智能汽车专题报告：不可阻挡的电子挡浪潮

一、 投资策略：电子档——智能汽车投资最现实的一个风口

汽车智能化、电子化是行业不可阻挡的大趋势，智能座舱、无人驾驶等相关企业正在不断向整车OEM厂商提供层出不穷的新颖产品和解决方案。在可接受的价格内，消费者也十分乐见自己的座驾更具科技感、更方便驾驶。供需两端的共振使得智能汽车领域极具投资价值。

但是智能汽车所涵盖的领域宽广，泛泛的去将投资标的冠以智能汽车概念只能粗略的提升其估值，但却无法跟踪其业绩兑现情况，投资缺少了重要一环。太平洋汽车团队特此推出见微知著智能汽车趋势系列研究，旨在将智能汽车投资细化，聚焦能够快速普及的智能汽车产品，我们的系列一关注的是电子档。

电子档首先吸引我们关注的是其惊人的渗透率扩张，从2015年10%的汽车装配电子档，到2019年有将近26%的汽车装配电子档，每年接近5%左右的速度快速渗透。电子档的优势是明显的：设计极具科技感、体积精巧方便内饰布置、P挡自动锁止功能带来极高的安全性，这些优势使得其诞生后便受到了整车厂和消费者的高度认可。

同时电子档的需求主力来自于国内市场，国内消费者对电子档的认可度更高，愿意支付更多的产品溢价去购买其所带来的科技感提升，这使得电子档成为国内自主品牌整车厂商吸引客户的重要设计。相比来看，国外消费者对其关注相对减弱很多，这也使得大众、丰田等厂商的大部分产品电子档普及度较弱。电子档的这一需求特性使得国内零部件厂商更容易脱颖而出。

综上来看，我们建议投资者高度关注电子档的投资机会，建议关注：宁波高发、奥联电子、华域汽车。同时关注国内潜力十足的车内HMI供应商：均胜电子、新泉股份、常熟汽饰等公司。

二、换挡器简介及其结构

（一） 电子换挡器简介

电子换挡器有四种形式：第一种是怀挡式，代表车型是奔驰S级；第二种是拨杆式，代表车型有奥迪A8L、宝马5系；第三种是按键式，代表车型有林肯MKZ、本田冠道；最后一种是旋钮式，代表车型是路虎极光。

电子换挡器是宝马率先开始普及应用，宝马7系E66是首个搭载电子换挡器的车型，随后宝马推出“鸡腿“电子换挡器。近五年来豪华品牌开始普及应用电子换挡器，我们认为未来三年内电子换挡器有望加速向中低端品牌渗透，且新一代电子换挡的趋势呈现：（1）换挡机构小型化，给车内设计让出更多的空间；（2）核心产品模块化，有利于节约开发时间和成本。

（二） 电子换挡器结构简介

电子换挡器由电控模块、执行电机、电磁阀及行星齿轮机构等部分组成。其主要特点是实现了微处理器控制、传感器技术和电机执行等技术与动力传动系统工况的结合，通过传感器和电控单元，模拟电子信号输出来控制变速箱，实时起步、换挡和驻车的电子化。自动换挡器主要由节气门、行星齿轮机构、阀体总成以及电控系统构成。由ECU主要根据节气门开度和车速决定，换挡器自动换入不同挡位工作。

（三） 电子换挡器相对传统换挡器的优点

电子换挡器相较于传统机械换挡系统，整体优点明显，电子换挡器具备极强的科技感、节省车内空间、方便造型设计、自动锁止安全性高等特点。

三、电子挡渗透率以每年增加 5%占比的速度快速提升，最终将有可能完全取代机械挡

（一） 近五年行业渗透率情况

2015年电子挡的渗透率仅有10%左右 ，2017年提升至16%左右，2018年突破20%，2019年达到26%以上，年提升幅度不断扩大，不断实现跨越式加速发展，我们预计未来渗透率有望进一步加速，2021年有望突破50%。

（二） 电子换挡器结构简介

电子挡主要形式有拨杆式、旋钮式、按键式、怀挡式四类。其中拨杆式占比最高，约占电子档总量的一半左右，主要基于消费者换挡的操作习惯，预计未来仍将是电子挡的主流。旋钮式与怀挡式占比接近，各有自身的优缺点，消费者熟悉后容易接受。按键式作为一种小众形式，由于操作便利性略微受限，渗透率较低，作为一种个性化设计仍有望得到部分消费者青睐。

（三） 结论：未来有可能 100%替代传统换挡器

电子档的渗透情况可参考电子手刹的渗透，未来3-5年预计有望在8万以上乘用车上实现100%全面标配。

四、目前整车厂商电子档推进情况

（一） 豪华车是电子档率先应用者

电子换挡最早作为豪华配置用以彰显豪华感与科技感，宝马作为电子档的先驱者，最早在2001年的第四代宝马7系上采用，当时的7系搭载的是一套宝马与ZF联合开发的6速手自一体变速箱，而安装在其中的电子液压变速箱控制系统（EGS）中的电磁阀就控制了变速箱的换挡，这就是宝马电子档杆的开端。到了2006年推出的第二代宝马X5，依然是沿用了7系上的电子换挡模式以及6速手自一体变速箱，但是档杆移到了中控台上，这就是第一代“鸡腿档”的模样了，档杆采用大面积银色涂装，拥有豪华质感的同时，还保证了一流的手感，往后不断优化升级，形成宝马独有的鸡腿档特色。

路虎作为豪华品牌的代表，在电子换挡模式上选择有别于宝马鸡腿式的旋钮式电子换挡，并在路虎与捷豹多款车型上进行配置，为豪华车电子换挡赋予新的展现形式。

（二） 自主品牌是目前电子档最激进的推进者

(1)、吉利：领克及星越、博越等核心车型配置电子档

吉利作为自主品牌销量第一品牌，在新技术及科技配置上研发应用上处于领先地位，不断将多项先前仅用于豪华车配置转移至普通车上，成功做到让豪华车配置触手可及，旗下领克品牌及星越、博越、博瑞等车型以及几何品牌纯电动车型上均配置有电子档，目前在研车型配置率已全面提升，随着技术成熟及成本优化，未来有望进一步提升。

(2)、长城：WEY及H6、F7等核心车型配置电子档

长城汽车作为国内SUV领导者，对新技术与科技配置的投入与使用同样较为领先，旗下WEY系列车型，新H6、F7、F5等车型均有电子档配置。随着电子换档系统的成以及普及，预计下一代换代车型将有更多车型配置电子档，且部分车型电子档有望成为标配。

(3)、奇瑞：捷途及瑞虎8、纯电动车型等配置电子档

奇瑞汽车作为最早自主品牌发展的先行者，对新技术的应用也不甘落后。瑞虎8、捷途、以及全部纯电动车型等均配置电子档，未来预计配套率仍会进一步提升。

（三） 大众、丰田等合资品牌将逐步跟进，这是最大的一块市场，目前仍然处在待开发状态

大众、丰田等平价合资品牌目前电子档配置较少，仅在个别车型上有选装配置。但随着自主品牌逐步加大配置力度，消费者对电子档的接受度与认可度进一步提升，同时可靠性与成本进一步优化，有望成为消费者购车的加分选项，未来电子档有望成为类似电子手刹的必备配置，进而平价合资品牌或将被迫跟进配置电子档。

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（报告来源：太平洋证券）

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编辑：沃巴查芒