数据中心行业深度报告：中美对比，哪些因素影响IDC企业估值

核心观点：

1、数据爆发增长及企业上云需求带动数据中心基础建设不断扩张，指数级增长的数据流量和线性增长的IDC机房规模推动行业进化(超大型云化数据中心 和边缘数据中心)。想要提高数据中心存储和计算能力，可以从三个方面考虑(性能、利用率和规模数量)。由于考虑摩尔定律减速，性能提速逐渐达到极 限;利用率目前主要利用虚拟化技术，企业想要提升数据中心运算能力只能从数量入手，因此扩大单体规模来提升整体效能成为有效解决方式之一。此外， 随着5G网络建设启动，伴随uRLLC低时延应用场景的部署，包括物联网、车联网、工业互联网等系列推进，对小型边缘IDC需求有望增长。

2、在海外REITs 数据中心企业估值体系中，海外数据中心在P/FFO估值体系中更直观体现公司营运现金收益能力，EV/EBITDA更直观体现公司未来增长预 期，EBITDA与FFO主要差别在于EBITDA考虑了与利息相关的成本以及与物业维护相关的常规运维支出，因此零售型IDC公司由于利息成本、运维费用等 因素较批发型IDC 历史EV/EBITDA估值稍低。

追求规模扩张及高派息率仍是海外IDC企业估值核心，海外IDC巨头增长核心依靠不断并购扩大公司规模，在成熟市场批发型数据中心市场竞争加剧，进入 门槛较低，而具备网络互联业务能够获得更高的估值。

3、投资建议:

国内来看，预计新基建政策引导下国内数据中心政策环境有望放松，同时受疫情影响较小。长期受益于流量拉动，在利率下行带来融资成本降低等系列积极 因素促进下IDC行业有望保持稳定扩张，预计市场行情仍将持续优于大盘走势。

目前国内数据中心建设及能耗指标稀缺，具备核心地理区域优势的企业有望在未来持续收益。此外，在国内数据中心互联业务限制情况下，具备出海基础的 企业能够在未来中国企业出海业务拓展中获取更高的业务价值，推荐包括沙钢股份(重组标的Global Switch具备欧亚太优质地区核心资源，作为目前唯一 拥有海外数据中心资产企业能够更快抢占优势)，光环新网(具备核心地区优势，与AWS长期合作具备一定基础)，奥飞数据(定增扩张廊坊二期，有望 具备一定规模协同效应)和宝信软件(垂直行业信息化技术积累+股东优势，发力智能制造和数据中心)。其他相关公司包括数据港(上海地区核心IDC标 的)，城地股份(并表香江科技，进入上海地区IDC市场)。

报告节选：

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（报告来源：华西证券）

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