2026年农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告二十四：详解产能&效率框架，穿透猪价长短期走势

农林牧渔走势承压，养殖业蓄势待发中

对比农林牧渔内各子行业指数，2026 年年初至 4 月 17 日种植业、动物保健表现居前，涨跌幅 分别为 5.22%、1.59%；饲料、渔业表现靠后，分别下跌 5.32%和 8.33%。其中该时间区间内 SW 生猪养殖指数下跌 3.27%，4 月以来处于低位震荡上行状态。具体月度层面来看，25 年 9 月以后养 殖业板块整体承压，26 年仅 2 月略有涨幅以及 4 月以来有所上涨。从基本面来看，部分猪企 25 年 前三季度受益于成本持续优化而可继续保持盈利状态，但随着 25Q4 猪价持续下跌之后，养殖盈利 难度持续增加。进入 26 年猪价持续下行，行业亏损加剧，对于 2026 年猪周期配置来说，我们认为 在行业持续亏损的至暗时刻，积极配置优质养殖个股，静待未来周期反转带来的显著弹性。

在猪价走势方面，2024 年我国生猪价格呈现前低后高的状态，年度生猪均价 17.13 元/kg（大 中城市），同比+11.89%，其中 8 月中旬出现年内猪价高点 21.06 元/kg，随后震荡下行。25 年我 国猪价整体延续震荡下行状态，年度均价约 14.13 元/kg，同比-17.48%；根据 Wind 数据，26 年 4 月 8 日我国规模场猪价已降至 9.46 元/kg，4 月以来周度均价跌破 10 元/kg。 在产能变化方面，24 年全年生猪养殖行业处于去产能相对平稳状态，期间呈现先降后增状态； 25 年以来呈现小幅震荡下行状态。根据农业部、统计局数据，26 年三月末我国能繁母猪存栏量约 为 3904 万头，相比于 25 年末产能去化约 57 万头。后续产能变化核心影响因素在于行业亏损幅度 以及持续时间，此外部分受到政策层面的影响。

在猪企业绩方面，25H1 上市猪企基本实现全面盈利，H2 业绩分化显著。25H1 多数生猪养殖 企业在猪价承压背景下，依旧保持盈利状态且保持增长的主要原因在于（1）饲料原材料价格同比持 续下行，虽然季度间呈好转态势，但对于猪企来说成本依旧处于下降通道中；（2）除了饲料原料价 格对养殖成本的影响，大部分猪企自身养殖效率处于上行通道中；（3）头部猪企生猪出栏量增加。 进入 25H2 猪价持续震荡下行，成本优势不显著的猪企进入亏损节奏，行业内盈亏分化显著。 本文主要从上市猪企月度出栏数据（量、价、均重等）探寻大规模养殖企业的现存状态，并据此延伸至季度层面观察猪周期运行阶段。最后我们基于现有产能数据、盈亏情况、养殖效率等方面 对 2026 年猪价走势做出相关预判，我们认为应在当前猪价相对低迷、估值相对低位区间，进行生 猪养殖优秀个股的前瞻布局。

25 年上市猪企市占率新高，Q1 价&本压力双升

（一）Q1 上市猪企出栏环比-11%，25 年市占率达 27%

2025 年我国生猪出栏量为 7.20 亿头，同比+2.44%。2025 年，16 家上市猪企合计出栏约 1.94 亿头，同比+16.77%。从具体同比增速看，仅傲农生物同比下行（-16.57%）；其余均环比上行， 其中正邦科技、中粮家佳康、东瑞股份、立华股份同比增长超 60%。综合来说头部猪企出栏量保持 快速增长状态。 从出栏季度层面看，25Q4 上市猪企（16 家）合计出栏 5618 万头，同比+15.74%，环比+21.79%。 在季度同比方面，16 家猪企均呈现上行走势，其中金新农、正邦科技、华统股份、神农集团、中粮 家佳康、傲农生物同比增长超 50%，主要源于产能增长显著、原有基数相对较小等不同因素。 26Q1 上市猪企（16 家）合计出栏 4789 万头，同比+9.36%，环比-10.68%，我们认为头部猪 企依旧保持扩张状态，而通常来说环比四季度消费高峰，出栏环比有所减少。具体来看，在季度同 比方面，仅神农集团、新希望、牧原股份同比下行，分别为-2.00%、-1.72%、-0.18%；而正邦科 技、东瑞股份、傲农生物保持高增长状态，分别为+59.09%、+53.62%、+42.20%。在季度环比方 面，仅东瑞股份（+20.58%）、大北农（+0.75%）保持增长状态，其余均呈现环比减少趋势，其中 新希望、金新农、神农集团降幅较显著，分别为-18.66%、-15.05%、-12.59%。 从出栏市占率层面看，16 家上市猪企市占率自 2017 年的 5.57%上涨至 25 年的 26.93%（同比 +3.47pct），创历史新高；26Q1 上市猪企（16 家）市占率为 23.91%，同比+1.12pct。从历史角 度看，2021 年出现第一波市占率显著提升，之后保持相对平稳的提升状态，2025 年进入第二波市 占率提升加速期。第二波加速期呈现头部优秀猪企养殖成本持续优化的特征，在猪价承压状态下仍 能保持领先利润，拉开差距。

（二）季度间猪价持续下探，成本抬升致压力加剧

2025 年我国生猪行业均价约为 14.13 元/kg，同比-17.48%；其中 25Q4 行业生猪均价为 12.18 元/kg，同比-29.76%。我们对上市猪企生猪销售均价进行统计（剔除东瑞股份计算），其 25 年生 猪销售均价为 13.64 元/kg，同比-17.13%；其中 25Q4 猪价均值为 11.49 元/kg，同比-30.45%。对 比来看，上市猪企猪价普遍低于行业水平，我们认为可能与猪企分布区域、销售量、生猪出栏结构 等因素有关。 进入 2026 年，Q1 我国生猪行业均价持续下行，均值约为 12.03 元/kg，同比-23.96%，环比-1.23%。 同时观察上市猪企情况，26Q1 其生猪销售均价为 11.35 元/kg，同比-23.67%，环比-1.22%，基本 与行业变化幅度一致，整体猪价显著承压。

从行业成本层面看，考虑到养殖总成本中饲料成本占比达 50-60%，因此我们着重观察玉米价 格走势对成本的影响。25 年我国大中城市玉米批发均价约为 2.3 元/kg，同比-4.56%；25Q4 玉米批 发价分别为 2.28 元/kg，同比+2.24%，环比-4.60%。25 年我国玉米价格整体均值依旧呈现下行状 态，但季度间有企稳向好趋势，饲料原料端成本处于低位波动上行过程中。同期我们观察育肥猪配 合料均价，25 年均价约为 3.38 元/kg，同比-4.25%，价格走势与玉米基本一致。 进入 2026 年，随着宏观格局的变化，原料端成本有抬升趋势。26Q1 玉米批发价均值 2.33 元 /kg，同比+7.87%，环比+2.19%；育肥猪配合饲料均价 3.38 元/kg，同比持平，环比+0.60%。考 虑到饲料端涨价存一定滞后性，但亦可以观察到饲料价格已企稳并出现上涨态势。成本端的抬升将 使得生猪养殖成本存显著上行压力。 从季度利润层面看，25 年生猪行业自繁自养头均盈利约 9.53 元，同比减少 160.47 元；25Q1、 Q2、Q3、Q4 利润为 85.89 元、54.79 元、43.20 元、-145.98 元，呈现季度下行状态。对于上市猪 企来说，25 年前三季度基本实现全面盈利，仅少数猪企出现亏损；25Q4 行业层面转亏，成本控制 相对薄弱的公司已全面转亏。其中具备成本领先优势的猪企表现优秀，如牧原股份、温氏股份等。 另外，观察 26Q1，行业自繁自养头均亏损 119.12 元，我们认为全行业进入亏损状态。