2026年旅游零售Ⅱ行业离岛免税专题：政策红利持续释放，景气复苏下龙头价值凸显

免税行业：政策支持+消费回流支撑规模增长，“一 超多强”格局稳定

（一）强资质壁垒，政策演进推动行业发展

免税行业属于旅游零售行业业态之一，其本质为国家财政税收让利，具有较强 资质壁垒，政策对行业发展起到重要作用。我国免税行业始于1979年原中国旅行游 览事业管理总局（中国旅游局前身）向国务院上报开办免税品销售业务并获批。1983- 1984年中国出国人员服务总公司（中出服）和中国免税品公司（中免集团前身）先 后成立，是中国最早的两家免税品专营企业。免税零售运营商获取由国务院或其授 权部门批准的经营资质后，在港口、交通工具以及城市内特定场所，向满足条件的 旅客提供免税商品销售服务。目前免税店已经成为国人奢侈品消费的主要渠道之一。 行业发展具有较强政策属性。

免税商品由于免征了进口环节税收，价格普遍低于专柜等其他零售渠道，具有 明显价格优势。免税零售以进口高档商品为主，品类涵盖香化、烟酒、珠宝首饰、腕 表、箱包等，此类商品在进口时需缴纳税率较高的进口关税、进口消费税及进口增 值税，经粗略测算，进口香水、高档化妆品、烟、酒累计税负约为37%、34%-40%、 102%-221%、53%-62%、38%-133%。

我国免税业态大体可分为口岸免税、市内免税和离岛免税三种。其中前两者主 要面向出入境人员，离岛免税是一种较为特殊的免税业态，面向离开海南本岛但不 离境的国内外旅客。我国存在适用于离岛免税政策的市内免税店，如三亚海棠湾免 税城、海口日月广场免税店等，在本篇报告中，为避免歧义，“市内免税”均指仅面 向出境人员而不包括离岛不离境旅客的免税模式。

我国免税店采取特许经营模式，免税商品经营资质为国家特许经营，具有政策 壁垒和稀缺性，行业进入门槛较高。2000年四部委联合发布免税业基础性政策《关 于进一步加强免税业务集中统一管理的有关规定》以及2006年海关总署发布《中华 人民共和国海关对免税商店及免税品监管办法》，明确我国免税品业务经营采取垄断经营和统一管理，经营资格由国务院或其授权部门审批。2025年10月30日，财政 部等五部门发布《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》（自2025年11月1日起 施行），对免税店审批权限进行了优化调整，核心变化为口岸出境免税店设立、口岸 出境及进境免税店经营主体确定与变更等审批权限下放至口岸所在地省级财政部门 会同商务、文旅、海关、税务等部门负责，中国民用航空局直属机场的口岸免税店相 关审批仍按原有规定执行，且经营主体确定后需向财政部等有关部门备案、向海关 申请经营许可，仍遵循原有规定；同时，口岸免税店经营面积改由招标人或口岸业 主与经营主体协商确定（需符合海关监管要求）。此次政策调整并未改变免税经营 特许经营的本质，也未打破垄断经营、统一管理的核心框架，免税经营资质的政策 壁垒与稀缺性依然存在，行业高门槛特征未发生变化。

（二）消费回流支撑需求增长，外部因素+政策因素使得离岛免税成为主 要贡献

我国城镇居民人均可支配收入和购买力水平快速提升，中高收入群体不断扩大。 国家统计局数据显示，2001-2025年我国城镇居民人均可支配收入以9.18%的复合增 速增至5.42万元，2001-2025年人均消费性支出以8.25%的复合增速增至3.59万元。 根据胡润发布的《高净值人群消费心态及行为研究报告2025》中“中国富裕家庭” 相关数据，2024年600万人民币以上资产家庭数量基数虽有所下降但仍有所保持，且 2024年降幅已显著收窄，为中高端消费提供潜在客群支撑。

中国个人奢侈品市场企稳向好趋势明显。根据贝恩咨询报告，2025年中国个人 奢侈品市场逐步复苏，降幅显著收窄，全年市场规模从2024年的17%~19%的下滑收 窄至较温和的3%~5%的下滑。同时从2025年内季度表现看明显改善，同比增速 2025Q3起转正，2025Q4同比增速为1%~3%。

免税店为国人奢侈品消费的重要渠道，价格是首要影响因素。麦肯锡《2017 年中国奢侈品报告》显示，彼时在国内高端消费需求持续增长过程中，中国消费者 首选的两个渠道分别为市内免税店、机场免税店，其中选择境外购买奢侈品的首要 影响因素为价格。

外部环境对全球免税行业形成阶段性冲击，行业规模仍在稳步恢复。根据中国 中免年报引用的Generation研究机构数据，当前全球免税及旅游零售市场规模暂未 恢复至疫情前，2019年、2025年市场规模分别为为855.3亿美元、768亿美元， 2025年同比小幅增长4%，约恢复至2019年近90%水平，其中亚太区域为全球行业 重要组成部分，2025年占全球比重约42%。从全球及亚太区域表现看，行业市场规 模仍处于稳步恢复轨道。

（三）行业格局“一超多强”，中免保持领先地位

近年来行业参与者有所增加，离岛免税为目前主要竞争市场。2020年以来离岛 免税资质有所放开，使得免税行业参与者有所增加，行业进入更良性竞争格局。目 前中国中免（包括日上和海免）、王府井、中服免税拥有四类免税店全牌照，海旅投 和海发控于2020年获得离岛免税牌照，分别成立海南旅投免税品有限公司和全球消 费精品（海南）贸易有限公司作为免税经营主体开展离岛免税业务。

良性市场竞争环境使得免税商运营水平持续提升，是推动离岛免税快速发展的 核心因素之一，以海南离岛免税为例，海旅投、海发控、深免、中出服等新运营商入 局后，各免税运营商为吸引流量推出多样化营销活动，例如：（1）聚焦品牌首店， 抢占客户心智。2025年首店、独家品牌在海南离岛免税市场持续扩容，根据中免集 团官网发布的《2024～2025 中免消费白皮书》，截至2025年末，中免集团整体已 累计合作1500余个国际知名品牌，单品数量超36万个；海旅免税城同样深耕首店经 济、持续丰富品牌矩阵，截至2025年末已成功引进并经营超1100个国际知名品牌， 其中96个品牌为首次进入海南离岛免税市场，涵盖手表、首饰、箱包、香水化妆品、 电子产品、进口酒等45大类免税商品，2026年春节。（2）优化会员服务，升级购物 体验。以中国中免为例，根据中免集团《2024~2025中免消费白皮书》披露，截至 2025年6月，中免会员总数已突破4500万，高净值会员表现突出，年均消费频次是 整体均值的3倍多，公司通过持续优化会员权益、升级服务，深耕会员价值，有效提 升会员客单价和复购率。（3）多样化营销活动迎合消费者。当前免税商营销活动持 续创新，除了愈发丰富的线下主题营销外，还推出了直播带货、逛店种草直播、品牌 合作直播等线上营销活动。 中免占据市场主导地位，“一超多强”市场格局稳定。中国免税行业呈现垄断 竞争格局，2024年行业CR5约为98.0%。其中中国中免通过前期收购日上中国、日 上上海、海免、中侨等具有区域优势的免税运营商以及受益于离岛免税红利扩大自 身规模和渠道布局，2024年国内市占率达到78.7%。同时从全球行业格局角度， Moodie Report报告显示，中国中免在过去10年里全球排名不断提升，由2016年的第 12名到2020年首获桂冠，此后一直维持全球前二旅游零售商的地位。