2026年新恒泰北交所首次覆盖报告：MPP超临界流体发泡技术领跑者，卡位宁德时代新能源电池供应链

功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振

1.1、 国内高分子发泡材料核心供应商

新恒泰专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，经过十余年的发展， 现已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包 括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、 聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡 PVC 耐磨层等。 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、重点“小巨人”企业、浙江省 “专精特新”中小企业、高新技术企业、2024 年度浙江省制造业单项冠军培育企业、 2023 年度浙江省科技小巨人企业、浙江省知识产权示范企业等，建有浙江省企业技 术中心、浙江省企业研究院、浙江省高新技术企业研究开发中心，参与起草了行业 标准 QB/T5490-2020《聚丙烯微孔发泡片板材》、国家标准 GB/T13542.4-2024《电气 绝缘用薄膜第 4 部分：聚酯薄膜》、GB/T45441-2025《温室气体产品碳足迹量化方法 与要求塑料制品》及 GB/T46225-2025《柔性多孔聚合物材料层压用聚氨酯泡沫规范》， 公司产品或公司参与项目曾获得中国技术市场协会金桥奖三等奖、2023 年度“浙江 制造精品”、2019 年度上海市科学技术奖（科技进步一等奖）等荣誉。截至 2025 年 末，公司共取得 64 项专利，其中 25 项为发明专利，38 项为实用新型专利、1 项为 外观设计专利。 公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯 发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）。产品被广泛应用于国内外知名品 牌的产品中。在建筑装饰领域，公司的产品被应用在爱丽家居、海象新材、财纳福 诺等知名地板制造商的产品中；在新能源电池和通信领域，公司的产品被应用在宁 德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名品牌的产品中。

公司产品凭借着良好的轻质化、吸音降噪、缓冲减震、隔热保温、介电、防水 防潮、阻燃、导电及防静电等特性，在建筑装饰、新能源电池、通信器材、汽车内 饰、运动用品等领域得到广泛应用。

1.2、 产销稳定，整体产能利用率较高

公司的收入来源主要是各类发泡材料，其中 PE Foam 是最大的产品品类， 2022-2025 年收入分别为 28,222.71、31,035.95、30,555.71、28,763.41 万元，占公司 主营业务收入的比例为 54.38%、40.41%、36.23%、35.15%。

公司 PE Foam 产品产能利用率、产销率基本保持稳定，MPP 产能不断增加且产 能利用率整体维持在较高水平。公司 IXPE 产品相对起步较晚，除 2022 年产能利用 率较低外，后续期间产品产能利用率整体处于较高水平。

公司投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目， 对现有产能进行补充。项目投产后公司 MPP 及 IXPE 产能将大幅提升。

从下游客户分布来看，公司客户较为分散，前五大客户以家居类企业为主。

1.3、 公司股权集中，实控人拥有绝对控制权

截至 2026 年 3 月 20 日，陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦合计持有公司 53.54% 的股份，系公司控股股东及实际控制人；陈春平直接持有公司 27.31%的股份，金玮 直接持有公司 22.68%的股份，陈俊桦直接持有公司 3.55%的股份。

1.4、 公司收入稳定，2025 年归母净利润同比增长 21.21%

公司整体业绩较好，2022 年以来收入保持增长态势，2022-2025 年分别实现收入 5.30、6.79、7.74、8.36 亿元；归母净利润在 2024 年出现小幅下降，但 2022 年以来 整体利润规模有较大幅度的提升，公司归母净利润由 2022 年的 0.45 亿元增长至 2024 年的 0.92 亿元，2025 年实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 21.21%。

PE Foam、IXPE、MPP 三类产品贡献了公司主要的毛利，其中 MPP 产品 2022-2024 年毛利增长较快，分别为 2952.75、4025.17、4948.51 万元，2025 年实现毛利 9532.83 万元，已经成为公司毛利贡献最大的品类。 毛利率方面，MPP 产品毛利率较高，2022-2025 年分别为 53.27%、43.78%、 37.64%、46.10%；PE Foam 和 IXPE 类产品毛利则相对较低，并且自 2023 年以来出 现一定的下滑趋势。

公司的管理与研发费用支出较多，2022-2025 年管理费用分别为 2273、2620、3823、 3627 万元，管理费用率为 4.29%、3.86%、4.94%、4.34%。2022-2025 年研发费用分 别为 2891、3580、3623、2658、3,570 万元，研发费用率为 5.45%、5.27%、4.68%、 4.27%。

发泡材料种类众多，高端产品逐渐起量

泡沫塑料也可称为塑料发泡材料，是以合成树脂（如聚乙烯、聚丙烯、聚氨酯） 为主体，经过发泡工艺形成内部有许多微小泡孔的一类高分子材料。由于泡沫塑料 内部含有大量气泡，所以泡沫塑料具有质量轻、省原料、隔热性能好、缓冲及隔音 性能好等优点，从而广泛用于各个行业之中。 全球泡沫塑料行业发展时间较长，20 世纪 40 年代美国企业率先开始制取泡沫塑 料并于 50 年代开始生产低发泡倍率泡沫塑料；至 20 世纪 60 年代，日本积水化学、 三和化工等公司开始生产高发泡倍率泡沫塑料。我国自 20 世纪 80 年代泡沫塑料制 造行业起步后，于 90 年代迎来了行业高速发展历程。21 世纪至今，随着我国建筑行 业、新能源行业、消费品行业等的高速发展以及绿色低碳循环发展理念的要求，泡 沫塑料材料的应用领域不断拓展，除了关注传统的发泡倍率、硬度等力学性能的同 时，对产品在吸音降噪、减震、隔热保温、防水防潮、阻燃、防静电等方面特性以 及环保特性提出了更高的要求。 泡沫塑料按其柔韧性可分为软质、硬质和介于两者之间的半硬质泡沫塑料。公 司产品主要为软质泡沫塑料，根据原材料的不同，软质泡沫塑料通常可分为聚烯烃、 聚苯乙烯、聚氨酯几类发泡材料，其中聚烯烃材料凭借着其良好的可回收性、无毒 环保、原料来源丰富、各项性能良好的特性，成为软质泡沫塑料中被最广泛使用的 材料。

2.1、 聚乙烯（PE）发泡材料市场庞大，行业需求不断增长

聚乙烯（PE）具有优良的物理化学性能，同时凭借其产量大、价格低廉、易获 得等优点，被广泛应用于各种领域。发泡聚乙烯材料由于具有独特的多孔结构和优 异的隔热、缓冲保护、轻质化、耐腐蚀等特性，成为最早工业化应用的发泡材料之 一，广泛应用于基础设施、建筑、家居生活等领域。根据 Technavio 的数据统计，2018 年至 2023 年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为 9.04%，2023 年我国聚乙烯泡 沫塑料市场规模达 19.76 亿美元，且预计至 2028 年将达到 34.00 亿美元。

传统的无压发泡工艺主要将聚乙烯材料在加热或者辐射条件下发泡，该种制备 方式具备设备投资低、制备简单等优点，但也存在制备泡孔均匀性较差、泡孔尺寸 不易控制、发泡倍率低等问题。为解决前述问题，通过交联法使乙烯分子形成三维 网状结构（即交联聚乙烯“Cross-Linked Polyethylene”）提高物理特性已成为聚乙烯发 泡材料的新方向。目前，按照交联方式，交联型聚乙烯发泡材料可划分为化学交联 聚乙烯和电子辐照交联聚乙烯（IXPE）。经过交联反应的发泡材料即为交联聚乙烯发 泡材料，兼具交联材料和发泡材料的优点。相较普通的聚乙烯发泡材料，交联聚乙 烯发泡材料泡孔结构更均匀规则，且耐热、耐蠕变、耐候、耐化学腐蚀、耐应力开 裂、弹性及力学强度等性能均能得到改善。上述优势使得交联聚乙烯发泡材料的应 用范围更为广泛，如建筑行业材料、绝缘隔音隔热材料、填充材料及轻量化材料等 领域。

2.2、 聚丙烯（PP）微孔发泡材料行业概述

发泡聚丙烯材料是以聚丙烯为基础树脂制备的发泡材料。与常用发泡材料相比， 发泡聚丙烯具有诸多优点，包括原料来源丰富，耐热性、机械强度、耐冲击性、隔 热性、耐腐蚀性等性能良好，绿色环保，可回收性强，不含有毒物质等，被广泛应 用于新能源、通信、汽车、建筑、包装等各个领域，存在广阔的市场空间。根据 MMR 的统计，2023 年全球发泡聚丙烯市场规模达 11.25 亿美元，预计 2030 年达到 17.25 亿美元。根据中商产业研究院、华经产业研究院的统计数据，2023 年我国年发泡聚 丙烯市场规模约为 26.57 亿元，同比增长 10.71%。

微孔发泡聚合物材料是指泡孔分布均匀、泡孔平均直径在 1μm～100μm，泡孔 密度在 107～1010 个/cm3，材料密度可比发泡前减少 5％～98％的发泡聚合物材料。 自二十世纪 80 年代美国麻省理工大学的 N.P.Suh 教授提出微孔发泡聚合物材料 （microcellular foam polymer）概念以来，聚烯烃发泡材料的发展出现了新的方向， 即通过物理或化学的方法在聚合物材料内部引入大量的微细气泡，将聚合物的特性 和小气泡的特性优化组合于一体，在实现材料及制品轻量化的基础上，显著提高材 料性能或赋予原聚合物所不具有的新特性，微孔发泡材料已成为当前聚合物材料开 发应用的重要发展方向之一。 微孔发泡聚合物材料在发泡过程中需要添加发泡剂，使聚合物加工过程中产生 气体，发泡剂按照气体形成的机理主要分两类：化学发泡剂和物理发泡剂。化学发 泡剂在高温或催化下会发生化学反应释放出气体，产生泡孔。物理发泡剂则是通过 相态的变化提供气体，无化学反应的发生，常用的物理发泡剂有烷烃类化合物、氟 氯烃、超临界 CO2、超临界 N2 等。其中超临界流体（Supercriticalfluid,SCF）在安全、 环保方面优于易燃易爆的烷烃类化合物和对大气污染严重的氟氯烃，具有良好的流 动性、热传导性和扩散能力。与传统发泡工艺相比，超临界流体发泡具有参数控制 精准、泡孔分布更加均匀、泡孔尺寸可控等优点。超临界流体发泡采用的介质多为 惰性物质（如 CO2、N2等），生产过程安全、无毒害物质排放、产品中无发泡剂残留， 是一种理想的发泡方法，并在微孔发泡领域展现出了广阔的市场前景。

编辑：火腿肠