通信行业投资策略：真5G时代，共享流量基建和生产的盛宴

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（报告出品方/作者：华安证券，张天）

核心观点：

5G将带动全球流量持续增长，2021将迎来流量基建和生产的正循环。5G带来更丰富的通讯形式和更精致的通讯体验，带 动全球流量增速回升。2021流量产业链投资还将以基建为主，而5G应用的流量生产新环节是看点。

流量基建方面，建议把握三条投资主线。

• 1)顺周期性:运营商资本开支规模将稳中有增，加之外部利空因素的出尽，5G产业链将迎来修复性行情，重点关注主 设备商、PCB、天线滤波器、交换机等。

• 2)抓确定性:站在市场景气度的角度考虑，我们看好受益于国防信息化投入提升的军工通信板块;站在产业链成本优势 的角度考虑，光模块产业链值得持续重点关注。

• 3)找新机遇:政府引领+运营商主推，5G行业专网配合边缘计算将引领行业数字化转型;卫星产业前景广阔，卫星互联 网价值主要在制造发射环节，北斗导航和空间遥测下游应用存掘金机遇。

流量生产方面，从需求的奥义，关注三方面投资机会。

• 1)需求之“大”:5G渗透率提升带动智能终端生态百花齐放，关注5G FWA、云游戏、云XR等产业加速落地的机会。

• 2)需求之“泛”:物联网连接数首超人连，模组首先受益，下游平台应用的发展有望复制移动互联网。

• 3)需求之“轻”:云计算渗透本质是轻量化减少IT成本，云基础设施投资成长为主，周期为辅，IDC则需把握确定性。

守正出奇，综合把握业绩和估值。首先把握由5G招标、海外疫情修复等带来业绩边际向好的5G基站、光模块、交换机等 行业的春季行情;此后全年的走势中我们建议把握具有行业高景气的确定性行业，如军工通信、IoT模组、统一通讯、 IDC等;此外，我们建议关注垂直行业科技赋能，估值有望重构的机会。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）