从汽车业财报看行业趋势与投资机会：商用车、零部件和经销商

报告综述：

客车:总盘子仍处于前期透支消化期，补贴占收入比逐年下降，应收款压力逐年减小，未来龙头份额会继续提升。

客车行 业总体未来几年还将处于前期透支消化期，随着补贴透支影响逐步消退，将回归市场化，目前看龙头企业的竞争力在增强， 未来市场化竞争背景下，龙头份额会持续提升。

重卡:年销量规模依然处于高位，产业链各节点话语权差异大。

国三车淘汰+治理超载+基建托底，重卡目前累计销量增幅 表现远好于乘用车，4月单月创新高。预计全年维持在110万台左右的销量高位，未来物流车占比持续提升。重卡产业链各 节点话语权差异大，燃喷系统、发动机话语权最强。

零部件:看好高长性+优质客户+技术壁垒较高的企业。

2019年多数零部件公司利润端承压，优质企业依然可以保持增长， 弱势企业净利润表现不佳，甚至亏损。疫情对全球汽车影响较大，全球化企业将有所承压，但长期看全球化是配件企业做 大做强的必由之路。具有较好的成长性+优质客户+技术壁垒较高的企业中长期有望实现较好的盈利表现。

经销商:存量业务占比提升，二手车有望成为新增长点。

经销商普遍降低资本开支，转向提高效率、调整品牌结构。二手车增值税率变化将极大刺激经销商二手车业务大发展，带来更稳定的毛利润贡献。

投资建议:

客车推荐行业龙头宇通客车;重卡产业链推荐潍柴动力和威孚高科;零部件板块强烈推荐星宇股份，推荐拓普集 团、银轮股份，关注德赛西威;经销商建议关注中升控股和广汇汽车。

报告节选：

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