠定基础

医药行业正在发生什么:投资端——集中度提升

• 头部企业的市盈率远高于行业平均水平，市场更愿意给予估值溢价

• 2019年以来，北水更青睐港股医药龙头白马及细分 赛道特色优质标的

• 2019年以来，港股医药龙头白马及细分赛道特色优 质标的交易活跃度更高

是什么导致行业发生了变化:医保资金趋紧，腾笼换鸟势在必行

• 老年人口比例持续提升，医疗刚性支出快速增长

• 医保资金运行紧张，满足医疗需求的基础上提高资金利用率是必然选择

• 医保资金腾笼换鸟成为医改政策的主旋律

腾笼换鸟第一招:限制辅助用药

• 2019年7月，《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》发布

• 全国统一制定医保目录，地方医保目录将取消

腾笼换鸟第二招:挤仿制药和专利到期原研药价格“水分”

• 过去:(1)原研药专利到期后价格居高不下:国产仿制药的质量普遍不高，无法对原研药进行替代; (2)仿制药价格偏高:带金销售、渠道商不合理加价等

• 破局:(1)2012年起，仿制药一致性评价;(2)2018年，4+7试点城市带量采购;(3)2019年，带量 采购模式全国推广;(4)预计2020年及以后，带量采购品种范围扩展

腾笼换鸟第三招:扶持创新药

• 近年密集出台鼓励创新药研发的政策，多维度支持新药研发，且逐步取得成效，国内创新药大发展时代 即将到来

腾笼换鸟之后续

• 高值耗材带量采购箭在弦上，推动高值耗材 降价，节约医保资金

• 2019年6月，DRGs试点城市名单印发，DRGs 付费制度改革稳步推进，将进一步加速市场 用药结构调整，减少无效/重复治疗对医保资 金的占用

……

报告内容：

（报告来源：兴业证券）

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编辑：沃巴查芒