光模块投资策略：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备

报告摘要：

5G与数据中心市场带来庞大的光模块需求，行业进入长景气周期

5G方面，三大运营商酝酿xWDM前传方案带来更多25G彩光模块的需求，承载网中将BBU拆分成DU、CU带来更多中 传需求。

数据中心方面，流量时代下数据中心建设量增多，新一代数据中心网络架构下，互联需求增长带来更多光模块需求。

诸多因素共振，根据亿欧咨询预测，光模块市场空间有望在2025年达到177亿美元，复合增速达到15%，其中数据中心光模块复合增速达到20%。

数据中心:流量的时代，数据中心迎来容量增长、架构演进

5G是流量的时代，人工智能、VR/AR、物联网等新型应用出现，流媒体取代传统文字、语音成为消息的主要媒介，流量 需求爆发增长，对数据中心的容量和网络架构提出了越来越高的要求。

为了满足大带宽需求，多平面网络逐步成为数据中心网络架构主流。新一代数据中心网络架构表现为更多的横向流量，带 来更多的互连需求。

新一代数据中心网络架构下的光模块数量是之前的65倍

随着网络架构升级，框式交换机逐步被拆成盒式交换机，光模块数量也随之增加。

按照服务器双上联，收敛比1:3计算容量、哈希链路、光模块数量以及交换机数量。多平面网络架构下的光模块需求量增长了65倍。

全球主要ICP资本开支加速向上，中国市场不容小觑

全球ICP资本开支正进入下一个高增长周期，接下来两年增速将继续保持较高水平。2020年，美国7家ICP企业CAPEX预 计年增加99.69亿美元，BAT预计增加42.97亿美元。

阿里巴巴4月宣布将在3年内向云基础设施投资2000亿元;腾讯5月宣布未来五年将向云计算等技术基础设施投资5000亿 元。

“头部整合”与“产能东移”，光模块竞争格局生变

2015-2019，光模块行业竞争格局的变化体现为“头部整合”与“产能东移”。

头部整合:II-VI收购Finisar，行业垂直整合能力得到加强，Finisar的传统优势项目在于交换机光模块。Lumentum收购Oclaro，此后又将光模块业务出售给CIG剑桥。行业头部整合背后蕴藏着行业总体产能的下降，以及中国企业竞争力的提升。

产能东移:2015年，市占率前10的中国企业只有1家;2019年，市占率前10的中国企业有3家。不算其他规模较小的厂商， 中国光模块企业市占率从5%提升到27%。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东吴证券）

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