2026年东阳光公司研究报告：产算电闭环铸就全栈AIDC基建领军（东阳光系列深度之三暨数据中心系列深度之九）

携手秦淮数据开启智算园区建设新篇章

东阳光：底蕴深厚的产研一体化新材料平台。公司自电容器制造起家，于 90 年代末率 先实现核心原料电极箔的国产替代，奠定了深厚的产业研发基因。经过长期延链与产业整 合，公司已构建起“铝箔深加工”与“氟氯化工”两大核心产业集群。依托研究总院的底层 孵化能力，公司在稳固三代制冷剂等优势业务的同时，持续向高端电子材料领域延伸。目 前，公司已成功实现新型积层箔与电子级氟化液等关键新材料的规模化量产，有效突破了 传统电容内阻瓶颈，并打破了高端电子冷却工质的海外垄断。凭借从底层基础化工/冶炼到 核心电子元器件的垂直一体化能力，公司已具备面向高功率、高散热需求场景的系统性材 料解决能力与大客户配套经验。

收购秦淮数据：IDC 巨头重新扬帆启航。15 年 8 月北京秦淮成立，借助网宿科技孵化 批发型数据中心业务。19 年，贝恩资本收购秦淮，并将其与海外 IDC 厂商 Bridge DC 合 并，形成“秦淮数据集团”。20 年 9 月秦淮数据美股上市，与核心互联网公司深度合作， 规模持续扩张。23 年贝恩提出私有化要约，估值约 31.6 亿美元，23 年底完成私有化并退 市。 25 年 9 月，深圳市东阳光以 280 亿人民币收购秦淮中国区业务，整合股权后上市公司 间接持股秦淮 30%；26 年 3 月，上市公司提出预案，将通过增发、换股等方式间接 100% 持股秦淮数据。此外，公司同步规划募集配套资金，为算电协同落地、业务深度融合提供资 金支持。

秦淮数据核心管理团队以 CEO 吴华鹏、总裁汪冬宁等为核心，团队成员多拥有清华大 学等顶尖学府教育背景，以及电力电网相关专业背景与工作经验，并在互联网运营、资本运 作、数据中心运营等领域积累了丰富的实战经验。

华北先发布局园区级数据中心，在运营 799MW。公司自 17 年起常态化交付数据中心， 截至 25 年底，已实现在环首都、长三角、珠三角大湾区等“东数西算”枢纽节点和算力核 心圈，形成超大规模算力基础设施集群布局。据公司公告，截至 25 年 5 月，公司在运营数 据中心容量达 782MW；截至 25 年底，公司拥有园区及超大规模/批发零售数据中心 37 个， 运营中的数据中心总 IT 容量达 799MW。

字节核心 IDC 供应商之一，定制化数据中心深度合作。字节是公司的重要客户，且公 司为字节提供服务的形式主要为定制化超大规模数据中心，并签署 10 年期及以上的合同， 期间字节定期向公司支付机柜租赁费用与机柜空置费用。根据公司美股上市招股说明书公 告，19 年及 20H1，来自字节跳动的收入分别占秦淮数据总收入的 68.2%和 81.6%，来自 网宿科技的收入分别占总收入的 11.1%和 7.1%。由于第一大客户持续面向公司扩容以及存 量租赁的维持，在 25 年披露的近期客户集中度数据中，第一大客户在 24 年及 25 年 1-5 月 占公司总收入之比分别为 80.2%和 83.5%，仍维持高位。

上架率与运营能力维持业内领先水平。由于聚焦超大规模定制化的核心商业模式，公司 通过与头部互联网大厂等企业深度绑定，实现了订单驱动的确定性交付。因此，公司在行业 普遍面临产能去化缓慢与资源空置的时间段，仍然保持高于行业的上架率与运营表现。公 司在 22 年第二季度后综合上架率持续高于 75%，22 年第四季度后上架率稳定高于 80%。 在信通院对数据中心的能力评估中，绿色低碳、集约发展、国际布局三项于最近两年被 纳入评价体系。秦淮数据此三项排名均为行业第一，彰显了在 AI 时代的超前视野与坚定布 局。在信通院划分的 IDC 公司梯队中，秦淮数据稳居“强势领跑”第一梯队。

公司现有资产已进入高度成熟期，盈利能力优异。秦淮数据集团在 18-22 年伴随与字 节的合作飞速发展，18-22 年营收增速 CAGR 达 161.1%，并在 21 年成功扭亏为盈。23 年 私有化后，公司在中国区的运营由规模扩张转向稳健运营，归母净利润与净利率持续提升。 公司（秦淮数据中国区）25 年营收 63.82 亿，yoy+5.52%，净利润 16.55 亿，yoy+26.42%， 净利率 25.94%，yoy+4.29pcts。公司私有化期间仍维持较高的盈利质量，毛利率维持在 40% 以上，（测算得到的）EBITDA 率在 50%以上。

秦淮数据 -> 东阳光：算电协同，共建绿电园区

2.1 26 年起 IDC 供需格局进一步优化

多模态、OpenClaw 等 AI 应用形态的加速渗透，有望推动云厂商加速资本开支扩张。 随着国内大模型能力跨越“可用”基准线，B 端与 C 端 AI 应用正加速从概念验证走向规模 化渗透，且远未达到最终形态，爆款产品/应用持续出现或将推动算力需求爆发式增长。为 争夺大模型底座与 MaaS 生态话语权，国内头部互联网与云厂商在 AI 基础设施上的投资意 愿依然强烈。类比海外云厂商，我们预计国内互联网厂商将持续加大算力投资，扩大智算中 心建设。

当前加速渗透的“OpenClaw”“AI 视频”等应用形态，均展现出“Tokens 消耗高、 时延敏感度低”的业务特征。以 OpenClaw 为例，其多步逻辑推理、外部工具调用与长文 本记忆机制，使得单次任务的上下文 Token 吞吐量远超传统对话模型；而 AI 视频生成在处 理时空高维特征时，同样伴随着极其庞大的并行浮点运算需求。然而，相较于自动驾驶、工 业控制或高频交易，这类后台生成式任务对毫秒级的网络往返时延容忍度较高，用户端通 常可以接受秒级甚至分钟级的生成等待。 “重吞吐、宽时延”的增量非实时算力需求，使得大模型推理与多模态生成负载，可以 脱离一线城市高昂的运营成本束缚，顺畅地向内蒙古乌兰察布、宁夏中卫等具备充沛低价 绿电与能效指标的西部节点集中转移。

政策引导与算力成本诉求共振，驱动国内 AIDC 向“一线/环一线”与“中西部资源型” 节点双线互补演进。近年来，超大规模园区级数据中心的落址与规划在内蒙古（乌兰察布、 和林格尔）、宁夏（中卫）等区位显著聚集。这一趋势由供需两侧共同驱动：供给侧层面， 通过“东数西算”节点与绿电政策等自上而下的规划，增量能耗指标等资源将逐步向八大国 家枢纽节点倾斜；需求侧层面，面对大模型训练及多模态、长文本推理等高算力消耗场景， 云厂商及大模型公司对整体 TCO（尤其是电力及冷却成本）的敏感度已显著高于网络时延。 需求端增量 AIDC 的选址逻辑，正实质性地从“人口密集型”向“资源/能源密集型”转移。

展望未来，我们认为在 AI 浪潮下的增量算力需求，将显著分化为：1）京津冀、长三 角、大湾区等一线城市及周边，将主要承接对时延要求苛刻的实时 AI 服务或传统业务；2） 内蒙古、宁夏、山西等中西部或环一线枢纽，则将凭借低 PUE 优势与丰富的绿电资源，承 接超大规模的 AI 集群训练与时延不敏感的离线推理任务。结合政策层面的供给引导，未来 国内将形成“东部低时延+中西部规模算力”的互补动态格局。

2.2 算电协同趋势下，秦淮优势凸显

在八大节点、尤其是中西部资源型节点中，“算电协同”将成为重点发展方向，“算电 协同”能力将成为未来 AIDC 建设中的核心禀赋。 “算电协同”现已正式跃升为国家新基建战略。2026 年 3 月，“实施超大规模智算集 群、算电协同等新基建工程”被首次明确写入政府工作报告，这标志着电力与算力两大基础 设施的深度融合，已正式成为国家顶层设计的重要组成部分。 回溯政策脉络，算电协同的制度体系经历了从概念提出到试点落地的加速演进。自2023 年底国家文件首次提出“算力电力协同机制”以来，2024 年多项政策密集出台，将其全面 纳入新型电力系统建设框架，并明确统筹绿电直供与“源网荷储”一体化发展；进入 2025 年，随着绿电直连管理规范的发布及首批新型电力系统试点的落地开展，算电协同已全面 迈入实质性的产业验证阶段。

算电协同演进预计将分为“耦合-协同-融合”三个递进阶段，26-30 年是关键布局窗口。 2020-2025 年的“耦合期”聚焦规划与产业协同 ，依托“东数西算”引导两大系统在物理 空间布局联动，并通过提升数据中心能效筑牢硬件基础。2026-2030 年的“协同期”核心转 向调度与市场协同，利用算力信息的流动性重塑能源时空配置，破解异质资源错配难题，实 现系统级能量熵与信息熵的联合最小化。2030 年之后的“融合期”则迈向能源-算力共同 体 ，两大系统在架构与生态上深度一体化 ，依托云管边端协同与人工智能自主决策，最终 实现全要素的毫秒级自动适配与动态互证。