2026年潍柴动力更新报告：主业基本盘稳健向上，AIDC发电设备高成长

公司概况：二十年发展成就综合实力领先的跨国装备集团

1.1 发展历程：重卡发动机龙头，拓展发电设备领域

公司是中国综合实力最强高端装备制造产业集团之一。潍柴动力成立于 2002 年，从重 卡发动机龙头成功构筑了动力系统、商用车、农业装备、智能物流、电力能源等产业板块 协同发展格局，历经二十多年内生外延的发展，公司已成长为全球高端装备跨国集团。 2025 年公司营收 2318 亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 109 亿元，同比下滑 4.1%。 公司发展历程可分为三个阶段：（1）阶段一（2002 年-2008 年），发动机龙头迈向动力 总成。公司 2002 年成立，深耕柴油发动机领域，2004 年在港交所上市，2005 年通过收购 湘火炬控股法士特变速器、汉德车桥和陕重汽，打造重卡动力总成产业链，2007 年在深交 所上市。（2）阶段二（2009 年-2015 年），外延并购，迈向海外。2009 年收购法国博杜安进 军大缸径发动机，2012 年收购全球叉车头部公司德国凯傲集团，同期收购林德液压吸收世 界领先高端液压技术。（3）阶段三（2016 年至今）多元发展，穿越周期。2016 年收购德马 泰克拓展智能物流产业链，2018 年战略投资全球领先的固体氧化物燃料电池技术公司英国 希锂斯（CERES POWER，CWR.L），成为第一大股东（持股 19.9%），2021 年战略重组雷 沃重工进军农机设备，布局氢能等新能源领域， 2025 年 11 月与英国希锂斯进一步强化合 作，实现 SOFC 电池、电堆和系统的全产业链布局。

逐步拓展新业务，产品覆盖范围持续扩张。公司主营业务包含动力系统、商用车、农 业装备、智慧物流、电力设备等。动力系统业务和商用车业务为公司传统优势业务，主要 产品包括发动机、变速箱、车桥、重卡等。2025 年，发动机销售 74.3 万台，同比增长 1.3%。其中，发动机出口 7.5 万台，同比增长 8%。汉德车桥销售 100 万根，同比增长 25%。法士特变速箱销售 91.1 万台，同比增长 7%。“三电”业务实现收入 30.4 亿元、翻番 增长，其中，电池销量同比增长 162%，自主电机销量同比增长 219%，自主电机控制器销 量同比增长 56%。

电力能源板块为公司近年来快速发展的业务，包括发电设备、SOFC 等，应用于数据 中心、油田矿山、工业园区等关键细分场景。2025 年，公司数据中心备用电源销量同比增 长 259%。其中，M 系列大缸径发动机全年销量首次突破 1 万台、同比增长 32%，收入同 比增长 65%。推出全球首款 5 兆瓦级高速柴油发电产品 20M61，升功率居行业首位，启动 速度、带载能力等核心参数均达到世界一流水平。SOFC 发电系统成功通过欧盟 CE 认证， 最高发电效率超过 65%，性能指标达到国际领先水平；2025 年 11 月，潍柴动力与英国希 锂斯进一步强化合作，实现 SOFC 电池、电堆和系统的全产业链布局，当前正加速推进电 池和电堆产线建设。美国 PSI 公司作为重要子公司，发电产品涵盖 22L-110L 排量的气体与 柴油发动机。2025 年，PSI 公司紧抓北美地区电力能源市场机遇，收入、利润实现大幅增 长，其中发电类产品收入贡献占比达 81%，强化了公司在海外数据中心市场的竞争力，推 动电力能源业务向高端化、国际化稳步迈进。

1.2 股权结构：山东省国资委为实控人，保障稳定持续经营

山东省国资委为公司实际控制人，股权结构稳定。山东省国资委通过持有山东重工 70%股权实现控制。山东重工 100%控股潍柴控股集团有限公司，后者直接持有潍柴动力 16.33%股份，拥有公司最高控制权。香港中央结算代理人有限公司以 22.25%的直接持股为 第一大股东，潍坊市投资集团等为其他主要股东。

公司管理层及核心技术人员从业经验丰富。公司管理层及核心研发团队在重卡、工程 机械、农机设备等相关行业任职多年，对公司和行业具有深入理解，是业内资深的技术专 家和管理专家。

1.3 财务数据：长期经营业绩稳健向上，费用率管控良好

长期业绩稳健向上，跨越周期展现成长性。2025 年公司营收 2318 亿元，同比增长 7.5%，2014-2025 年营收复合增速 10.2%。2025 年公司归母净利润达 109 亿元，同比下滑 4.1%，2014-2025 年归母净利润复合增速 7.3%。

整车及关键零部件、智能物流为公司两大核心营收板块，2023 年起毛利率大幅提升。 2025 年整车及关键零部件业务与智能物流业务占营收比重分别为 43%、39%，合计占营收 比重为 83%；毛利占比分别为 36%、49%，合计占毛利润比重为 85%。

利润率逐步上行，期间费用率保持稳定。在经历 2022 年重卡行业销量大幅下滑后， 2023 年-2024 年公司盈利能力迎来提升，2025 年公司毛利率和净利率分别为 21.5%、 5.9%，同比下滑 1.6pct、0.4pct，主要系重卡发动机销售结构变化和凯傲增效计划产生支出 所致。近两年公司期间费用率平稳，2025 年期间费用率 14.4%，同比-0.1pct。

AIDC 发电设备：数据中心发电需求高增，三大优势打开北美 市场

主备电设备需求共振，三大优势打开北美市场

北美数据中心现场发电主电设备百花齐放，目前主要是燃气轮机(含航改燃）、内燃 机、SOFC 三大方案。此外还有与现有核电站共址、构建现场小型模块化反应堆、地热能 等现场发电方案。 1）燃气轮机：包括低温、慢速爬坡的工业燃气轮机，高温、快速爬坡的航改燃气轮 机，超大型重型燃气轮机。 2）天然气内燃机：包括 3-5MW 的高速发动机，以及 7-20MW 的中速发动机。 3）固体氧化物燃料电池（SOFC）：目前主要供应商为美国 Bloom Energy。

公司发电设备业务板块主要包括三类设备：柴油发电机、燃气内燃机、固态氧化物燃 料电池（SOFC）。北美数据中心缺电大背景下，公司凭借交付快、渠道深、品牌好三大优 势，有望快速打开北美市场。

公司在美国有两大销售渠道：子公司 PSI、Generac，均为美国上市公司。 1）美国 PSI 公司（POWER SOLUTIONS INTERNATIONAL，PSIX.O）： PSI 发电产品 产线涵盖 22L-110L 排量的气体与柴油发动机。2025 年，PSI 公司紧抓北美地区电力能源市 场机遇，收入、利润实现大幅增长，其中发电类产品收入贡献占比达 81%。潍柴动力持股 46.5%。

2）Generac（Generac Holdings Inc. ,GNRC.N）： Generac 是一家全球领先的设计、制造 和提供广泛能源技术解决方案的公司，为住宅、商业、数据中心、电信、租赁和工业市场 提供发电设备、能源存储系统、能源管理设备及解决方案。Generac 加速布局数据中心备用电源市场，数据中心产品采用博杜安（公司全资子公司）M55 发动机，功率覆盖 2.25 - 3.25MW。根据 2026 年 3 月 25 日交流会，Generac 数据中心订单积压至 7 亿美元。

“产能、渠道、品牌”三大优势助力公司打开全球数据中心市场。全球数据中心的加 速建设对发电设备的需求不断增长，全球龙头公司产能紧张，交期不断延长。潍柴动力凭 借交付速度快、渠道能力强、品牌声誉高三大优势，迅速打开海外市场。1）产能充足，交 付速度快。公司交付周期远小于传统欧美品牌，以柴发机组为例，2025 年 10 月公司交付 某拉美数据中心客户的交期仅 2 个月，远小于欧美品牌的 10 个月交付期间。2）渠道能力 强。借助公司美国子公司 PSI 及 Generac 的全球渠道，公司有望深入北美发电市场。3）品 牌声誉高。除了潍柴自有品牌外，全资子公司法国百年品牌博杜安享有很高的海外品牌声 誉，已获得 OpenAI 在德州数据中心的 28 台 2.8MW 应急发电机的许可。目前，公司产品 已经在亚太、欧洲、北美的数据中心市场实现了新突破，看好公司自有潍柴品牌及博杜安 品牌的放量。

2.2 柴油发动机：国产柴发龙头，内外需共振

公司大缸径柴发已进入数据中心、刚性矿卡等全球高端市场。 2009 年，潍柴战略收购 法国博杜安，开始布局大缸径发动机业务，同时推动博杜安产品线从船用动力扩展至混合 动力、气体机及发电领域。近年来，公司大缸径发动机销量实现高增长，2025 年，M 系列 大缸径发动机全年销量突破 1 万台，同比增长 32%，收入同比增长 65%，其中数据中心产 品销量同比增长 259%。在高附加值数据中心产品的带动下，公司大缸径产品均价不断提 升，由 2021 年的不足 30 万元提升至 2025 年的 50 万以上。

公司大缸径柴发产品主要集中在 M33 和 M55 两大平台。M33 平台：缸径 150mm，排 量覆盖 19.6L-65.4L，功率覆盖 575kW-2010kW，适配中小功率非道路 、发电 、工程机械 等场景。M55 平台：缸径 180mm，排量覆盖 65.7L-109.4L，功率覆盖 1985kW-4140kW， 定位大缸径高端动力，适配重型矿山、大型发电机组等场景。

推出 5MW 大功率产品，剑指数据大功率发电市场。在 2025 年亚洲数据中心展中，公 司推出了全球首款 5MW 高速柴油发电机组 20M61，升功率居行业首位，启动速度、带载 能力等核心参数均达到世界一流水平，可用于大型算力中心、云服务数据中心等场景。

博杜安已服务全球多家数据中心客户。法国博杜安成立于 1918 年，是船舶与电力发电 发动机的龙头品牌之一，在欧洲和亚洲拥有总面积达 16 万平方米的现代化工厂，在全球 130 多个国家具有业务布局。博杜安数据中心柴发机组包括 M33、M55 及 M61，功率段从 2.5MW 至 6.25MW ，具备领先的性能、可靠性和能效，且交付周期小于 6 个月，处于行业 领先水平。根据博杜安官网，其已服务意大利、新加坡、墨西哥、中国等多个国家和地区 的数据中心客户，产品功率段覆盖 1.6MW 至 3MW，已验证数据中心产品的可靠性。

编辑：火腿肠