特斯拉的竞争力与长期需求深度思考

报告摘要：

当前特斯拉的主要困境主要有两个:一是被动降价对冲补贴退坡，盈利能力出现下滑;二是消费者定金总额持续下降，引发对需求 可持续性的担忧;前者关注的是如何维持当前需求，目前看补贴退坡为阶段性影响，后者则关注公司如何挖掘长期增量需求，是问 题的核心。我们认为公司长期需求依赖两点:1)公司的产品力如何?2)产品定价如何?价格下沉才能触及更大的市场。

公司在产品力有碾压式竞争优势。第一，与同类电动车相比，不论是续航里程、行驶效率、充电效率，Model S与Model 3均优于同 类竞品;第二，与传统燃油车相比，Model 3在美已实现5年全生命周期的经济性领先同级别车型1.5万美元;第三，在智能化方面， Model Y的线束只有100米(燃油车为2000米)，大大减少了信号传输的损耗，同时Autopilot累计行驶里程已达15.6亿英里，海量数 据有助于快速迭代更新。

公司换购活动中60%消费者为非豪车用户，表明市场对真正优质的电动车的有较强需求，当前限制因素主要为价格。美国Model 3的 定价已触及小型豪华车市场，而中国与欧洲由于依赖进口，价格只能对标中型豪华车，远期看如果入门级Model 3价格下沉至2.5万 美金、欧洲下沉至3万欧、中国下沉至28万元时，将覆盖欧美的经济型市场、国内的小型豪车市场，对应市场规模接近1000万辆，是 目前4倍，假设公司占据10%市场份额，预计销量将达100万辆，是2018年的7倍!

Model 3降价动力来自于降本，电动车作为制造业降本路径主要包括规模化+本土化:1)随着Tesla的销售规模不断扩大，单车折旧 摊销、人工制造费用等有望继续下降，根据测算18年仅单车D&A(折旧摊销)成本降低约7000美元/辆，降本带来价格下沉从而扩大 市场需求，最终形成“规模化——降本——规模化”的良性循环;2)本土化有利于减少运费与关税，国产化Model 3价格有望进一 步下降，长期看Model 3价格有望与美国一致(24万人民币)。

建议积极关注Tesla国产供应链，包括电池部分的隔膜【恩捷股份】、负极【璞泰来】;电控部分，重点关注继电器【宏发股份】; 车身部分建议关注零部件弹性品种【拓普集团】(汽车组覆盖)、【三花智控】(家电组覆盖)以及连接件【科达利】。

报告内容：

（报告来源：天风证券）

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编辑：沃巴查芒