2026年风神股份公司深度报告之一：倍耐力工业胎技术+渠道协同强化，看好工程巨胎放量

中化系轮胎平台，倍耐力技术+渠道注入

PTN由倍耐力分拆而成，为全球高端工业胎企业

PTN是由百年轮胎企业倍耐力的工业胎业务分拆而成。PTN经营范围包括Prometeon自有品牌和经倍耐力授权的倍耐力品牌卡客车胎、农业胎和斜交胎的研发、制造和销售， 拥有7大产品系列，约240种轮胎产品，其产品主要适用于重卡车、道路拖拉机、重型拖车、货运汽车、公共汽车、农业拖拉机、林业拖拉机、推土机、工业机车等重型机车的轮胎及内胎。此外，PTN目前不从事巨胎相关业务，暂无工程巨胎产品，尚无生产工程巨胎产品的相关计划，因此风神股份募投巨胎项目实施后不会导致新增与PTN的同业竞争。

PTN主要面向南美、中东及欧洲市场

截至2021年6月，PTN在全球3个国家拥有4个生产基地，其中位于土耳其的伊兹密特和埃及的亚历山大生产基地主要生产全钢子午卡客车胎，位于巴西圣安德烈和格拉瓦塔伊生产基地主要生产全钢子午卡客车胎、斜交卡客车胎和农用车胎。截至2020年，PTN在巴西、土耳其、埃及合计拥有577.7万条工业胎产能。

PTN在全球主要地区均有较强的分销渠道，在南美、中东、北非、欧洲等地区深度分销，与风神股份在全球分销渠道恰好形成良好的互补与协同。

“风神+PTN”模式再布局港口业务，与马士基签署长期合作协议

2025年9月，风神轮胎与马士基（A.P. Moller - Maersk）集团旗下APM Terminals正式达成长期供应合作，为其巴西码头运营公司提供18.00-25 AIND40港口轮胎，应用于正面吊等关键港机设备。马士基是全球综合集装箱物流的领军企业，在全球船公司运力排名第二位，是全球海洋运输领域公认的巨头。其旗下APM Terminals作为全球领先的港口投资与运营公司，是马士基全球物流链的战略核心之一。风神轮胎的销售团队开发客户，借助PTN巴西子公司成熟的本地仓库、物流网络与开票服务，为客户快速直供高品质的产品；通过整合风神和PTN内部资源，做到了交易成本最低。同时，风神在巴西配备的本土化销售与工程师团队，可为客户提供快速技术支持与全周期服务。该合作不仅是风神在巴西市场实现的重要突破，更是全球港口业务战略布局的关键进展，展现出在国际市场上的产品竞争力与品牌影响力。未来，风神将继续扩大在港口胎领域的市场份额，助力各港口码头用户提升运营效率。

产品结构调整叠加渠道下沉，公司盈利能力稳步上行

公司主要产品为卡客车、工程机械车使用的工业轮胎。公司出口市场毛利率水平最高，其次为替换市场，配套市场毛利率水平较低。1）出口市场方面，2018年-2019年轮胎出口市场受贸易摩擦持续影响，2019年后公司积极开拓欧美市场以减少贸易摩擦。此外，公司加快推进卡客车轮胎渠道模式由传统的独家代理商（大批发商）模式向渠道下沉模式转变，目前该模式已在越南、孟加拉等地顺利推行。2）国内市场方面，①卡客车：公司适时推出了12R22.5全新卡客车轮胎产品组合，凭借新颖外观和精准的产品性能及价格定位，迅速打开市场；②工程机械轮胎：大规格巨胎产品逐步下线。2023年，国内替换市场复苏，收入同比大幅上升，配套市场受到国内商用车主机厂商产销量上升以及公司市场结构优化调整，收入也有一定增幅。

公司技术许可费用较前期大幅下降

2 024年3月，风神股份发布关于签订《终止和解除协议》及《专利和专有技术分许可协议》暨关联交易的公告，风神股份与倍耐力同意自2024年1月1日起终止《专利和专有技术许可及技术协助协议之第一修正案》，同时风神股份与P T N签署许可协议，倍耐力向PTN授予专有技术和专利项下的特定许可，公司与PTN签署《专利和专有技术分许可协议》，由P T N向公司分许可倍耐力的专利和专有技术。《专利和专有技术分许可协议》中，对风神股份应向P T N支付的许可使用费大幅下降，有助于公司成本管控。

零售模式渠道下沉，海外盈利行业领先

卡客车胎在公司三大类产品中收入占比最高

风神股份主要产品分为卡客车轮胎、子午工程胎、多用途轮胎三大类。三大类产品中卡客车轮胎贡献较大收入占比，是公司主要收入来源。盈利能力方面，2022年-2024年公司卡客车轮胎毛利率持续提升。

20 2 5年全球卡客车轮胎消费量约为2.2亿条

在卡客车配套轮胎市场，2025年全球（除中国）的需求量为0.24亿条，同比减少4%；北美及中美洲地区年需求量为0.046亿条，同比-20%，创历史新低，主要是经济不确定下，车队运营商购买新车的意愿不足，同时整车厂处于去库过程。中国市场年需求量0.24亿条，同比+17%。

在卡客车替换轮胎市场，2025年全球（除中国）的需求量为1.33亿条，同比上升4%；南美市场年需求量0.185亿条，同比+8%，主要受阿根廷经济活动回暖带动，本轮反弹的红利主要由亚洲企业获得。2025年中国卡客车替换需求量为0.38亿条，同比-1%。

全球卡客车轮胎格局有望重塑

2 0 2 2年以来，全球卡客车轮胎格局逐步重塑。2 0 22年，随着全球经济复苏，境外市场轮胎需求状况良好，然而由于欧美地区能源价格上涨幅度较大，轮胎企业开工不足，产能有所下滑，进口需求增加。2023年，受到高通胀、高利率经济环境的影响，欧美国家轮胎替换市场需求有所下降。在海外高通胀的背景下，我国生产的轮胎产品凭借性价比优势，出口量反而有所增加。以米其林为例，据米其林2 0 2 4 Q 1财报资料，米其林全球产能处于调整期，调整完成后，其全球范围内卡客车轮胎产能减少约15%。