2026年石油石化行业：美伊停火谈判开启，原油风险溢价回吐

主要能源价格变化

本周中信建投化工行业指数 126.55，环比+2.48%，同比+56.84%；行业价格百分位为过去 10 年的 49. 19% ， 环比+1.70%；行业价差百分位为过去 10 年的 18.54%，环比+3.91%；行业库存百分位为过去 5 年的 62.87% ，环 比-2.56%；行业开工率为 68.50%，环比-0.20%。

原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显

资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来 看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其 价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑 价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去 5 年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供 给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博 弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振 下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。

【本周点评】

供给端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月 OPEC 组织原油产量为 2863 万桶/天，环比+0.6%，同比 +6.6%。据 IEA，2026 年 2 月 OPEC 组织原油闲置产能为 325 万桶/天，环比-10.0%，同比-37.9%。据 EIA，截 至 2026 年 4 月 3 日，美国当周原油产量 1359.6 万桶/天，环比-0.4%，同比+1.0%。截至 2026 年 4 月 2 日，美 国原油钻机数量 411 部，环比持平，同比-69 部。 需求端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月欧洲 16 国炼厂开工率 83.1%，环比-3.4 PCT，同比-1.5PCT。据EIA，截至 2026 年 4 月 3 日，美国炼油厂周度开工率为 92.0%，环比-0.1PCT，同比+5.3PCT。截至 2026 年 4 月 9 日，中国主营炼厂成品油开工率为 70.0%，环比-2.0%，同比-5.7%，山东地炼开工率为 53.8%，环比 +0.3%，同比+6.0%。截至 2026 年 4 月 3 日，美国原油库存 8.78 亿桶，环比+0.2%，同比+4.6%；成品油方 面，汽油、航煤、燃料油库存分别为 2.39、0.43、1.15 亿桶，环比-0.7%、-1.5%、-2.7%，同比+1.4%、 +5.9%、+3.2%。 本周 Brent 原油价格持续走高。本周，Brent 原油现货价 132.13 美元/桶，环比+1.31%；WTI 原油现货价 102.84 美元/桶，环比-1.09%。

【行业动态】

美国能源部 10 日表示，已从战略石油储备中出借 848 万桶原油给 4 家美国石油公司。这是 2 月 28 日伊朗 战事开始以来特朗普政府为平抑油价释放的第二批石油储备。（来源：财联社） 4 月 10 日，摩根大通在最新研报中表示，中东冲突已导致海湾地区 240 万桶/日炼油产能受损，沙特东西 管道损失 70 万桶/日输送能力。据分析师估计，约 90 万桶/日的产能可能在几周内恢复；80 万桶/日的产能可能 需要约一个月时间恢复；70 万桶/日的产能需要更长的维修时间，主要涉及巴林的 Sitra 炼油厂和伊朗的德黑兰 炼油厂。（来源：财联社） 马来西亚总理安瓦尔 10 日证实，在总共 7 艘运载原油驶向马来西亚的船只中，已有 6 艘顺利通过霍尔木 兹海峡。仅剩的一艘船只因出现机械故障正在维修，目前还停留在港口。（来源：财联社） 中东产油国已要求亚洲炼油厂提交 4 月和 5 月的原油装船计划，为最终恢复通过霍尔木兹海峡的运输做准 备。消息人士称，全球最大的石油出口商沙特阿美已要求其客户提交 5 月份从延布港及拉斯坦努拉港装载货物 的申报计划。（来源：财联社）

新疆煤化工：重点项目持续催化，绿氢甲醇启动、煤制油稳步推进

能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海 经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史 上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发 展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依 赖。

【本周点评】 本周新疆甲醇价格为 2050 元/吨，与华东地区价差为-1255 元/吨；本周新疆尿素价格为 1463 元/吨，与山东 地区价差为-437 元/吨。2026 年 2 月，新疆煤炭铁路发运量：国有重点煤矿为 329.40 万吨，同比-5.24%；2025 年 12 月，新疆原煤产量 5369.40 万吨，同比-7.78%。

重点煤化工项目进展：4 月 6 日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目聚丙烯装置 EPC 开工会召开，项目总投资约 208.58 亿元，其中聚丙烯装置规模为 45 万吨/年，计划于 2026 年 4 月正式开 工、2028 年 2 月实现出产品；4 月 8 日，赛鼎工程有限公司中标国能新疆准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目 酚氨回收装置 EPC 总承包项目，该项目位于新疆准东经济技术开发区，规划年产合成天然气 20 亿立方米；4 月 8 日，东方希望集团旗下新疆东明塑胶有限公司年产 80 万吨煤制烯烃项目气化装置开工，项目总投资约 189.67 亿元，规划建设 220 万吨/年煤基合成气制甲醇、80 万吨/年甲醇制烯烃、40 万吨/年聚乙烯、50 万吨/年聚丙烯 及电解水制氢等装置；4 月 10 日，新疆庆华年产 55 亿立方米煤制天然气示范项目二期工程加压气化单元电气 仪表工程成交候选人公示，二期建设内容为年产 40 亿立方米煤制天然气系统，总投资约 230.33 亿元，建设周 期不超过 36 个月，A、B 两个系列各产 20 亿立方米天然气。

本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气 416 亿方，煤制油 500 万吨，煤制烯烃 945 万吨，煤 制甲醇 1750 万吨；总计投资额为 9628 亿元，其中煤制天然气 2829 亿元，煤制烯烃 1828 亿元，煤制油 1861 亿元。

【行业动态及公司公告】

4 月 6 日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目聚丙烯装置 EPC 开工会在黑龙江大 庆召开，标志着这一核心装置正式转入工程实施阶段。项目聚丙烯装置 EPC 工程开工会召开，会议围绕项目 协调程序、土建施工、设备安装及试车要点等进行了对接，该项目位于新疆准东经济技术开发区五彩湾矿区， 总投资约 208.58 亿元，其中聚丙烯装置规模为 45 万吨/年，计划于 2026 年 4 月正式开工、2028 年 2 月实现出 产品。（来源：煤化工信息网） 4 月 8 日，赛鼎工程有限公司成功中标国能新疆准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目国内最大单套 500t/h 酚氨回收装置 EPC 总承包项目；该项目位于新疆准东经济技术开发区，属于国家发展改革委已核准的国家能 源集团准东煤制天然气重点工程，规划年产合成天然气 20 亿立方米。此次酚氨回收装置 EPC 落地，表明项目 在取得核准并启动部分装置建设后，正继续向关键环保公辅单元工程化实施推进，对完善煤制气核心装置配 套、推动项目整体建设进度具有重要意义。（来源：化化网煤化工）

4 月 8 日，东方希望集团旗下新疆东明塑胶有限公司年产 80 万吨煤制烯烃项目气化装置开工，表明项目 已由前期设计审查进一步转入核心装置施工阶段。该项目位于新疆准东经济技术开发区，总投资约 189.67 亿 元，规划建设 220 万吨/年煤基合成气制甲醇、80 万吨/年甲醇制烯烃、40 万吨/年聚乙烯、50 万吨/年聚丙烯及 电解水制氢等装置，是准东地区现代煤化工与绿氢耦合发展的重点项目之一。（来源：化化网煤化工） 4 月 10 日，新疆庆华年产 55 亿立方米煤制天然气示范项目二期工程加压气化单元电气仪表工程成交候选 人公示，显示项目招采工作继续向装置安装环节推进。该项目为新疆庆华 55 亿立方米/年煤制天然气示范项目 二期工程，建设内容为年产 40 亿方煤制天然气系统，总投资约 230.33 亿元，建设周期不超过 36 个月，A、B 两个系列各产 20 亿方天然气，主要包括备煤、气化、净化、甲烷合成、空分及配套公辅系统，是新疆煤制气 领域的重要增量项目。（来源：化化网煤化工） 九丰能源：4 月 8 日，公司公告全资子公司九丰集团拟将所持广州丰弘能源服务有限公司 50%股权以 1.30 亿元转让给新疆庆华丰能源有限公司，交易构成关联交易，相关事项已获董事会审议通过。丰弘能源前期已承 担工程设计、设备采购及土地购置等支出，本次股权转让主要系为满足新疆庆华年产 55 亿立方米煤制天然气 示范项目二期工程的资源整合及建设用地需求；从定价看，交易价格与评估值基本一致，整体更体现为围绕煤 制气项目推进开展的资产结构优化安排。（来源：同花顺） 特变电工：近日，海博思创与特变电工新能源在 ESIE 2026 期间签署战略合作协议，双方将围绕独立储能 项目联合开发、技术与产品联合创新等方向深化合作，并在储能系统集成、智能运维、构网型储能、柔性直流 输电及光储协同构网等领域推进协同研发。此次合作有望依托海博思创在系统集成及运维侧的技术优势，结合 特变电工新能源在项目开发、EPC 建设及全球市场布局方面的综合能力，进一步增强公司在新型储能及新能源 大基地配套场景中的综合竞争力。（来源：同花顺）