汽车零部件专题之华域汽车深度解析

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报告摘要：

深耕零部件30余年，坚守主业持续进化

• 公司深耕汽车零部件业务30余年，旗下超13万员工和355个研发制造和服务基地，为全球上万家企业提供40多个领 域范围的产品和技术支持;

• 2009年5月，上汽集团借巴士股份重组契机，将旗下零部件业务与资产(除联合电子、上汽变速器、上海汇众)，注 入巴士股份，并更名为华域汽车;2017年，公司与麦格纳成立合资公司开始研发与生产新能源电驱系统。

大股东支持经营战略，优质子公司撑起发展愿景

• 公司的控股股东为上汽集团，股权结构稳定，持股股东及机构经营健康，受益于上汽集团和上海国资委的大力支持， 公司经营情况良好，“三化”战略和“智能”、“环保”方针得到了合理有序地推行;

• 公司旗下旗下子公司有58家，其中直接投资子公司有27家，子公司资产优质，经营稳定，延锋汽饰贡献了合并报表 子公司中超70%的营收。

五大业务相得益彰，把握趋势强化创新

• 公司业务涉及五大板块，包括智能与互联(华域视觉、延锋电子等) 、电动系统(华域电动、华域三电等) 、轻量化(上 海圣德曼、上海赛科利等) 、底盘系统(上海汇众)和内外饰系统(延峰汽饰等)，公司汽车内饰业务为行业龙头，其他 业务协同发展，公司产品线持续拓展壮大;

• 公司作为零部件供应商，不断扩大产品种类，在细分领域持续发力，公司综合产品能力和协同创新能力持续增强， 产品出口至20多个国家和地区。

内外饰贡献最多营收，各业务利润总体向好

• 公司的内外饰产品业务贡献了公司在2018年全部营收的68.22%，内外饰营收同比2017年增加13.59%，公司内外 饰业务体量进一步扩大，业务营收也在逐渐加大;

• 除内外饰业务外，公司金属成型和模具业务，功能件业务、电子电器件业务等，都在不断成长，利润表现整体向好， 以功能件为代表的业务成长迅猛，业务利润占业务营收的7.7%，业务盈利表现较好，业务的未来表现亦值得期待。

不断拓展客户，斩获特斯拉国产化订单

• 在上汽集团的大力支持下，公司秉持“中性化”理念，大力开拓新客户，在客户多元化，服务多样化方面持续进化， 公司业务覆盖一汽、长安、东风、长城、比亚迪、吉利等众多厂商，截止2019年，公司“非上汽”系客户业务占比 已超过40%;

• 2019年华域汽车旗下公司分别获得特斯拉上海国产车型电池盒及车身分拼总成件，侧围、后盖模具，座椅整椅，保 险杠等业务定点，为未来业绩稳步提升提供新的增量与支撑。

营收稳步增长，利润潜力依旧

• 公司营收长期持续走高，截止2018年，公司营收1571.7亿元，比2017年增加166.83亿元，增长11.88%;营收增 速略有波动，营收情况整体情况健康良好;

• 扣非后净利润增速有所放缓，但随着华域视觉全资后盈利能力改善，以及电动化相关订单未来持续释放，利润增长 依然有较强的支撑，潜力依旧。

三化”战略立足长远，零部件全球巨头可期

• 公司立足自身实际，着眼长远发展，制定了“零级化、中性化、国际化”的三化战略，大力发展自有产品技术水平， 积极开拓新客户，不断推进公司的国际征程;

• 得益于正确的战略指导，公司在新能源、智能网联和轻量化上的业务增长愈加亮眼，客户群体不断拓展，供应产品 愈加多样化，也愈加融入国际化的分工和供应体系，公司发展有了长足的进步。

（报告来源：太平洋证券）

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