2026年石油石化行业：博弈美伊停火预期，本周油价高位震荡

主要能源价格变化

本周中信建投化工行业指数 117.57，环比+8.28%，同比+40.15%；行业价格百分位为过去 10 年的 44. 22% ， 环比+4.99%；行业价差百分位为过去 10 年的 15.14%，环比+0.32%；行业库存百分位为过去 5 年的 67.69% ，环 比-9.23%；行业开工率为 68.25%，环比+0.24%。

原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显

资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来 看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其 价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑 价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去 5 年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供 给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博 弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振 下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。

【本周点评】

供给端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月 OPEC 组织原油产量为 2863 万桶/天，环比+0.6%，同比 +6.6%。据 IEA，2026 年 2 月 OPEC 组织原油闲置产能为 325 万桶/天，环比-10.0%，同比-37.9%。据 EIA，截 至 2026 年 3 月 20 日，美国当周原油产量 1365.7 万桶/天，环比-0.1%，同比+0.6%。截至 2026 年 3 月 27 日， 美国原油钻机数量 409 部，环比-5 部，同比-76 部。 需求端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月欧洲 16 国炼厂开工率 83.1%，环比-3.4 PCT，同比-1.5PCT。据EIA，截至 2026 年 3 月 20 日，美国炼油厂周度开工率为 92.9%，环比+1.66PCT，同比+5.9PCT。截至 2026 年 3 月 26 日，中国主营炼厂成品油开工率为 72%，环比-3.2%，同比-1.7%，山东地炼开工率为 53.8%，环比0.5%，同比+6.5%。截至 2026 年 3 月 20 日，美国原油库存 8.72 亿桶，环比+0.8%，同比+5%；成品油方面， 汽油、航煤、燃料油库存分别为 2.41、0.44、1.2 亿桶，环比-1.06%、+1.54%、+2.59%，同比+0.97%、- 0.04%、+4.87%。 本周 Brent 原油价格高位震荡。本周，Brent 原油现货价 114.05 美元/桶，环比+2.74%；WTI 原油现货价 92.98 美元/桶，环比-3.23%。

【行业动态】 3 月 27 日，由于中东战争导致石油和天然气供应中断，加剧了经济压力并引发了经济增长放缓的担忧， 今年 3 月外国投资者预计将从印度股市撤资 120 亿美元，创下纪录。印度国家证券存管有限公司(NSDL)数据 显示，在本月仅剩两天交易时间的情况下，外国投资组合投资者已撤出 1120 亿卢比（约合 121 亿美元）—— 这一数据表明这可能是迄今为止最严重的月度抛售潮，超过了 2024 年 10 月创下的 9400 亿卢比的纪录。马修 斯亚洲公司的投资组合经理佩伊什·米塔尔表示：“2026 年 3 月出现的大规模外资流出现象与中东地区的冲突有 关。”他补充道，冲突持续的时间越长，对印度经济增长的负面影响就会越严重。（来源：财联社） 3 月 27 日，乌克兰武装部队总参谋部当地时间 3 月 27 日通报称，3 月 26 日乌军对俄罗斯列宁格勒州基里 希炼油厂进行了打击。通报称，经核实，此次打击精准命中厂区核心生产设施，两大原油初级加工装置以及石 油沥青生产、加氢处理、气体分馏等关键配套设施均遭打击并受损，直接影响厂区核心生产。俄罗斯方面对此 暂无回应。（来源：财联社） 3 月 28 日，泰国总理阿努廷 28 日说，为应对中东局势引发的泰国国内油价上涨等危机，泰国外交部近期 与相关国家积极沟通，根据目前与伊朗方面达成的协议，泰国油轮能够安全通过霍尔木兹海峡。阿努廷当天在 总理府举行媒体见面会，就政府应对油价波动的措施进行说明。他说，政府接下来将重点推进外交协调、能源 安全、商品价格管控以及民生保障等四方面工作，并呼吁公众共同践行节能措施来加以应对。泰国外交部长西 哈萨表示，泰国已提议召开东盟外长特别会议来讨论缓解紧张局势的方案。泰国目前仍有稳定的石油储备，政 府正积极通过外交渠道寻求额外能源来源。（来源：财联社）

新疆煤化工：准东煤制烯烃与煤制气取得新进展

能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海 经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化 工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史 上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发 展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依 赖。

【本周点评】 本周新疆甲醇价格为 1800 元/吨，与华东地区价差为-1560 元/吨；本周新疆尿素价格为 1463 元/吨，与山东 地区价差为-437 元/吨。2026 年 2 月，新疆煤炭铁路发运量：国有重点煤矿为 329.40 万吨，同比-5.24%；2025 年 12 月，新疆原煤产量 5369.40 万吨，同比-7.78%。

重点煤化工项目进展：吐鲁番煤化纺一体化项目总投资 1500 亿元，一期已于 3 月 20 日开工，二期拟重点 布局煤制芳烃及下游聚酯长丝、锦纶等高端新材料，力争 2028 年前完成审批；新疆山能化工准东五彩湾 80 万 吨/年煤制烯烃项目近期公辅配套、聚烯烃、甲醇合成及净化等多项 EPC 及主体工程中标落地，项目正由前期筹 备逐步转入分装置、分模块推进招标和工程建设阶段；国家能源集团准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目煤气 水分离装置于 3 月 22 日开工，标志着项目建设持续推进，该项目总投资 167.93 亿元，建成后预计年转化煤炭 556 万吨，并生产管道天然气、液化天然气、石脑油、焦油等产品。

本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气 416 亿方，煤制油 500 万吨，煤制烯烃 945 万吨，煤 制甲醇 1750 万吨；总计投资额为 9628 亿元，其中煤制天然气 2829 亿元，煤制烯烃 1828 亿元，煤制油 1861 亿元。

【行业动态及公司公告】 吐鲁番市煤化纺一体化项目总投资 1500 亿元，二期布局煤制芳烃。项目在吐鲁番经济开发区煤基新材料循环产业园区开工建设。浙江恒逸集团有限公司计划 5 至 8 年在吐鲁番累计投资 1500 亿元，分两期建设煤化 纺一体化产业基地，构建”煤炭乙二醇一聚酯新材料”垂直一体化产业集群，一期已于 3 月 20 日开工，预计 2028 年底建成投产。二期将重点布局煤制芳烃及下游聚酯长丝、锦纶等高端新材料，力争 2028 年前完成审 批。（来源：化化网煤化工） 新疆山能化工有限公司准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目近期 EPC 及主体工程多家公司中标。一是公辅 及配套工程等 PC 工程总承包中标，二是聚丙烯装置 EPC 工程总承包中标，包括高密度聚乙烯装置、甲醇合成 装置、净化装置等，该项目逐步进入分装置、分模块推进招标和工程落地阶段。（来源：化化网煤化工） 3 月 22 日，国家能源集团准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目煤气水分离装置开工仪式在准东经济技术开 发区举行，赛鼎工程有限公司负责项目固定床气化、变换及冷却装置 EPC 总承包。该项目总投资 167.93 亿 元，项目建成投产后预计年转化煤炭 556 万吨，生产管道天然气、液化天然气、石脑油、焦油等。（来源：煤 化工信息网） 湖北宜化：3 月 21 日，总投资 136 亿元的宜化集团 100 万吨/年磷氟新材料及配套项目开工，50 万吨/年磷 酸铁、40 万吨/年精细磷化学品、10 万吨/年氟基新材料、氯资源和二氧化碳综合利用及化工新材料中试基地等 子项目正式启动，市委书记黄剑雄亲临现场并宣布开工，市委副书记、市长陈红辉主持开工活动。（来源：同 花顺） 九丰能源：3 月 28 日，公司公告第一期员工持股计划减持实施结果，截至 2026 年 3 月 27 日，员工持股 计划所持 69.00 万股公司股份已全部通过集中竞价方式出售完毕。其中对应股票主要来源于预留份额未授予部 分及首次授予后因考核未达标或离职回收部分。公告同时明确，本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司 控股股东及实际控制人发生变化。（来源：同花顺） 雪峰科技：3 月 28 日控股股东广东宏大计划自 2026 年 3 月 20 日起 12 个月内增持公司股份，累计增持金 额不低于 1.5 亿元、不超过 3 亿元；截至 2026 年 3 月 27 日，广东宏大已通过上交所集中竞价方式累计增持公 司股份 33,245,117 股，占公司总股本的 3.10%，累计增持金额 29,996.96 万元，本次增持计划已实施完毕。增 持完成后，广东宏大持股数量增至 258,300,582 股，持股比例提升至 24.10%。公告同时明确，本次增持不触及 要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。（来源：同花顺）