2026年仁东控股公司研究报告：重整摘帽否极泰来，跨境及AI方向增长可期

仁东控股：重整优化资产业务结构，聚焦第三方支付

发展历程：成功解决历史遗留问题，聚焦主营第三方支付业务发展

仁东控股主要从事第三方支付服务，以子公司合利宝为第三方支付业务经营主体，2025年重整完毕解决历史遗留问题。公 司前身宏磊股份2011年于深交所上市，后于2016进行资产重组切入第三方支付业务，历经多轮控股股东变更，公司2024年启 动重整，2025年重整完毕，2026年4月10日公司公告撤销退市风险警示，2026年4月14日正式完成“摘帽”。

重组方案：引入战略、财务投资人赋能公司业务发展

资本公积转增股票清偿债务，并引入战略、财务投资人。公司以重整前5.60亿股为基数，转增5.70亿股，其中4.53亿股由重 整投资人支付现金受让，现金用于偿付相关债务、支付破产费用及补充公司流动资金；1.18亿股抵偿公司债务。 投资人有望赋能公司，发挥协同效应，支撑后续发展。重整战略投资人为中信资本，具备强大股东背景、丰富被投企业资源、 优秀管理能力，有望快速修复提升公司信用水平，并通过产融协同的方式发挥资源协同效应；重整财务投资人为广州资产、 招商平安资产等6家，投资人盘活不良资产、破产重整经验丰富，部分还具备地方政府地缘优势、股东业务协同优势。

重组成效：重整完成后，2025年净利润、净资产转正

厘清历史债务问题，净利润、净资产转正，2026年顺利摘帽。公司受债务逾期等影响以来，归母净利润持续为负，净资产水 平承压，2025年公司推进破产重整，剥离低效资产，聚焦核心主业，实现了盈利修复，2025年公司实现归母净利润3.6亿元， 较2024年的-8.3亿元明显改善；2025年末归母净资产5.6亿元，较2024年的-7.1亿元改善。两项指标均回正后，公司向深交 所申请撤销对公司股票交易实施的退市风险警示，申请获深交所审核同意，公司顺利实现摘帽。

股权结构：无控股股东、实际控制人，第一大股东为战略投资人中信资本

重整后，公司股权结构清晰，股东层面有望保持稳定。2025年末，公司已无控股股东、实际控制人，第一大股东为中信资本 重整投资实施主体，持股10.17%；广州资产通过三个重整投资实施主体累计持股7.96%（广州广仁泰持股0.88%不在前十大股 东名单中）；招商平安通过两个重整投资实施主体持股4.96%；此外北京丰汇投资、共青城胜恒投资也分别持股4.95%，处于 前十大股东中。根据公司与重整投资人签署的《预重整投资协议》相关约定，战略投资人所持股份锁定期为36个月，其他投 资人所持股份锁定期为12个月，公司股东层面相对稳定。

线下收单行业：牌照业务具备壁垒，收单净费率有所提升

所处行业：公司主营线下收单服务，属于第三方支付行业B端

第三方支付行业可分为第三方个人支付、第三方企业支付。个人支付聚焦C端个人客户提供便捷支付体验，起到数字钱包的 支付功能，代表机构包括支付宝、微信支付等；企业支付聚焦B端企业提供支付解决方案，通过提供线下收单、跨境支付收 单等服务，使得企业具备受理第三方个人支付的能力。总的来看，个人支付、企业支付双向发力，共同构建第三方支付生态。

市场规模：第三方支付市场交易规模稳健增长，线下收单规模平稳

中国第三方支付交易规模合计约560万亿，其中企业支付交易规模约204万亿，增长韧性较强。第三方支付整体看，2024年中 国市场交易规模累计达560.3万亿元/yoy+3.0%，总体规模稳健增长，其中个人支付由于渗透率见顶增速逐步放缓，企业支付 方面得益于数字化转型等推进，韧性相对较强，规模增速呈提升趋势。 中国线下收单交易规模约80万亿相对平稳，待扩内需政策进一步落地改善。产业支付（主要为大型企业线上交易）2024年交 易规模120.3万亿元/yoy+5.6%，得益于产业数字化赋能等增长较快；线下收单（主要为中小微商户线下交易） 2024年交易 规模80.3万亿元/yoy-2.9%，主要受市场渗透率见顶、消费需求相对偏弱影响；跨境支付（主要为外贸小微商户交易） 2024 年交易规模3.2万亿元，后续有望快速增长。

市场发展：二维码收单占比提升，由基础支付服务向增值服务拓展

二维码收单快速渗透占比有望提升至45%，传统POS刷卡规模占比下降。线下收单分为POS机、二维码两种类型，线下大额交 易场景仍以刷卡为主流方式，二维码凭借低成本（无需购置高成本设备）、易推广（仅靠扫码完成交易）的特性，快速渗透 下沉市场商户场景，2021-2024年二维码收单占比由34.4%持续提升至41.9%，后续有望继续提升。 线下收单可由基础支付服务拓展“支付+”服务。线下商户在基础的收单服务基础上，往往存在一定增值服务需求，收单机 构可由已有的支付服务切入，提供财税数字化服务、会员管理服务等增值“支付+”服务。

收费机制：收单服务费三方分润，近年费率呈上升趋势

向商家收取收单环节服务费后，收单机构需向清算机构、发卡 行支付服务费。以合利宝官网披露为例，支付方式、渠道不同， 相应费率不同，费率下限高于央行规定的清算机构、发卡行服 务费费率合计上限。 近年综合费率逐步回升，上市支付公司净费率约0.12%-0.16%。 根据部分线下收单公司披露计算，近年费率表现有一定改善， 以行业龙头拉卡拉为例，其2024年线下收单净费率约0.122%， 同比+0.005pct。