2026年石化化工行业4月投资策略：地缘局势推动原油加速上涨，石化化工影响程度分化

本月核心观点：地缘局势推动原油加速上涨，石化化工影响程度分化

原油价格复盘与展望：2 月 28 日，美以发动“史诗怒火”(美军)与“咆哮的狮子”(以军)的联合军事打击，对伊朗全境击实施打击。随即伊朗方面实质性关闭霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道之一。2025年平均每天有 2000 万桶原油和石油产品通过该海峡运输，约占全球石油贸易的25%。提代海峡的陆上原油运输路线仅有两条管道：阿布扎比原油管道（ADCOP），该管道全长 400 公里，最初的设计输送能力为 150 万桶/日，据报道目前的输送能力接近180 万桶/日。以及东西原油管道，该管道横跨沙特阿拉伯，连接红海沿岸的阿布凯格和延布，总设计输油能力为 500 万桶/日。石油管道运输能力相对较小。霍尔木兹海峡封锁后，空载油轮无法驶入港口装运，生产出来的石油只能暂存在储罐，由于储存空间受限，直接导致油田减产。在美以伊冲突后据不完全统计，中东地区原油总减产规模约 1000 万桶/日，占全球需求的10%。随着剩余罐容的不断减少及炼厂的停工，海湾国家的减产规模预计会持续扩大。随着被动减产时间的延长，复产周期也将从数周拉长至数月。 目前沙特通过东西原油管道运输至延布港的石油仍需油轮运输至最终目的地。在延布港装载石油的超大型油轮（VLCC）不能满载通过苏伊士运河，只能向东通过曼德海峡离开红海。据新华社报道，胡赛武装近日表示，考虑在曼德海峡展开军事袭击或封锁行动，以支持伊朗。一旦曼德海峡封锁，沙特阿拉伯延布港出口原油预计将受到重大影响，原油价格短期仍有冲高风险。

目前中东产油国被迫减产，减产后复产周期较长，中期角度原油存在供给缺口。中东局势仍不明朗，若局势升温，原油价格短期仍有冲高可能，原油中枢价格在中期显著抬升。 霍尔木兹海峡的关闭也将对全球天然气贸易产生重大影响，约93%的卡塔尔和96%的阿联酋液化天然气出口通过海峡，占全球液化天然气贸易的19%。且目前无法通过替代路线将这些液化天然气输送到其他市场。天然气作为欧洲重要能源，欧洲来源化工品价格预计升高，甚至被迫减产。高企的天然气价格将严重影响欧洲制造业竞争力。化工品方面，我们梳理了以下主要投资方向：原油天然气：美国、以色列袭击伊朗，霍尔木兹海峡持续封锁，影响海湾地区1300-1500 万桶/天石油产品贸易，目前封锁仍然持续，未来要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。目前海湾国家被动减产规模持续扩大，中东被动减产恢复周期较长。我们认为 4 月份国际油价存在继续继续加速上涨的较大可能性，预计短期价格可能超过 120 美元/桶，同时我们上调 2026 年Brent、WTI 原油均价在80-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。上游油气开采板块有望维持较高景气。

甲醇、醋酸、烯烃等煤化工产品：国际油价大幅冲高后，同期煤价较为稳定，油煤价差走扩。据卓创资讯，截至 2026 年 3 月 27 日，煤制与油制烯烃平均成本6801/10700 元/吨，煤制烯烃成本优势扩大至 3899 元/吨，高油价下成本优势显著凸显。甲醇受中东地缘冲突影响，3 月价格环比涨幅超40%，直接推高醋酸生产成本，国内煤头路线制备醋酸优势明显。

MDI:2025 年欧洲 MDI 总产能约 250 万吨/年，约占全球总产能的20%。2025年底由于原材料价格的上涨，巴斯夫、万华化学、亨斯迈先后对南亚、东南亚及欧洲和非洲中东地区实施调涨，涨幅在 200 美元/吨至 350 美元/吨之间，同时3月31日沙特 Sadara40 万吨 MDI 和 TDI 装置停产，该装置是中东地区规模最大的生产装置，占据区域 90%以上市场份额，此事件加大了 MDI 价格的上行风险。同时欧洲及亚太天然气价格若持续提升，欧洲及日韩的 MDI 装置竞争力将受到明显影响，装置稳定生产不确定性明显加大，因此我们认为 MDI 价格中期价格处于上行通道。

蛋氨酸&维生素：欧洲蛋氨酸产能合计 48 万吨，占全球名义产能约20%，其生产依赖甲醇、天然气、丙烯、硫磺等原料，在原料及欧洲天然气价格大幅上涨背景下，欧洲蛋氨酸装置竞争力显著受损，国内蛋氨酸生产企业成本优势强化。能源、化工原料价格的大幅上涨，同样冲击维生素供应链的稳定性，导致维生素E及维生素 A 月度涨幅较大。

PVC:受原油价格上涨，抬升乙烯法 PVC 生产成本，同时部分海外PVC 装置减产，供应缩减，外贸价格走高。电石法 PVC 装置因为生产成本以及原料供应相对稳定，开工率持续上行。

钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，同时钾肥需求有望受益于高油价下生物燃料需求增长，产品价格有望温和上行。国内钾肥存在供需缺口，对外进口依赖度较高。