2026年保险行业2025年年报综述：资负双轮驱动利润增长，上市险企增配二级权益1.5万亿元

资产负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计yoy+22.4%

利润：资产、负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计 yoy+22.4%

资本市场持续回暖，上市险企承保表现稳健、投资表现持续改善，高基数下整体利润增速亮眼。归母净利润：资产、负债双轮驱动，2025年A股上市险企合计实现归母净利润4252.91亿元，高基数下同比增长22.4%， 部分险企受益于保险合同准则转换企业所得税处理新规，利润实现超预期增长（中国太平、阳光保险）；其中，4Q25 多数上市险企利润表现阶段性承压，A股险企归母净利润yoy-102.6%至-7.48亿元，主要受资本市场波动叠加3Q25以 来险企持续提升二级市场权益配置规模影响。OPAT：主要业务板块持续向好叠加风险出清，OPAT增速稳健，中国平安OPAT重回两位数正增。

利润：资产、负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计 yoy+22.4% ——结构：A股险企负债/资产税前利润贡献占比分别达46.9%/55.0%

负债、资产双轮驱动，A股险企税前利润贡献占比分别达46.9%/55.0%，结构相对均衡。保险服务业绩：承保表现稳健，客户需求持续释放，2025年A股上市险企保险服务业绩yoy+19.7%至2570亿元。利率上行影响 下，部分险企亏损合同转回助力保险服务业绩超预期高增（如中国人寿）。投资业绩：受益于险资入市持续推进叠加资本市场整体表现亮眼，高基数下2025年A股上市险企投资业绩yoy+39.3%至3012亿 元，多数险企总投资收益收入稳步提升，部分险企重新审视金融资产会计分类，更多投资收益直接进入当期利润表。

利润：资产、负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计 yoy+22.4% ——投资业绩：总投资收益稳步增长，承保财务损益分化

总投资收益增速亮眼。受益于权益市场表现亮眼、险企加速推进险资入市、部分险企阶段性提升分类为FVTPL的股票 占比，高基数下2025年总投资收益表现亮眼，A股险企总投资收益合计yoy+21.8%至9625.75亿元；从增量结构角 度来看，利息收入/公允价值变动损益/投资收益/减值损失同比增量分别达156.75/-1538.04/2973.29/128.75亿元， 增量贡献占比分别达9.1%/-89.4%/172.8%/7.5%。 承保财务损益表现分化。2025年A股险企承保财务损益合计yoy+12.4%至6713.52亿元。

分红增速稳健，股息率吸引力进一步提升

DPS绝对值稳步提升，股息率表现分化。现金分红是上市险企市值管理的核心抓手，预计下阶段分红策略对DPS绝对 值增长的考量权重有望进一步提升。利润高增态势下，上市险企利润分配策略分化，或受归母净利润及OPAT表现、 股东考核、投资者关切、偿付能力及DPS长期可持续增长考量等多重因素影响。以3月30日收盘价为基准，上市险企 股息率位于2.3%-6.4%区间，股息率吸引力进一步提升。

EV、CSM、净资产向好，行业价值积累深化

2025年上市险企EV、CSM、归属母公司股东权益三大核心指标整体实现稳健增长。 内含价值（EV）：新业务价值持续增长、经营效益稳步提升，但利率上行阶段性影响债券公允价值表现，上市 险企EV增速分化。 合同服务边际（CSM）：人身险利润蓄水池稳步扩容，2025年上市险企CSM整体保持稳健增长；其中，友邦保 险、中国人保、阳光保险同比增速分别达15%/13%/13%，表现亮眼，其余多数上市险企维持3%-4%平稳增长。 归属母公司股东权益：利率上行态势下，多数上市险企归属母公司股东权益实现同比正增。

负债端：NBV延续高增，财险整体承保表现改善

人身险：量价齐升，A股险企NBV合计 yoy+35.8%

量价齐升，高基数下推动A股险企NBV合计 yoy+35.8%至1267亿元。 量：新单增速稳健。储蓄险相对优势依然明显，存款到期规模稳步提升，虽然分红险转型及“报行合一”对业务 推动产生一定影响，但2025年新单增速依然稳健，A股上市险企合计新单yoy+11.1%至6962亿元。价：预定利率下调叠加“报行合一”持续推进，险企NBVM持续提升。2025年上市险企NBVM均值（使用合计 NBV/合计新单近似估计）yoy+3.3pct至18.2%，上市险企NBVM均实现不同幅度的增长。

人身险：量价齐升，A股险企NBV合计 yoy+33.6% ——银保：景气度持续向好，贡献业绩核心增量

银保渠道高增，A股险企银保渠道NBV合计 yoy+116.8%至328亿元，NBV贡献占比yoy+9.7pct至25.9%。 量：增长策略分化态势下，新单表现分化。银保战略定位持续提升，低基数叠加预定利率下调预期下客户需求前 置释放，多数险企银保渠道新单实现同比高增，A股险企新单合计yoy+44.3%至2079亿元。 价：多数险企NBVM延续提升态势。“报行合一”红利持续释放叠加预定利率持续下调，2025年上市险企银保 渠道NBVM均值（使用合计NBV/合计新单近似估计）yoy+5.3pct至15.8%，多数上市险企NBVM均实现明显提 升。

财险：保费低位增长， CR3相对稳定

保费收入稳步提升，增速放缓。2025年财险公司原保险保费收入合计达1.76万亿元，yoy+3.9%；细分公司来看， 2024年原保险保费收入众安在线357.35亿元(yoy+6.9%)、平安财险3431.68亿元(yoy+6.6%)、太平财险354.55 亿港元(yoy+3.4%)、人保财险5557.77亿元(yoy+3.3%)、太保财险2014.99亿元(yoy+0.1%)、阳光财险478.88 亿元(yoy+0.1%)。

平安财险市占率提升，CR3相对稳定。2025年财险“老三家”人保财、平安财、太保财保费市占率合计达62.6%， yoy-0.1pct；细分公司来看，财险公司保费市占率表现人保财险(yoy-0.2pct至31.6%)、平安财险(yoy+0.5pct至 19.5%)、太保财险(yoy-0.4pct至11.5%)、阳光财险(yoy-0.1pct至2.7%)、太平财险(yoy+0pct至1.9%)、众安在 线(yoy+0.06pct至2.0%) 。