口罩产业链梳理报告：上游化工材料助力口罩战疫

我们对口罩产业链进行了梳理，重点分析了本次疫情对口罩行业的影响。我们认为 中长期来看本次疫情影响下，会加速更多受影响的行业发生变革，在变革中才会孕 育出新的机会。就如此次疫情爆发，全社会对防控相关措施及产品都更为熟悉和了 解，提高了全民的防护意识，并潜移默化的影响着人们的消费习惯，随着消费水平 的提高，居民的保护意识也远高于2003 年，因此我们对防护类产品在居民消费中 的持续需求保持乐观态度。我们建议关注：防护类化工品（口罩产业链）和消毒类 化工品两类。本篇报告我们重点分析防护类化工品中的口罩产业链的投资机会，涉 及到的 A 股化工行业上市公司有中国石化、东华能源、恒力石化、道恩股份、再 升科技等。 核心假设或逻辑

口罩产业链是疫情期间关注程度最高的产业链之一

虽然疫情爆发对全社会经济增长构成一定影响，暂时影响下游需求，但是在疫情爆 发期间以及随着疫情的发展中后期仍然会持续受益的行业。部分化工产品受疫情影 响需求出现不同程度的提升。我们总结为：防护类化工品和消毒类化工品两类。防 护类主要包括口罩产业链的相关原材料聚丙烯等。消毒类化工品主要包括过氧乙酸、 含氯消毒剂、双氧水、乙醇等。

口罩的分类和应用

口罩行业作为一个传统的“新兴行业”随着雾霾的出现，消费者才对口罩产品有了 一定的认知，带动了口罩产品的销售，这次武汉爆发的疫情，由于来势汹汹，波及 范围较广，国家重视程度非常高，口罩作为重点防护产品再次受到广泛的关注，需 求爆发式增长。

口罩作为防护类产品，主要应用于劳动防护和医用防护两大专业领域，戴在口鼻部 位用于过滤进入口鼻的空气，以达到阻挡有害的气体、气味、飞沫进出佩戴者口鼻 的用具。根据用途，一般将口罩分为普通纱布口罩、医用口罩、日用防护型口罩和 工业防尘口罩四大类。

口罩产业链清晰完整，成熟度高

口罩产业链成为近期市场关注程度最高的产业链之一，口罩是如何生产出来的？

口罩行业作为一个传统的“新兴行业”产业链配套完整，上游产业链主要是聚丙烯 （PP）、聚酯等原材料，中上游产业包括PP 无纺布、熔喷布、鼻梁条、耳带材料 及口罩打片机、口罩带点焊机、口罩包装机等生产设备，下游产业链包括口罩生产 商以及包含线上线下的市场流通环节。

滤材是口罩产业链的关键核心材料

口罩的原材料主要是聚丙烯（Polypropylene，简称 PP）加工制成的无纺布，无 纺布是相对纺织布来说，就是非纺织的布，是由定向的或随机的纤维而构成。 医疗口罩的核心部分是高熔指聚丙烯制成的熔喷型无纺布（简称熔喷布）。医疗口 罩一般采用多层结构，简称为 SMS 结构 ：两侧为单层纺粘层，中间为单层或多 层的熔喷层。医疗用口罩，至少应该是 3 层，即我们说的 SMS(2 层 S 层和 1 层 M 层)，中间的 1 层 M 层选用 20 克重的熔喷布，起主要的防护作用；目前国内 最高的层数是 5 层，即 SMMMS(2 层 S 层和 3 层 M 层)。

口罩核心壁垒是制作 SMMMS 布。S 表示纺粘层(Spunbond)，其纤维直径比较 粗，在 20 微米(μm)左右，2 层 S 纺粘层主要作用是支撑整个无纺布结构，对 阻隔并没有太大的作用。口罩里面最重要的是阻隔层或称熔喷层 M(Meltblown)， 熔喷层的纤维直径比较细，可以达到 1-5 微米，这些具有独特毛细结构的超细 纤维可以增加单位面积纤维的数量和表面积，从而使熔喷布具有很好的过滤性、 屏蔽性、绝热性和吸油性，熔喷层纤维直径只有纺粘层纤维直径的十分之一， 研发人员还在开发更细的纤维用于 M 层，M 层越细，就越能阻挡细菌等微小颗 粒的进入。因此熔喷层在口罩中对防止细菌、血液渗透起至关重要的作用。我 们现在经常提到的 N95 实际上就是用聚丙烯无纺布 SMMMS 制作成的能过滤 95%微细颗粒的 5 层口罩。

熔喷材料是靠自身纤维热熔而成，熔喷法生产的无纺布，纤维的随机和隔层交 叉排列，形成了熔喷材料多弯曲通道结构，颗粒物会与纤维产生碰撞而被滞留。 医用口罩的过滤机制是布朗扩散、截留、惯性碰撞、重力沉降和静电吸附。前 四种都是物理因素，过滤性能够达到约为 35%；医用口罩要求较高，熔喷材料 需要进行驻极处理，让纤维带上电荷，用静电捕获新冠病毒所在的气溶胶。经 过驻极处理，在不改变呼吸阻力的前提下，实现 95%的过滤性。

熔喷层主要以聚丙烯为原材料制成的熔喷布为主，除此之外传统原料还有聚酯 （PET）、聚酰胺（PA）、聚乙烯（PE）、聚氨酯（PU）等。随着人们环保意识 的不断提高，可生物降解聚合物原料被不断采用，如聚乳酸（PLA）、聚己内酯 （PCL）、聚碳酸亚内酯（PPC）等。另外还有传统的原料的复合材料：PE/PA6、 PE/PP、PE/PET、PP/PA 等。近几年，国内外研究机构越来越关注利用各种新 型原料进行复合，如添加氯化银粒子，能够提高抗菌活性；添加碳纳米管，提 高导热性等。熔喷布的良好过滤性、屏蔽性、绝热性和吸油性可用于空气、液 体过滤材料、隔离材料、吸纳材料、口罩材料、保暖材料及擦拭布等领域。

95%指的是正常情况下，按照医用防护口罩国家标准 GB/T 19083 要求生产。 在气体流量为 85L/min 情况下，能过滤微小颗粒(0.3 微米)，口罩对非油性颗粒 过滤效率。

1995 年6 月 8 日美国国家职业安全与健康研究院（NIOSH）公布粉尘类呼吸防护 新标 42CFR84（根据过滤材质划分的分类）：N 系列：防护非油性悬浮颗粒，无时 限；R 系列：防护非油性悬浮颗粒及汗油性悬浮颗粒，时限八小时；P 系列：防护 非油性悬浮颗粒及汗油性悬浮颗粒，无时限。这三大类根据过滤效果又划分出 3 个水平：95%，99%，99.97%（即简称的 95，99，100），所以共有9 小类滤料。

口罩核心上游原材料高熔指纤维聚丙烯，国内产能比较充足价格稳定。2019 年国 内产量约 90 万吨，一吨可生产一次性外科口罩 90-100 万吨，1 吨可生产 N95 医 用防护口罩大约是 20 到 25 万只。按照制造 50 亿只医用口罩计算，需消耗 2-2.5 万吨左右。在 SARS 疫情期间，医用级聚丙烯随着医用口罩需求大幅提升，价格 上涨 17%。春节期间部分相关企业为保证口罩材料供应满负荷生产，化工行业中 的 A 股上市公司中国石化、东华能源、恒力石化、道恩股份等纷纷表示优先保障 原材料的稳定供应。

整个口罩上游材料产业链，需求突然提升的情况下，熔喷滤材环节可能面临产 能瓶颈。医用口罩的 SMS 结构中，中间的 1 层 M 层选用 20 克重的熔喷布，起主要的防护作用。医用三层无纱布国家标准为“长方形口罩展开后中心部分尺 寸：长度不小于 17cm、宽度不小于 17cm；生产 50 亿个医用口罩需 10 万吨熔 喷无纺布。

口罩是防范新型冠状病毒感染的必需品，不管是医务人员还是普通消费者，对 于口罩的需求量都很大。特别是对于一线的医务人员，N95 口罩是不可或缺的 防护品。而熔喷滤材作为 N95 口罩专用滤材，需求量将不断增加，春节期间全 国范围内材料供应紧缺。A 股上市公司：道恩股份、恒力石化、再升科技、泰 达股份、欣龙控股、江南高纤、新纶科技等。

口罩上游企业集中，口罩制品保持高增速

2015 年-2019 年，我国口罩产业高速发展，产值增长率维持在 10%以上。2019 年我国口罩产量超过 50 亿只，产值达到 103.35 亿元。其中可用于病毒防护的 医用口罩占比高达 54%。受新型冠状病毒疫情影响，2020 年医用口罩需求爆 发式增长，需求增速有望翻倍，全年口罩产值将远超过 2019 年的产值。

我国是世界上最大的口罩生产国和出口国，年产量占全球的约 50%。我国共有 21000 多家企业涉及口罩生产经营（涵盖上下游相关企业），其中浙江、山东、河 北、北京、河南是中国口罩企业数量最大的五个省份，占全国口罩企业总数的 61.38%。2018 年我国口罩行业产量达到 45.4 亿只，平均每天可生产 1244 万只。 目前口罩最大日产能是 2000 多万只。此前由于春节假期，很多企业正停工休假； 但随着疫情的爆发，经过调整，许多企业逐步恢复生产，到 1 月 29 日，中国口罩 日产能达到一天 800 万只以上。而随着很多工厂进入24 小时不间断的生产，越来 越多省市的口罩产能也逐渐恢复，预计很快就能达到、甚至超过此前每日 2000 万 只口罩的产能。截至 1 月底，全国各省市中，上海全市的17 家口罩企业已经逐步 恢复产能，能够实现每日 400 万只口罩的生产能力。

近几年低值医用耗材市场保持高速增长，其中医用口罩作为重要品类占比 20%。 医用耗材是指病人治疗过程中使用的医用材料，从价值角度讲，医用耗材又可分为 高值医用耗材和低值医用耗材，其中低值医用耗材则是指临床多学科普遍应用的价 值较低的一次性医用材料，如纱布、口罩、棉签、手套、注射器等。在经济稳步增 长、医疗保障制度日趋完善、生活水平的提高、医疗需求增长等因素的推动下，我 国低值医用耗材市场保持高速增长态势，2018 年我国低值医用耗材规模达到 641 亿元，2019 年我国低值医用耗材规模在758 亿元左右。

以医用口罩为代表的医用卫生材料及敷料类产品作为低值医用耗材产业的重要品 类，占低值医用耗材产业规模比重的20%以上。工信部下属机构发布的数据显示： 2019 年我国口罩总产量超过 50 亿只，口罩行业产值从2015 年的 63.18 亿元增长 至2019年的102.35亿元。其中医用口罩产值从2015年的32.54亿元增长至2019 年的 54.91 亿元，医用口罩占比增长至2019 年的 53.65%。

医用口罩生产经营（涵盖上下游相关企业）的企业数量排名前五的省份：山东、河 北、北京、河南、重庆。根据国家食品药品监督管理局发布的统计数据：截至2020 年 2 月 3 日，我国医用口罩国内企业生产批文总数达到 575 个，涉及 361 家生产 企业。其中华东地区医用口罩生产企业总数达 160 家，占全国医用口罩获批企业 总数的 44.32%；华中地区医用口罩生产企业总数达121 家，占全国医用口罩获批 企业总数的 33.52%。

河南省凭借上游原材料优势，医用口罩生产企业数量居全国首位，获批企业总数为 68家，占全国总量的18.84%；江西省医用口罩获批企业数为56家，占比为15.51%； 江苏省医用口罩获批企业数为 48 家，占比为 13.30%；湖北省医用口罩获批企业 数为 45 家，占比为 12.47%；广东省医用口罩获批企业数为26 家，占比为 7.20%； 山东省医用口罩获批企业数为 24 家，占比为 6.65%。

从口罩上中下游产业链来看，上游江苏、山东企业分布最为集中，中游以江苏、河 南为主，下游以北京、上海企业最为密集。整体来看我国长三角地区是口罩上游化 工原材料企业分布最为密集的地区，企业总量占比达到了 43.8%，其中江苏、山东 企业最多分别达到 13 家和 10 家。同时长三角地区中游企业占比也最多，企业总 量达到 40%。下游口罩生产企业中，以京津冀地区最为密集，这与当地口罩需求 最大有关，其中北京和上海下游企业最大，分别达到 380 家和 189 家。

在经济稳步增长、医疗保障制度日趋完善、生活水平的提高、医疗需求增长等因素 的推动下，我国低值医用耗材市场保持高速增长态势，2018 年我国低值医用耗材 规模达到 641 亿元，2019 年我国低值医用耗材规模在758 亿元左右。

以医用口罩为代表的医用卫生材料及敷料类产品作为低值医用耗材产业的重要品 类，占低值医用耗材产业规模比重的20%以上。工信部数据显示：2019 年我国口 罩总产量超过 50 亿只，口罩行业产值从 2015 年的 63.18 亿元增长至 2019 年的 102.35 亿元。其中医用口罩产值从 2015 年的 32.54 亿元增长至 2019 年的 54.91 亿元，医用口罩占比增长至 2019 年的 53.65%。

疫情形势依然严峻，防护措施逐渐加强

本次疫情防控措施较非典时期显著增强。跟踪本次武汉疫情进展，1 月 20 日系关 键分水岭，在此之前人传人宣传有限。1 月 20 日后情况明显变化，尤其 1 月 20 日万钟南山院士明确表示“新型冠状病毒肺炎存在人传人的现象”后，由于传染性 相对较强，且正值春运，交通便捷程度也远胜于2003 年，疫情防控开始明显升级。 1 月23 日 10 时武汉开始封城（非典时期未封城），此后 23 日至 26 日，湖北其他 城市除神龙架外也相继封城。与此同时，1 月23 日至 29 日，全国 31 个省市陆续 发布重大突发公共卫生事件一级响应（非典期间并未启动一级响应），主要包括交通管制、关闭景区、暂停组团游及群体性活动等。

国内疫情防控逐渐加强，全国多个小区实施小区封闭式管理。其中 2 月4 日南京市 发布通告，即日起至疫情结束，全面实施小区封闭式管理。对有物业管理的小区， 原则上只保留一个进出通道。小区人员进出一律测温。快递、外卖人员一律不得进 入小区，暂停各类工程施工。哈尔滨所有小区封闭管理确诊疑似病例小区需挂牌， 杭州所有小区、单位实行封闭式管理 农贸市场、超市、药店等场所进入人员一律 测温、佩戴口罩。景德镇全市所有村庄、小区、单位实行封闭式管理 禁止一切形 式的集体聚餐。

1 月 30 日，世界卫生组织（WHO）宣布，新冠病毒疫情的全球性爆发为“国 际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC）（自 2009 年以来，WHO 共宣布了 六起 PHEIC）。首先必须强调，PHEIC 不是“疫区”，被确定为 PHEIC 后， 理论上 WHO 的缔约国可以在满足一定条件的前提下合法拒绝相关人员与 货物的流动，预计主要影响服务及货物贸易，但不能以疫情防治为由明显干 扰。不过，WHO 也强调“没有必要采取限制国际人员流动和国际贸易的措 施”。

投资建议

疫情对行业的短期情绪影响在所难免，我们长期看好龙头白马成长逻辑，重点关注 半导体新材料成长逻辑，龙头超跌之后建议关注反弹配置良机。同时更应该关注在 本次疫情及严格防控措施下，部分化工产品受疫情的影响需求出现不同程度的提升 带来的投资机会。

疫情影响的结果不一定都是悲观的，我们认为中长期来看本次疫情影响下，会加速 更多受影响的行业发生变革，在变革中才会孕育出新的机会。就如此次疫情爆发， 全社会对防控相关措施及产品都更为熟悉和了解，提高了全民的防护意识，并潜移 默化的影响着人们的消费习惯，随着消费水平的提高，居民的保护意识也远高于 2003 年，因此我们对防护类产品在居民消费中的持续需求保持乐观态度。我们建 议关注：防护类化工品（口罩产业链）和消毒类化工品两类。本篇报告我们重点分 析防护类化工品中的口罩产业链上游材料环节的投资机会，建议重点关注中国石化、 恒力石化、道恩股份、再升科技等。

（报告来源：国信证券）

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