环保行业国际巨头LKQ专题研究报告：多元布局，渠道为王

来源：方正证券
发布时间：2021/06/02
浏览次数：1536
举报

一、近300次并购成就汽车拆解巨头，北美、欧洲强势拓展

公司简介：经销回收件起家，22年成长为全球二手汽车零部件供应巨头

LKQ成立于1998年，由位于佛罗里达州、密歇根州、俄亥俄州和威斯康辛州的几家汽车零部件回收企业合并而成。公司于2003年上市，2004年进入汽车后市场，此后业绩迎来高速增长。公司通过约280次兼并收购和业务调整，将业务从美国东部扩展到全美和欧洲市场；同时将产业链延伸至汽车喷漆、汽车玻璃、汽车诊断维修等多领域。目前，公司主营业务包括报废汽车回收拆解、零部件再制造、替代件分销、废旧金属回收及自助业务。

LKQ始终坚持四个基本战略：提供多元化产品、持续扩张、适应技术发展、合理化资产配置。

发展历程：通过持续性兼并收购，全面覆盖汽车拆解产业链

LKQ通过持续并购扩张，延伸回收-拆解-零部件再造-自助业务-废旧金属回收产业链，纵向发掘报废汽车最大经济价值。

通过并购进入新领域：2004年进入汽车后市场&自助服务领域，2008年进入重型卡车回收市场，2010年进入再制造领域，2014年进入特种车辆领域，2016年进入汽车玻璃领域， 2019年进入汽车诊断维修领域。

通过四次重要并购布局欧洲市场：2011年收购Euro Car Parts，进入英国；2013年收购 Sator Beheer，进入比荷卢与法国；2016年收购Rhiag，进军意大利、中欧；2018年收购 Stahlgruber，进入德国。

主营业务：北美市场碰撞件龙头，欧洲市场机修件分销商，占据特种市场

LKQ有三大经营分部：北美分部（包含自助业务），欧洲分部和特种分部。

北美分部主要经销碰撞件，包括原厂（OEM）件、售后、回收利用、翻新、再制造零件等五种产品。自助业务即顾客自助选件、自助组装。

欧洲分部主要经销机修件，碰撞件业务仅占该分部收入的1%。

特种分部主要经销六大类产品：卡车和越野车、速度和性能部件、游艺车、拖车、车轮和轮胎和杂项配件。

2018年，北美分部和欧洲分部营收占比相同。2019年开始，北美分部营收占比逐渐下降，欧洲分部营收占比逐渐上升。 2020年，欧洲分部占比47%，成为公司营收的最主要来源。

碰撞件利润空间高于机修件，使北美分部利润贡献稳居第一，占比约16.8%；特种分部为11%，位居第二；欧洲分部为8%。

二、美国汽车后市场：市场主导，零件质检和反垄断政策保驾护航

美国汽车后市场：2019年总规模为3080亿美元，过去20年平均CAGR为3.7%

汽车后市场广义上指汽车售出后，围绕汽车使用的生命周期中的所有交易和服务，主要包括售后零配件的销售以及维修保养服务，二手车销售、汽车金融保险等。本篇报告中所指的后市场，指狭义的汽车后市场，只包括售后零配件的销售以及维修保养服务。

2019年美国汽车后市场业态主要包括四部分：

非轮胎配件销售，汽车诊断与检测服务；

轮胎销售与服务；

维修服务工时费；

DIY销售。

汽车配件销售与诊断服务合计占比49%，人工维修费占比31%，这两项统称为DIFM（Do It For Me）渠道销售。

美国汽车维护保养市场服务渠道：由修理厂提供服务的DIFM模式为主导

美国汽车维护保养市场服务渠道主要有两种模式：DIFM（Do It For Me)和 DIY（Do It Yourself）。前者由修理厂为客户提供专业化的服务，后者由车主自主完成配件采购和维修。服务渠道也可以按照独立和非独立划分，区别在于配件生产商是否具有汽车整车制造商授权。DIFM和DIY的市场份额各占比80%和20%。DIFM中，4S店渠道占比24%,独立后市场渠道占比56%。

汽车保有量、总行驶里程及平均车龄增加，带动美国汽车后市场稳健增长

虽然美国新车销量增长乏力，但汽车保有量、总行驶里程不断增长，车龄老化所带来的平均维修保养支出快速提升；三因素共同带动美国汽车后市场持续稳健增长。

汽车保有量增长：1998-2019年复合增长率1.2% ；

汽车总行驶里程增长：1998-2019年复合增长率1.03%；

平均车龄增长：从1998年的8.8年，增长到2019年的11.8年。