医药行业三季报专题分析：器械、CXO、药店增长强劲

核心观点：

医药行业:国家统计局显示医药制造业2020Q1-3累计收入和净利润同比增速分别为1.6%和8.2%。PDB样 本医院2020Q2药品收入增速-17%，较2020Q1的-25%显著收窄。受疫情疫情影响，302家A股医药上市 公司2020Q1-3收入和扣非后归母净利润总额增速分别为5.4%和28.6%，其中，2020Q3营业收入总额增长 为14.3%，扣非后归母净利润总额增长为51.6%(疫情受益股所致)，单季度增速持续回升。2020Q1-3研 发费用合计为347.5亿元，同比增长15.7%，研发费用率为2.8%，同比提升0.3个百分点;分季度看， 2020Q1-Q3研发费用分别为93.1亿、120.6亿、133.9亿元，同比分别增长为8.8%、19.3%和17.6%，研 发费用分别为2.6%、2.8%、2.9%，同比均有小幅提升，整体来看，疫情并未影响医药上市公司的研发投 入力度。

 医疗器械: 2020Q1-3营业收入总额增长63.9%，扣非归母净利润总额增长152.6% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长84.7%，扣非后归母净利润总额增长246.2%，受益疫情防护产品高需求所致，Q3业绩继续延 续Q2高增长趋势。建议关注:迈瑞医疗(300760)、威高股份(1066.HK)、安图生物(603658)、新 产业(300832)、健帆生物(300529)、大博医疗(002901)、 凯利泰(300326)等。

 创新服务产业链: 2020Q1-3营业收入总额增长28.9%，扣非归母净利润总额增长20% 。其中，2020Q3 营业收入总额增长35.2%，扣非后归母净利润总额增长4.2% ，Q3行业收入端继续维持Q2高增速。受益国 内医药创新政策的催化，行业将中长期维持高景气度。建议关注:药明康德(603259)、泰格医药( 300347)、凯莱英(002821)。

原 料 药: 2020Q1-3营业收入总额增长4.44%，扣非后归母净利润总额增长18.0% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长6.2%，扣非后归母净利润总额增长9.0%，Q3行业表现略逊于Q2，主要系海外疫情加剧。原 料药公司向CDMO及化药制剂战略方向发展，已取得阶段性成果。建议关注:华海药业(600521)、九 洲药业(603456)、美诺华(603538)等。

 医疗服务: 2020Q1-3营业收入总额增长0.03%，扣非归母净利润总额增长-30.5% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长25.1%，扣非后归母净利润总额增长51% ，Q3较Q2强势复苏。在消费升级大环境下，叠加 政策红利进一步释放，可持续增长确定性高。建议关注:爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)、 通策医疗(600763)、信邦制药(002390)等。

 药 店: 2020Q1-3营业收入总额增长23%，扣非归母净利润总额增长31.7% 。其中，2020Q3营业收入 总额增长26.2%，扣非后归母净利润总额增长42.4% ，继续维持增长趋势。医药零售内生增长稳健，外延 扩张积极。建议关注:大参林(603233)、益丰药房(603939)、老百姓(603883)。

 化学制剂: 2020Q1-3营业收入总额增长-2.7%，扣非后归母净利润总额增长-0.7% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长4.8%，扣非后归母净利润总额增长17.8%，较2020Q2显著回升。一致性评价实现仿制药供 给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型，未来化药公司分化将会更加明显。建议关 注:恒瑞医药(600276)、泽璟制药(688266)、贝达药业(300558)等。

生 物 制品: 2020Q1-3营业收入总额增长12.2%，扣非归母净利润总额增长17.3% 。其中，2020Q3营业收 入总额增长24.2%，扣非归母净利润总额增长42.3%。我们认为，疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期，血 制品行业复苏在即，生长激素等保持快速成长态势。建议关注:长春高新(000661)、智飞生物(300122 )、康泰生物(300601)等。

 中 药: 2020Q1-3营业收入总额增长-4.2%，扣非后归母净利润总额增长-4.2% 。其中，2020Q3营业收 入总额增长0.2%，扣非后归母净利润总额增长17.3%，Q3较上半年显著回升。品牌中药短期渠道去库存效 果初步显现，长期成长逻辑不变，中药注射剂受政策影响变化仍需观察。建议关注:片仔癀(600436)、云 南白药(000538)等。

 医药流通: 2020Q1-3营业收入总额增长1.5%，扣非归母净利润总额增长11.4% 。其中，2020Q3营业收入 总额增长11.7%，扣非后归母净利润总额增长14.1% 。两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景 下，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇。建议关注:九州通(600998)、上海医药(601607)。

 总结:随着医院门诊量、住院等逐步恢复到疫情前，所有子行业全面恢复增长(原料药例外，景气度高点在 Q2)，尤其是医疗服务更加明显;尽管原料药增长高点在Q2，但CXO在Q3延续高增长趋势;疫苗等生物制 品持续高增长;药店持续高增长。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东吴证券）

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