氢氧化锂行业专题报告：新玩家谁将率先突围

1、群雄逐鹿，留给新兴力量的市场空间几何？

短期全球氢氧化锂总体名义产能仍将维持相对充裕，但到 2025 年目前氢氧化 锂产能规划仍不能满足下游的需求，显现出静态缺口，预计 2025 年全球氢氧 化锂供给缺口约 7 万吨。

另一方面，成熟一线氢氧化锂供应商扩产规划仍不足以满足未来 EV 对电池 级氢氧化锂的需求，预计仅考虑一线产能情况下，静态测算下预计二线锂盐 生产商仍有约 22 万吨的市场空间；接近国内氢氧化锂龙头供应商赣锋锂业 2019 年氢氧化锂产量规模约 9 倍。

2. 概览：全球氢氧化锂供应商&增量主要有哪些？

全球一线氢氧化锂供应商（主要考虑赣锋、雅保、Livent、天齐、SQM 五家） 的目前排产及项目建设进度并不能满足下游的氢氧化锂需求增量，推动氢氧 化锂新兴供应商迎来更好机遇。目前来看全球氢氧化锂新兴供应商主要位于 中国，包括威华股份，雅化集团、天华超净（天宜锂业）、川能动力、容汇锂 业等国内供应商正持续发力氢氧化锂市场，已经在包括产能建设、客户认证、 运营经验等方面处于全球领先水平。

3. 氢氧化锂新玩家谁将率先突围？

氢氧化锂市场未来将是全方位的竞争：电池级氢氧化锂作为直接影响新能源 车整车安全性，驾乘体验以及电池循环寿命的核心原材料，受到整车生产商 的极高重视，目前来看。全球一线整车生产商穿透电池厂商而直接与氢氧化 锂厂家签订供货协议正日渐成为行业主流。除氢氧化锂化学成分满足要求外， 包括上游资源类型，供应稳定性，生产自动化水平，产品一致性，ESG 等多 种因素均成为下游整车生产商及电池厂商关注的重点。我们认为，未来氢氧 化锂供应商将是全方位的竞争，供应关系确定的背后，是综合竞争力的全面角逐：

• 1、资源来源及保障方面，由于锂资源自身禀赋很大程度决定了杂质种类及其 构成的稳定性、一致性等，成为下游客户的关注重点之一。目前来看，由于 锂辉石提锂的生产过程可控性、资源一致性更强，逐步受到下游电池及整车 企业的更多认可。

• 2、产能建设方面，锂盐产能扩张主要涉及三大阶段：①建设&设备安装阶段， ②生产线调试阶段，③产能运营阶段。目前在建安阶段、生产线调试阶段， 均有第三方工程公司与调试团队可以进行工程外包。

• 3、运营管理方面，我们认为，运营阶段成为考验生产商产能驾驭能力的核心。 氢氧化锂作为一种对品质及一致性要求极高的产品，需要及时对生产过程中 出现的原材料品位波动、异常工况进行及时调整与优化，非常考验生产商的 运营能力，因此运营团队也是锂盐供应商的核心竞争力之一。除此，锂盐生 产设施的日常维护及检修管理，同样容易造成产品品质波动，因此新投产线 到形成稳定产能仍需足够的时间进行磨合，运营管理成为锂盐生产商拉开层 次的重要软实力。

• 4、客户群&供应链：氢氧化锂作为核心原材料，供货商一旦确定不会轻易更 换。从质量稳定性角度，一个品牌、一款车型更倾向于使用同一家供应商稳 定供货。

• 5、产能规模：产能规模一方面体现在对应下游配套能力，如果产能规模较小 则无法匹配车企等大客户需求；另一方面大规模生产的产品一致性难度远大 于小批量生产。此外，面对未来车企的大规模放量生产，产能配套扩张能力 及其稳定性也是下游整车及电池生产商确定主力供货商的重要考量因素。

3.1、 威华股份：新投产能顺利落地，产品客户认可度高

公司转型将持续聚焦于新能源锂盐业务板块：公司传统主营包括两大板块， 一是新能源材料业务，主要是基础锂盐和稀土产品的生产与销售；二是中（高） 密度纤维板的生产与销售、林木种植与销售。（1）新能源材料业务：公司锂 盐业务由子公司致远锂业实施，设计产能为年产 4 万吨锂盐；公司控股孙公 司奥伊诺矿业主要从事锂辉石矿的采选和精矿销售，其生产的锂精矿销售给 致远锂业用于锂盐生产；公司 2017 年投资设立子公司四川盛威致远锂业，设 计产能为年产 1000 吨金属锂，目前项目正处于建设之中；公司稀土业务由子 公司万弘高新实施，年处理废旧磁性材料设计产能为 6000 吨，产品以氧化镨 钕为主，并涵盖氧化钆、氧化钬等多种稀土氧化物，下游应用于新能源永磁 材料，催化剂等领域。（2）人造板业务：公司人造板业务拥有 5 条国际先进 水平进口中（高）密度纤维生产线，产品广泛应用于家具行业、门业、强化 地板及其他室内装修，公司中（高）密度纤维板年生产能力超过 100 万立方 米，是全国大型中纤板生产企业之一。（3）拟剥离人造板业务聚焦新能源材 料：2020 年 6 月公司披露公告拟出售旗下人造板业务，将使得公司更加聚焦 于新能源材料业务。

锂盐项目设计产能 4 万吨，公司预计 2020 年内建成：旗下子公司致远锂业首 条 1.3 万吨产能的锂盐生产线已于 2018 年 3 月底投产，截止 2020 年中报目 前已建成锂盐产能 2.3 万吨，其中预计氢氧化锂产能规模约 5000 吨，碳酸锂 产能规模约 1.8 万吨；预计 2020 年将建成 4.3 万吨锂盐产能，其中氢氧化锂 产能总计将达到约 1.5 万吨，届时公司锂盐产能位将居国内一线水准。

锂资源板块：2019 年，公司通过发行股份购买资产的方式收购了四川盛屯锂 业有限公司 100%股权，从而获得了奥伊诺矿业持有的四川省金川县业隆沟锂 辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权。其中业隆沟锂辉石矿已于 2019 年 11 月投产，原矿生产规模 40.50 万吨/年，奥伊诺矿业产出的锂精矿 将全部销售给致远锂业用于锂盐生产。公司通过收购上述优质的锂矿资产， 强化了公司在锂产业链的上游资源布局，提高了公司锂原料的保障力度。

拟出售非核心资产，聚焦锂盐主业：根据公司 2020 年 6 月 12 日公告，公司 拟向控股股东盛屯集团出售旗下人造板业务相关资产，包括全资子公司广东 威利邦木业有限公司、湖北威利邦木业有限公司、河北威利邦木业有限公司、 辽宁台安威利邦木业有限公司各 55%的股权。随着人造板业务的剥离，将使公司更加聚焦于新能源材料业务，主营业务和发展战略更加清晰，管理资源 更加聚焦，增强在新能源材料领域的竞争力。

签约 LGI，成功切入全球一线 EV 供应链。2020 年 8 月，公司与 LGI 签署《购 买协议》, LGI 拟向致远锂业购买细磨氢氧化锂，其中 1,500 吨在 2020 年 7 月至 2020 年 12 月内装运，2021 年的预估采购量双方应于 2020 年 12 月 31 日前协商确定。通过打入 LG 氢氧化锂供应链，公司成功跻身全球一线 EV 氢氧化锂供应链，为后续进一步提升运营经验与产品稳定性，进一步拓展与 全球龙头 EV 整车企业合作奠定了坚实基础。

国内下游客户：公司已经与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源等行业领先企业 建立了稳固的合作关系，通过签订长协使公司拥有进一步扩能的“底气”以及 不断积累生产经验进行迭代进化的能力。（1）2018 年 2 月，公司与雅保旗下 洛克伍德签署委托加工协议，其中致远锂业 2019-2020 年每年向洛克伍德提 供至少 10000 吨锂产品，洛克伍德承诺向致远锂业绵竹工厂提供相应的锂辉 石，并且双方同意于 2020 年 12 月末就协议续期和相应条款进行谈判。（2） 2019 年 6 月，公司与巴莫科技签署 6 年 8.43 万吨锂盐产品供应战略协议（其 中预计 2019 年度至 2024 年度每年采购量分别为 300 吨、10,000 吨、10,000 吨、18,000 吨、21,000 吨、25,000 吨）。（3）2020 年 7 月，公司与宁德时代 签署《2020 年度长协合同》，宁德时代拟于 2020 年 7 月至 2021 年 6 月向公 司采购 1 万吨电池级碳酸锂和 3000 吨氢氧化锂。

3.2、 雅化集团：锂盐&民爆业务双轮驱动，氢氧化锂规模优 势领先

锂盐&民爆业务双轮驱动，锂盐业务成为公司未来战略增长点：公司于 2013 年通过参股国锂公司进军锂产业，目前拥有国锂公司（持股 56.26%）、兴晟锂业（持股 100%）、雅安锂业（持股 100%）和锂业科技（持股 100%）四家 锂公司。公司专注于氢氧化锂的研发、生产和销售。目前公司锂盐产能近 4 万吨，主要以氢氧化锂产能为主，同时拥有碳酸锂生产产能，目前公司正在 筹划和准备 2 万吨电池级氢氧化锂及 1.1 万吨氯化锂项目。

已投产氢氧化锂产能合计约 3.1 万吨，未来总产能规模达到约 5 万吨以上。目 前公司拥有眉山新晟、阿坝中晟、雅安一期合计约 3.1 万吨氢氧化锂产能； 另一方面，公司于 2020 年 4 月发布非公开发行 A 股股票预案，拟非公开发 行不超过 15 亿元，拟用于建设年产 2 万吨电池级氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂 及其制品项目和补充流动资金。拟建项目达产后，公司锂盐产能规模将位居 全球一线水准。

资源端公司具备充足保障能力。（1）银河锂业：为保证锂资源供应，公司与 Galaxy Resources 续签锂精矿承购协议，银河锂业 2020 年锂精矿供货量不低 于 4.5 万吨，2021-2025 年每个合同年度供应量不低于 12 万吨，超过 12 万吨 时在同等条件下雅化具有优先购买权。（2）李家沟：公司参股子公司能投锂 业下属控股公司四川德鑫矿业资源有限公司（能投锂业持股 75%）拥有李家 沟锂辉石矿采矿权，李家沟锂辉石矿是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大 锂辉石矿，经四川省地质矿产勘查开发局化探队勘探，共探获矿石资源量 4,036 万吨，折合氧化锂资源量约 51 万吨；2019 年 1 月 11 日，德鑫矿业取 得李家沟锂辉石矿 105 万吨/年采选项目开工申请批复，该项目总投资 115,102.49 万元；目前该项目井巷工程和矿区道路已开工，预计 2020 年底建 成，2021 年 5 月投产；李家沟锂辉石矿资源的开采，将成为公司锂业务长期 的资源保障。（3）与 Core 签订包销协议：此外，公司子公司雅化国际持有 澳大利亚 CORE 公司 10.06%的股权，雅化国际与 Core 全资子公司锂业发展 签署了关于锂精矿的《承购协议》，从锂矿床开始商业化生产开始至 2023 年 11 月 30 日，雅化国际将向锂业发展购买至少 30 万干吨约 6%的氧化锂精矿； 在锂矿床开始投产后，雅化国际每年将购买 7.5万干吨（上下浮动不超过 10%） 的锂精矿，这亦将成为公司未来锂盐生产原材料保障渠道之一。

3.3、 天华超净：电池厂商入场，需求端保障能力强劲

锂盐业务板块为旗下氢氧化锂生产商天宜锂业，2020 年 7 月下旬，公司披露 公告拟通过支付现金方式购买长江晨道新能源产业投资合伙企业所持有的宜 宾市天宜锂业科创有限公司 26%股权，考虑公司已有的天宜锂业 42%股权， 交易完成后公司将拥有天宜锂业合计约 68%股权，天宜锂业将成为天华超净 旗下控股子公司。天宜锂业为天华超净与宁德时代共同出资建设公司，其中 宁德时代参股约 15%。受益于下游电池生产商的鼎力支持，天宜锂业在下游 客户端及供应链竞争方面具备突出的竞争优势。

实控人拥有宁德时代大比例股权：天华超净实际控制人为裴振华，其同时为 宁德时代第三大直接股东宁波联合创新新能源投资管理合伙企业的实际控制 人（持股约 79.91%），受益于实控人在上下游方面的强大资源整合能力，公 司需求端保障能力优异。

规划总产能规模约 4 万吨：目前，天宜锂业正在四川宜宾建设年产 4 万吨锂 电材料（碳酸锂和氢氧化锂）。其中，一期项目规划年产 2 万吨锂电材料。

资源保障：2020 年 4 月，天宜锂业与澳洲锂辉石供应商 Pilbara 签署 5 年期 供应长协，协议规定 2020 年供应锂辉石精矿约 6 万吨，2021-2024 年每年供 应锂辉石精矿约 7.5 万吨。另一方面，宁德时代持有 Pilbara 8.5%股权，通过 供应链方面的协作，公司仍有进一步获取 Pilbara 更多资源供应的能力。

3.4、川能动力：背靠四川国资，掌握国内最优秀矿石锂资源

公司主营业务为风力发电和光伏发电，以及新能源综合服务业务，持续聚焦 于三大业务板块。（1）新型化工产品原材料供应：主要业务单元为联力环保、 能投化学、东方电力、新疆能投，目前主要项目包括 PX、钯碳催化剂、液化 石油气、异辛烷采购供应等项目均在按计划有序供应中；（2）风电项目物资 保供：全力保障所属公司盐边大面山三期、美姑井叶特西、美姑·沙马乃托、 会东堵格一期项目建设物资保供；（3）锂电业务：致力于形成“锂矿—碳酸锂 /氢氧化锂—电池材料—锂离子动力电池—新能源汽车”的完整产业链布局。

公司锂业务板块核心为旗下鼎盛锂业及能投锂业，公司于 2019 年 11 月与川 能锂能基金签署了《股权收购意向协议》，拟以现金方式收购川能锂能基金持 有的川能鼎盛 51%股权，于 2020 年 6 月 4 日与川能锂能基金签署了《股权收 购意向协议》，公司拟以现金方式收购川能锂能基金持有的能投锂业 62.75% 股权。

✓ 川能鼎盛：川能鼎盛年产五万吨锂盐项目，计划总投资 30 亿元，分三期 建设。其中一期年产 1 万吨锂盐项目，是由川能鼎盛自主研发设计的中 国第一条具有完全自主知识产权的全自动化柔性电池级锂盐生产线，一 期项目总投资 8.5 亿元，规划年产 4000 吨电池级碳酸锂、5000 吨电池 级氢氧化锂、1000 吨高纯碳酸锂和 20000 吨无水硫酸钠，2018 年 12 月 建成投产，第一批产品均达到国家标准，2019 年 11 月经调试后转入正 式生产。

✓ 能投锂业：核心资源为旗下所持有的李家沟锂矿：公司拟受让川能锂能 持有的四川能投锂业 62.75%股权。能投锂业所在的李家沟矿区现已勘探 查明矿石储量为 4036 万吨，氧化锂（Li2O）储量 51 万吨，平均品位 1.30%， 属我国少有的储量巨大、品位优良、矿石加工选冶性能良好，资源综合 利用价值高的稀有金属锂矿。目前，已经四川省发改委批准在建李家沟 锂辉石矿 105 万吨/年采选项目，是目前国内投资最大的锂矿采选项目， 规划日处理原矿 4200 吨，年处理原矿 105 万吨，年生产精矿 18 万吨。

3.5、容汇锂业：生产经验积淀充分，新建产能成为关注焦点

代工业务企业，运营积淀丰厚：江苏容汇通用锂业股份有限公司，成立于 2006 年 7 月，主要从事基础锂产品和锂电新材料系列产品研发、生产及销售，各 产品产能包括电池级碳酸锂 6000 吨，氢氧化锂 2000 吨。凭借多年来为全球 锂盐龙头雅保代工的生产经验，公司熟悉全球一线供应链的产品品质全方位 要求，生产经验方面具备充分优势。

产能布局：公司下属子公司包括西藏容汇锂业科技有限公司，九江容汇锂业 科技有限公司，宜昌容汇锂电新材料有限公司。（1）西藏容汇：西藏容汇锂 业科技有限公司成立于 2014 年，位于青海省格尔木藏青工业园，一期年产能 为高纯碳酸锂 1000 吨和磷酸铁锂 5000 吨。（2）九江容汇：九江容汇锂业科 技有限公司，位于江西省九江市湖口县高新技术产业园，2016 年 6 月成立， 年产能为 8000 吨碳酸锂和 8000 吨氢氧化锂。（3）宜昌容汇：宜昌容汇锂电 新材料有限公司成立于 2018 年 6 月 6 日，拟建设 6 万吨碳酸锂（氢氧化锂） 产能，该项目可实现在碳酸锂/氢氧化锂产品的柔性切换。

资源保障：容汇锂业与澳洲锂矿供应商 Pilbara 签署供应长协，每年包销约 14 万吨锂精矿，并可在协议到期后延期。凭借澳矿端的早期战略布局，公司 在资源端拥有稳定的保供能力。

资本助力：作为具备在锂盐端，尤其氢氧化锂市场具备突出技术实力的公司， 目前未正式登陆资本市场是较为显著的短板。若后续公司成功登陆资本市场， 预计将显著提升公司的综合竞争力与市场地位

4. 客户结构：EV 核心供应链角逐，谁将占得先机？

各大厂商发力客户拓展，供应链之争日趋激烈。（1）威华股份：通过以上梳 理，横向对比来看威华股份在客户储备方面已取得阶段性成果，通过与 LG、 洛克伍德等海外客户签署长协，逐步切入全球一线 EV 车企供应链；另一方 面，公司持续拓展国内市场合作伙伴，主要客户包括宁德时代、巴莫科技、 厦门钨业、杉杉能源等；通过签署下游长协客户，公司需求侧有了良好保障， 大幅降低后续产能规模上量的的风险。（2）雅化集团：根据公司公告，目前 公司主要客户包括优美科、振华新材、贝特瑞、比亚迪、厦门钨业等，国内市场方面具备丰富的客户储备。（3）天华超净：天华超净凭借大股东的强大 产业链资源整合能力，在客户端天然具备强大竞争优势，目前天华超净旗下 天宜锂业已于宁德时代签署 2019-2024 年合作协议，未来双方将共同携手发 力新能源汽车锂盐市场。（4）容汇锂业：公司凭借多年的代工生产经验，生 产运营积淀及对全球一线供应商的需求理解更为深刻；公司目前主要客户包 括当升、杉杉等。

5. 规模扩张：产能“军备竞赛”，谁将率先抢占市场份额？

产能扩张持续推进，未雨绸缪备战电动化大时代。全球氢氧化锂供应商扩产 主要集中在中国地区和西澳，目前国内厂商受益于产业链集聚带来的优势， 产能筹备方面处于领先地位。（1）雅化集团：从生产商产能筹备来看，雅化 集团旗下雅安锂业成为集团锂业务的主要增长点；截止目前公司已建成锂盐 业务产能总计约 4 万吨；此外公司旗下雅安锂业二期拟继续扩建约 2 万吨电 池级碳酸锂及 1.1 万吨氯化锂项目，届时公司将在产能方面位居全球氢氧化 锂制造商第一梯队。（2）威华股份：威华股份旗下致远锂业目前已建成锂盐 产能总计约 2.3 万吨，随着致远锂业二期 2 万吨锂盐项目的建成投产，公司 产能规模将达到约 4 万吨以上；威华股份受益于客户端较多长协订单支持， 预计在产能扩张及原料锁定方面将会进一步提速。（3）天华超净：天华超净 旗下天宜锂业锂盐产能总规划约 4 万吨，其中一期项目约 2 万吨。天宜锂业 凭借大股东强大的产业链整合能力，需求端、原料供应端具备强大的保障和 支撑。（4）川能动力：拟置入资产川能鼎盛目前一期项目年产 1 万吨锂盐项 目已实现达产，其中氢氧化锂产能约 5000 吨，碳酸锂产能约 5000 吨，随着 川能鼎盛 2/3 期项目陆续建设投产，公司锂盐产能总规模将达到约 5 万吨。（5） 容汇锂业：目前公司锂盐业务主要位于江苏、江西、西藏三地，目前拥有锂 盐产能总计约 2.5 万吨，目前公司拟规划于湖北宜昌建设 6 万吨锂盐项目。

6. 投资参考（详见报告原文）

目前来看，国内氢氧化锂新兴供应商处于全球领先地位，已经建立包括资源供应、 产能准备，客户认证等多方面的优势地位。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：兴业证券）

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（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）