轮胎行业深度报告：轮胎企业盈利为何大幅分化？

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核心观点：

一、2019年国内部分轮胎企业前三季度盈利上涨，轮胎行业利润增厚

国内:部分中国轮胎企业大陆业务盈利回升

• 头部企业市占率提升

• 原材料成本较低

• 轮胎消费结构转向大尺寸轮胎

• 2019年出口退税率调高以及增值税率调低

国外:中国轮胎企业海外工厂盈利大增

• 中国轮胎企业在海外扩张

• 美国和欧盟对中国卡客车轮胎征收丌同程度的高额关税，国内轮胎出口欧美大幅下降，海外工厂需求提升，盈利较好。

国外:海外轮胎巨头业绩下行

• 受全球汽车销量下行以及中国轮胎企业影响，海外大部分轮胎企业销量下行

二、2020年轮胎行业预测:中国头部轮胎企业盈利有望持续提升

国内:2020年头部轮胎企业国内销量有望继续提升

• 市占率继续提升

• 汽车产量有望边际转好

• 供给侧改革持续淘汰落后产能

国外:2020年中国轮胎企业海外工厂继续保持出口优势

• 关税难以叏消，出口优势明显

• 海外基地持续扩能，以成本和价格优势继续抢占全球市占率

原材料:2020年原材料有望维持低位

• 我们判断炭黑、劣剂、合成橡胶等轮胎原材料的价格将会继续维持较低水平。

• 2020年天然橡胶价格以中低位波劢为主。

• 自2020年1月1日起，天然橡胶烟胶片等部分商品进口关税调降，进一步降低原材料成本

全球轮胎行业供应结构转变，中国轮胎企业抢占市场份额

轮胎消费结构向大尺寸转变，结构化转变提升企业盈利

三、建议关注

• 玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、S佳通、青岛双星

报告节选：

（报告来源：方正证券）

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编辑：沃巴查芒