电动汽车产业链全景图之电池材料篇

报告综述：

动力电池产品提质降价，市场份额面临再次分散：动力电池产品力提升，预计2020年成组能量密 度达到200wh/kg;平均售价预计年降10-15%，2021年或将达到700-750元/kwh。随着动力电池白 名单废止，日韩电池企业加速进入中国市场;未来电池产品技术差异度下降，二线电池企业获得 高端车企认证加速;预期国内动力电池市场份额将再次分散。

行业资金链普遍紧张，产业链话语权体现为现金流：由于前期国家新能源汽车补贴发放周期较长， 新能源汽车产业链资金较为紧张，直接表现为快速增长的应收账款、较差的经营现金流净额。由 于前期电池高端产能不足，动力电池龙头宁德时代获得客户高度认可，通过收取预付款发货、预 付款锁定产能方式，维持健康现金流。产业链其他环节尚未出现具备强话语权的龙头企业，但是 高品质材料企业仍能通过配套海外日韩动力电池、高端消费电池的方式获得相对较好的现金流支 持。

建议关注高端供应链和安全性技术应用领先企业：高端供应链企业通过消费业务、海外业务获得 现金流，反哺国内动力电池份额竞争。前期新能源车事 故频发引发监管部门高度重视，安全属性强的细分技术种类应用份额将持续提升，软包电池、单 晶正极等技术领先企业值得关注。

新能源汽车产业链分解

新能源汽车产业链根据生产环节和生命周期，可分为四大部分:

• 上游-资源:主要由金属资源锂矿 (天齐锂业)、钴矿(华友钴业)、 稀土矿产类等企业组成。

• 中游-三电:主要由电池材料(杉杉股份、恩捷股份)、电池(宁德 时代)、电机(方正电机)、电控 (汇川技术)等环节组成。本文主 要对电池及材料环节进行分析。

• 下游-整车生产与销售:主要由主 机厂、批发零售体系组成。

• 后市场-汽车充电、运营、报废回收:主要由充电桩制造与运营(特 锐德)、整车运营(曹操专车)、 电池回收(格林美)等企业构成。

报告内容：

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（报告来源：平安证券；分析师：朱栋、张龑、皮秀）

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）