2026年A股观往知来系列之十三：深度复盘2026Q1

引言

2026 年一季度，市场波动大、热点迭代快、风格快速切换，投资者整体风险偏好有所回落。融资余额随情绪 起伏波动，大小盘交替拉锯，投资重心从纯成长主题转向涨价周期，围绕商业航天、金属、AI算力及涨价行情 展开，实现从单边主题投资到涨价链条的转变。1 月上旬主题投资爆发，被动基金密集建仓推动商业航天板块 持续上攻。随后监管介入遏制概念炒作，1 月中下旬市场风格拐点，转向涨价链周期板块，海外地缘局势紧张， 热点转为贵金属、小金属。1月 30日沃什提名美联储主席扰动海外流动性，全球贵金属见顶大跌，而 A 股表现 独立并企稳回升。2 月，春节前市场震荡，节后资金回流推动国内企稳，市场热点围绕能源板块。2 月底美伊 战争成为关键拐点，全球股市震荡下行，推高油价，引发通胀与加息预期，市场风险偏好与流动性预期急剧收 缩，3 月 A 股同样遭受冲击，大幅下跌调整较充分。市场主要围绕石油链、新能源、景气扩散板块和防御板块。

2026 年 Q1 复盘

市场行情复盘

Q1 市场行情大致可以分为以下 4 个阶段： 1）阶段一（1.5-1.13）：跨年行情延续，指数保持单边上行，创 10 年新高。由于卫星类基金集中建仓商业航 天板块、AI 领域多重利好共振，海外市场相对平稳，A 股以商业航天、AI 等主题投资板块为主导，板块成交 额持续放大，量能近 40000 亿。 2）阶段二（1.14-1.30）：市场风格切换，主题投资退潮、涨价链条崛起。内外因素叠加造成市场震荡、指数 回调。内部，监管层实施规范主题炒作、大量抛售宽基 ETF 降温等组合拳；海外地缘冲突加剧，贵金属分流资 金、价格暴涨。该阶段市场调整，热点主要围绕贵金属（黄金、白银）、小金属（钨）和能源板块，从纯成长 主题风格切换为涨价周期风格。 3）阶段三（1.31-2.28）：市场春节后企稳上行，体现独立性。内部，节前震荡后，节后增量资金进场、宽基 ETF抛售潮减缓，前期调整到位的板块迎来修复。海外沃什提名美联储主席，贵金属价格见顶暴跌；A I 工具发 布，全球软件股遭受冲击；海外整体持续风险收缩。 4）阶段四（3.1-3.20）：海外流动性与地缘担忧反复，全球市场风险偏好骤降，A 股大调整。美伊冲突爆发并 进入相持阶段，原油价格巨震，海外欧洲与日韩受冲击最大。国内，短期冲突引发市场恐慌，两会出台产业政 策聚焦高端制造，引导资金转向基本面；但冲突反复影响指数震荡，小盘股资金大幅流出，市场大幅下跌调整 较充分。市场主要围绕石油链、新能源、景气扩散板块和高通胀受益板块（如粮食、化肥、医药、消费）。

阶段一（1.5-1.13）：1 月初，市场延续 12 月末启动的跨年行情，上证指数突破 4100 点创 10 年新高，量能一 度逼近 4 万亿，引发局部交易过热。海外美联储延续降息预期叠加对华释放积极信号，流动性与风险偏好改善。 该阶段前期市场经过了充分调整、国家产业政策显示支持信号、主动基金的大额集中建仓带动主题板块上涨。

海外，美联储延续降息、中美关系缓和，人民币汇率保持强劲，流动性与风险偏好持续改善。12 月会议如期 降息 25BP至 3.5%-3.75%，上调 GDP和下调通胀预测传递积极信号。同时启动“准备金管理购买”的轻量化扩 表操作，市场对于明年开启新的 QE 有一定预期，流动性持续宽松。新《美国国家安全战略》文件显示，美国 对中美两国的定位从第一战略对手转变为互惠平等的贸易合作与竞争关系，传达积极信号。

该阶段，主题投资赛道表现活跃，商业航天与 AI 应用板块双双节节攀升，成为市场核心领涨主线。指数层面 中小盘跑赢大盘、成长跑赢价值。商业航天受产业政策与低轨卫星组网催化持续走强，叠加大量航天基金建仓 商业航天股票，板块热度与资金关注度快速提升；AI 应用则在技术落地与场景拓展驱动下全面爆发，GEO、 AI 医疗等细分方向代表性个股涨幅显著。两大板块资金抱团效应凸显、赚钱效应突出，板块估值与交易拥挤 度同步上行。

阶段二（1.14-1.30）1 月中下旬，受内部监管主动降温，外部美联储换届、特朗普相关言论、伊朗局势和海外 AI 板块偏好下降等内外共同因素影响，全球市场走势震荡分化，大类资产价格暴涨，贵金属分流资金，市场 短期震荡回调，主要围绕贵金属（黄金、白银）、小金属（钨）和能源板块，从纯成长主题风格切换为涨价周 期风格。 1 月中旬开始的市场调整由内外因素共同驱动。内因方面，1 月上旬部分主题板块炒作泡沫，为引导资金规范 操作，证监会连续发出加强监管政策与信号，同时连续三周宽基 ETF出现“抛售潮”，市场风险偏好短期下滑。

外因方面，多重扰动叠加放大调整压力。出于对美元货币体系和美国财政纪律的不信任，自 11 月份开始大类 资产价格持续走高、美元指数持续走低，叠加 1 月上旬特朗普相关政治行为加剧政策不确定性、伊朗局势升温 引发地缘政治担忧，1 月初至 29 号黄金价格累计上涨 21.33%、白银价格累计上涨 74.05%，情绪过热分流大量 资金且完全背离大类资产交易逻辑。1 月 30 日，该行情迎来转折，特朗普提名沃什为美联储新主席，投资者对 其鹰派立场与维持美联储独立性的预期改变原有美元指数走势，全球弱美元交易止盈离场，贵金属大跌。

该阶段市场从主题投资为主的纯成长风格切换到贵金属、小金属、能源金属等周期风格。1 月中旬，资本市场 早前对商业航天概念的热炒导致许多公司股价与基本面脱节。沪深交易所对商业航天概念多家公司出具监管警 示决定书、点名多家公司模糊表述、1 月 12 日多家公司发布公告明确商业航天业务占比小，主题板块过热情况 得到遏制。1 月下旬，内外因共同驱动下贵金属行情成主导，潜在石油危机下周期风格涨价链领涨，市场完成 板块轮动。

阶段三（1.31-2.28）二月海内外行情差异显著，A 股市场春节后企稳上行，体现独立性。 A 股春节前历史行情类似，近 8 年 A 股节前 5 天下跌概率 75%、节后 5 天上涨概率 100%。2026 年节前同样指 数与量能一定程度回调，交易较清淡。节后增量资金进场、宽基 ETF抛售潮暂停，市场持续围绕涨价链，前期 调整到位的板块迎来修复。

该阶段 AI 应用内外共振。字节跳动发布 Seedance2.0，可生成逻辑连贯的动态画面；春节电影总票房预期乐观， 因此影视院线、文化传媒板块涨幅较大。海外 AI 初创公司 Anthropic 于 1 月 30 日推出的 Claude Cowork 插件系 统，开源 11 个核心插件（覆盖生产力、销售、财务、法律等领域），这让 AI 从 “协助者” 向 “替代者” 发生质 变，也让市场担忧 AI 会彻底颠覆传统软件的商业模式，推动行业从 SaaS（软件即服务）向 AaaS（Agent 即服 务）转型，该情绪引发后续相关板块美股剧烈下跌，并联动影响全球科技板块。

自 1 月底沃什提名美联储主席、贵金属价格见顶暴跌后，2 月受美伊地缘局势影响，贵金属整体价格温和回升， 多个细分领域产品涨价逻辑持续涌现、资源品战略价值凸显。钨、钼、钽、铟、镓、锡、铝、铜等小金属与工 业金属持续涨价。AI 算力基础设施建设对高性能关键材料的需求持续释放，成为小金属景气上行的核心推手 之一。钽、铟、镓、锡等小金属因广泛应用于 AI 服务器、半导体、光模块、算力芯片等核心环节，需求端随 AI 产业资本开支的持续扩张而稳步扩容；铜作为工业金属的核心品种，同时受益于电网投资的托底作用，国 际电网升级、储能中心建设、特高压建设等新基建投资加码拉动铜的刚性需求，价格走势与需求端形成正向共 振，电网投资成为铜品种需求的重要支撑。

阶段四（3.1-3.31）：美伊冲突爆发并进入相持阶段，全球市场均受冲击，风险偏好骤降，原油价格上涨引发 通胀抬头，全球央行讨论加息，流动性担忧反复。国内两会出台产业政策聚焦高端制造，引导资金转向基本面； 但冲突反复引发指数震荡，小盘股资金大幅流出，市场大幅下跌，调整较充分。市场主要围绕新能源与景气扩 散板块（如算电协同、电网电力、光伏储能）和高通胀受益板块（如粮食、化肥、医药、消费），月底大调整 后资金有高切低的趋势。 2 月底开启的美伊冲突升级引发全球股市全面调整，对中东石油天然气依赖度最高的日韩及欧洲地区冲击最大， 而在初期并未对国内市场造成较大影响，在两会政策与二月宏观经济数据超预期的催化下 3 月上旬 A 股走出独 立行情。但 3 月中旬，冲突进入拉锯状态，霍尔木兹海峡封锁航运中断、美以伊开始打击石油设施，导致原油 价格猛涨全球通胀抬头，美联储与全球央行讨论加息，全球风险偏好和流动性预期骤降，叠加美伊和谈失败的 背景下，A 股跌下 60 日均线至 3800 点左右、出现百股跌停、情绪不断降温成交额持续下滑。根据以往牛市中 期调整案例判断目前市场调整较为充分，资金出现一定的高切低走势，从高估值板块向低估值板块流动。