家族办公室热潮剖析：东西方家族财富管理模式有何不同？

概要：

本报告的研究重点是东西方家族办公室之间的区别。虽然部分受访者认为，每个家族办公室都与其代表的家族一样与众不同；但有两大普遍因素明显地影响了家族办公室的行事方式 ：一是家族的文化背景 ；二是家族财富的成熟程度，即来自世袭财富还是由新贵创业所得。

在家族办公室的世界里，有一条经验法则是，欧洲的财富通常是世代承袭而来的“旧富”，而亚洲的财富则往往属于新近创业所得。在中国尤其如此 ；经历了20 世纪共产党执政和文化大革命后，中国私人家族财富重新洗牌。大部分就中国高净值人士 (HNWI) 进行的研究显示，目前中国约有 95% 的亿万富豪是白手起家的，他们的财富在过去二三十年内创造。

无论是东方还是西方的家族办公室，头号问题始终是传承规划。这方面当然也存在差异。在西方，有史以来最大规模的家族财富将在未来十年内出现代际转移——仅北美就约有 8.8 万亿美元。东方同期的财富转移额预计不足 2 万亿美元。考虑到东方高净值人士的平均年龄偏低，该地区的财富转移额可能会快速增长，将很快成为行业趋势的驱动力。

由于西方家族办公室有着更久远的正规法律结构，财产传承的管理流程已经很成熟。另外，西方文化习俗尤其注重直接沟通，因而喜欢简单直接的法律或合同，尽管当中的过程其实相当复杂。相比之下，许多东方家族办公室正迎来首次财富转移——这个任务本身就很艰巨，更何况在东方文化中传承的问题并不总是公开处理。目前的东方家族办公室更依赖北美和欧洲的顾问；这些顾问可能无法充分考虑东方文化习俗，会让事情变得更复杂。但总的说来，“新贵”和“旧富”的区别，在界定东西方家族办公室的差异发挥了巨大作用。

文化和财富结构也影响了家族首脑人物对投资决策授权的程度。在西方，家族办公室经常全权委托家族以外的投资专业人员。这种情况也出现在东方，但投资决策往往来自家族内部，尤其是新兴创业家族。

过去十年来，私募股权和债权的投资热情普遍上涨。东西方家族办公室也纷纷跟随，尽管两者差异显著。他们均看重私募资产的高回报 ；西方家族办公室似乎偏好资产类别的工具，便于采取多元化投资组合 ；而东方家族办公室则更关注家族企业内部的协同效应。因此，东方家族办公室自然而然地普遍偏好本国或本地市场，也更愿意对较熟悉的行业或地区进行早期投资。如此一来，东方的家族办公室往往具有以增长为导向的共性。

在西方，慈善和投资目标往往息息相关。环境、社会和管治 (ESG) 策略的兴起，强化了这一前景，最近的影响力投资也是如此。慈善和投资的关系将更加密切。在东方，家族办公室一般区别对待慈善事业和投资。在我们的受访者看来，东方家族办公室的活动更加谨慎，因此很少会公开地涉足慈善。

新冠疫情对上述任何趋势或差异会产生多大影响，还有待观察。高净收入人群普遍有更多机会获得医疗保障，有更好的条件进行自我隔离和远程办公。因此，新冠肺炎对家族办公室结构的影响微乎其微，但提高了家族办公室对长期问题的意识，例如环境、社会和管理 (ESG) 方面的投资。

一、全球财富结构的变化

家族办公室的数目难以准确计量，一定程度上是由于家族办公室的定义各有不同。然而，近年来的增长趋势显而易见，全球的家族办公室数量已超过 10,000 家。美国家族办公室研究员兼顾问 Kirby Rosplock 表示 ：“全球十分之四的家族办公室成立于近十年内，新增数量之多令人惊讶。

然而，发展壮大的不只是亿万富豪阶层。根据企业管理和咨询公司凯捷 (Capgemini) 制作的2020 年版《世界财富报告》，高净值人士（即资产超过 5000 万美元）的数量也出现增长：北美增长了 10.9%，欧洲 8.7%，亚太地区 7.6%。凯捷表示 ：“2019 年，全球高净值人士的人数和财富增长率均接近 9%”。3 该群体的财产总额达到 74 万亿美元（见图 1）。该报告还指出，亚洲连续第五年蝉联全球最富有地区。

许多亚洲经济体的国内生产总值 (GDP) 快速增长，中国更跃升为世界第二大经济体（若按购买力平价计算则是全球第一经济体）。然而，美国仍然是亿万富豪的中心地区，因此也是家族办公室行业的中心。中国亿万富豪人数占全球的 27%，财富占全球亿万富豪财富总额的35%。据 Wealth-X 统计，尽管中国亿万富豪人数下降了 16%，但全体 285 位中国亿万富豪的总财富占全球亿万富豪财富总额的 12%，远高于排名第三的德国。

研究表明，全球白手起家型亿万富豪的比例呈稳步上升的趋势。其中有很多来自科技领域，他们的平均净资产接近 60 亿美元。全球十大富豪中，有五位的主要财富源自科技领域，远远领先其它行业。然而，科技富豪的财富高度集中在顶端的少数人群，如亚马逊创始人杰夫 · 贝佐斯 (Jeff Bezos)，他在 2019 年的净资产估值为 1240 亿美元。6 随着跨国科技集团阿里巴巴联合创始人马云等亿万富豪的崛起，这种长期的全球科技创富趋势在亚洲也很明显。科技富豪群体具有流动大、国际影响力强和增长迅速的特点，无疑将影响家族办公室相关的投资策略。例如，贝佐斯将财富投入太空探索；而他的前妻在离婚成为亿万富豪后，则更专注于慈善事业。这种分化也在不同性别的亿万富豪之间出现，因为女性往往比男性更热衷于慈善事业。因此，家族办公室除了有东西方的管理差异，还存在显著的性别差异。

二、文化如何构建家族办公室的任务

与婚姻关系一样，家族和家族办公室需要了解彼此不断变化的观念和设想，才会合作成功。文化在构建设想方面有它的角色，而文化差异则是家族和家族办公室关系的核心。然而，文化虽有着重要作用，却未必得到充分理解或加以运用。

相比于简单的东西方划分，美国家族财富顾问James Grubman 归纳出三种文化模式——按照“荣誉”、“和谐”、“个人主义”的框架划分家族结构，用于区分家族办公的行事方式。

• 个人主义 ：（北欧、北美）：价值观包括任人唯贤、交代责任和个人奋斗。沟通直接、果断、意思明确。

• 和谐 ：（北亚、南亚和东南亚）：强调尊重权威和家族，推崇和谐，避免冲突。新理念的评估基准是其对社区和家族的影响。年轻人必须等待强大的首脑人物来分配角色。沟通的目的在于维持关系，语言谨慎含蓄。

• 荣誉 ：（南欧、东欧、南美洲、北亚、中东和印度）：家族是社会和经济生活的焦点。家族企业的文化以当权者为中心。沟通风格介于个人主义与和谐模式之间。

Grubman 说 ：“三重文化模式相当精细复杂。比起简单化的东西方模式，前者对监管和财富转移的事宜解释得更细致。”从三重文化模式来看，世代或家族分支之间的观点差异很可能是文化冲突的体现，而不是出于个性差异——了解冲突的根源有助于解决冲突。

三、传承：管理财富转移有时意味说不可说的。

传承是富裕家族及其家族办公室的首要任务。Wealth-X 的数据显示，到 2030 年，净资产超过 500 万美元的家族将有 15.4 万亿美元的巨额代际财富转移，当中包括企业所有权、财产和其他资产，以及更广泛的家族财务问题，如慈善基金会和艺术藏品。

财富转移是东方和西方家族办公室之间的分水岭之一。鉴于北美财富的价值及其家族首脑的平均年龄相对较高，当地将在未来十年出现史上规模最大的财产转移，其规模可能占全球财富转移总额的半数以上（8.8 万亿美元）；同期，欧洲的财富转移额可能占全球的五分之一（3.2 万亿美元）。

四、谁说了算？授权还是咨询？

家族办公室授予委托权的程度因地区而异。虽然寥寥几笔无法勾勒出东西方的实践差异，但可以归纳出典型模式。Fleming 先生表示，西方家族在投资方面更容易给予自由裁量权，尤其是主持季度报告。他补充说 ：“在亚洲，自由裁量的难度很大，而且很少被给予。”

五、投资趋势

2020 年初，主要由新冠肺炎造成的动荡冲击了亚洲市场。随着疫情转移到西方，情况发生了变化。在本报告撰写时，中国似乎是从这次危机中恢复得最好的，领先西方经济体。经济学人智库 2020 年 GDP 预测显示，中国是今年少数几个可能出现正增长的国家之一。

六、施与受同样美好：慈善事业的角色

慈善事业是全世界亿万富豪最关心的问题。Wealth-X 表示，在超过 50 亿美元身家以及10-50 亿美元身家的富豪群中，分别有 65% 和50% 的富豪将捐赠列为首要任务。这对美国富豪而言尤其如此，他们把非营利组织和社会组织作为自己投入精力最多的第三大行业。24在很大程度上，这种相关性是财富效应 ：对慈善事业的兴趣随着财富兴隆而增加。

报告节选：

详见报告原文。

报告原文：家族办公室热潮剖析：东西方家族财富管理模式有何不同？

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）