特斯拉专题报告：探究特斯拉供应商的选择标准及未来的投资逻辑

报告综述：

特斯拉更看重供应商的技术能力和态度，而不是资质。

第一性原则出发，一切推倒重来：

• 马斯克的行事风格以“第一性原 理”为指导，即不依赖常规经验， 而是从物理学的本质去思考和解 决问题。

• 全新的产品、与众不同的研发流 程、计划中全面革新的生产流程 必然造就了对汽车行业来说的一 个全新企业。

• 同时由于特斯拉特殊的发展历程， 也给了原本已经稳固的传统汽车 零部件产业带来了全新的生机。 老派玩家在这场变革中反而显得 无所适从，新机遇则对新玩家敞 开大门，这其中就有着我们未来 耳熟能详的部分中国企业。

拥抱不确定性的中国供应链：

• 早期特斯拉由于产品处于探 索期，设计方案每月更改的 情况屡见不鲜。而中国的中 小企业由于高度的灵活性， 以及不错的研发实力，一路 支持着特斯拉持续改进，直 至Model S的上市发布。

• 随着特斯拉产品性能的逐步 完善，Model S和Model X 已经证明了企业具有极强的 技术实力。直到Model 3的 正式上市，中国供应链企业 也跟着集体亮相世界舞台。

未来投资的3条主线：

• 服务北美创新需求-小而美:公司继承了强研发实 力、快速响应的基因，匹配北美产品创新的需求， 在一个对量产诉求不大的领域赚取相对可观的高 毛利。典型代表:旭升股份。

• 传统零件亚欧量产-赚经营能力的钱:传统零部件 领域的竞争格局大概率延续至新能源领域，这条 赛道上的企业赚取的是经营能力的超额收益，因此显得更为稳健和可跟踪。典型公司: 华域汽车、宁波华翔。

• 增量部件的高速扩张-真正的成长股:公司是赛道 1和赛道2的结合体，享受创新带来的高毛利的同 时，还能兼顾大规模量产带来的营收飞速增长的 红利。他们多专注于核心三电、热管理、电子电 器等领域，是新能源车真正的增量业务的开拓者。 典型公司:三花智控、斯达半导。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：申万宏源）

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（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）