人力资源服务行业专题报告：经济调结构，人服迎机遇

报告综述：

国内人服行业持续升级，规模不断增长

伴随经济发展和产业升级，国内人力资源服务行业不断创新升级，市场规模快速增长，从市场结构来看，人力资源外包和人才获取占 比较大，未来人服行业仍有较大发展空间。

从细分看，人事代理格局稳固，灵活用工、薪酬福利管理和中高端访寻潜力大

从细分领域来看，我国人力资源外包主要以人事代理/传统派遣为主，上海外服、中智、北京外企为三大龙头;随着产业涉及和企业需 求变化，灵活用工、薪酬福利外包和中高端访寻发展潜力大。

看全球人服行业和龙头公司的发展，灵活用工占比高，科技创新引领发展

全球人力资源服务行业市场规模超过5000亿美元，欧美占比较高，从结构来看，灵活用工规模超过70%。从市值和估值来看，业务布 局较多的综合性集团盈利能力更强，估值也更高。从发展历程来看，全球人服龙头都通过内生外延的方式不断实现业务和区域扩张。

重点公司分析:上海外服 & 科锐国际

上海外服:国内人服龙头，主要业务是人事代理和派遣，不断创新，丰富服务种类，BPO、招聘和灵活用工等业务得到了长足的发展。 科锐国际:A股人服产业稀缺标的，灵活用工业务保持高增长，提升空间大，加大研发投入推进科技赋能。

投资建议

近年来，国内人服行业资本化进程加速，在资本的加持下，拥有规模优势、品牌优势、技术优势和创新精神的龙头企业有望持续引领行 业发展并获得更多市场份额。推荐标的:科锐国际。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国泰君安）

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