2026年国泰海通公司研究报告：整合效能逐步释放，打造国际一流投行的标杆

券商并购重组浪潮下的标志性案例

顶层定调培育国际一流投行，券业并购重组提速

近年来监管持续发声鼓励证券业并购重组。2023 年 10 月底，中央金融工作会议首次提 出培育一流投资银行和投资机构，坚持深化金融供给侧结构性改革。次年证监会出台《关 于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》， 支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励中小机构差异化发展，此 外还规划了建设一流投资银行和投资机构的时间及目标。2024 年新国九条中继续鼓励 了这一政策方向，2025 年末证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，再次强 调扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构。

证券行业股权变动、收购兼并事件频出，券业并购持续提速。1）央国企在产融结合、聚 焦主业指引下，对于非主业相关、持股但不控股的券商存在转让倾向，如亚泰集团向长 发集团及长春市金控转让所持东北证券股份（29.81%）；此外还有国资收购民营倾向， 如方正证券向北京国资公司出售持有的瑞信证券 49%的股权。2）券商在政策指引以及 自身发展需要下并购重组意愿加强，如国信拟收购万和、西部拟收购国融、国联收购民 生、浙商受让国都控股权、国君换股吸收合并海通，目前共有 8 起券商并购重组的案例，其中东吴与东海、中金与东兴、信达并购进程仍在进行中，证券行业并购重组进程正不 断提速。

国泰海通是全国范围券业合并的示范性案例

2024 年 9 月国泰君安和海通证券的合并正式启动，历时 191 天高质高效完成。本次合 并是首次双 A+H 上市公司的换股吸收项目，且涉及大量子公司牌照的整合工作，从启 动到落地耗时不过半年，成为新国九条后高质高效的代表，以及全国范围内的示范性案 例。

合并后行业集中度显著提升。自合并完成后截至 2025 年三季度末，证券行业营收 CR5、 CR10 分别增长 0.68pct、1.93pct 至 41%、63%。总资产 CR5、CR10 分别增长 4.74pct、 2.29pct 至 45%、67%，集中度相较于 2024 年末出现较为显著的提升。

合并后公司核心财务指标的排名有一定提升。合并后（2025 年前三季度），总资产、净 资产、营收、归母净利润分别实现 20,089、3,389、458.92、220.74 亿元，分别位于 46 家上市券商的第 2、第 1、第 2、第 2，净资产、归母净利润排名较 24 年末分别提升 2 名、1 名，盈利能力获得显著提升。

券业新航母启航，整合成效初现

组织架构&管理层：融合双方特色优势的优化

以“功能性”为导向重构组织架构，实现资源高效整合。截至 2025 年 4 月 3 日，公司 设立财富管理、研究与机构、投资银行、固收、权益、信用、金融科技等 7 大实体化运 作委员会。与合并前相比较，财富管理委员会下设客群发展、私人客户、资产配置、财 富平台、交易服务，按照功能划分推动业务发展；机构与交易业务委员会更名为研究与 机构委员会，研究所、政策和产业研究院被划分进入大机构业务范围，进一步加强投研 与机构业务的协同；投行业务委员会下设新增大客户部门，提升综合服务能力；固收与 权益部门从此前的机构与交易委员会中独立，进行专业化管理。此外，公司新设金融科 技委员会，统一管理数字化转型工作。

长期专业化的管理团队为公司在未来业务整合及经营发展上奠定了夯实基础。国泰海通 核心高管团队共 13 人，其中 5 人来自于海通证券，8 人来自于国泰君安。公司董事长 由原国泰君安董事长朱健（证券业协会会长）担任，副董事长由原海通证券董事长周杰 （上海国际集团董事长）担任，确保了业务与战略的稳定性与延续性。此外，核心管理 层成员大多具有丰富的管理经验，如副总裁韩志达和张信军在国君和海通分别从业年限 达 20 年和 15 年。

财富管理率先发力：客群基础显著增厚，市占率大幅提 升

大财富管理业务条线合并成效最为直观，客户基数增厚带动市占率高增。截至 2025 年 三季度末，公司经纪和两融业务收入市占率分别实现 9.6%、15.6%，较 24 年末分别增 长 2.28pct、8.72pct，公司客户数、营业部分别较 24 末高增 99%、85%达到 3845 万 户和 641 个。

大资管优势互补：规模和牌照互补，补全业务线布局

大资管条线子公司普遍位于业内前列，同时实现了规模和牌照上的互补。合并后（2025 年前三季度）公司资管业务收入市占率为 12.8%，较 24 年末+4.02pct，排名行业第 3， 仅次于中信和广发。券商资管方面，集合资管、定向资管、专项资管及公募基金的规模 合并后（2025 年上半年）分别达到 2,826、1,565、1,838、823 亿元，合计受托资管规 模 7,052 亿元，仍位于行业第 2 名，相较于 2024 年末增长 19.8%。公募子公司方面， 华安基金、海富通基金、富国基金规模排名分别达到第 15、第 35、第 6，贡献集团 1.56%、 0.33%、1.09%的利润。同时，公司通过本次并购获得了养老金、社保和年金委托人的 牌照资质，补全大资管业务线的全业务线布局。

一二级联动的强强联合：境内资源高效整合，逐步发力 国际业务

公司境内外投行业务完成了强强联合。收入端来看，截至 2025 年三季度末，国泰海通 投行业务收入市占率实现 10.4%，较 24 年末+0.94pct，排名行业第 3。规模方面，对比合并前后，公司 IPO、再融资、债券承销规模分别达到 195.3/45.8 1、1,311.5/168.0、 16,321.8/11,450.8，排名行业第 2/第 5、第 2/第 6、第 3/第 5，较合并前有大幅提升。 A 股股权储备项目方面，截至 2026 年 3 月 12 日，公司 IPO、再融资储备项目分别为 44 单、376 单，较 2024 年末（合并前）增长 69%、25%。港股股权储备方面，2025H 港股 IPO 递表项目数 39 个，排名行业第 3 位。合并后公司在股债承销、跨境投行方面 竞争力进一步增强，凸显资源整合效应。

直投、跟投：国泰君安创投、海通开元（（ 直投）实现双强联合，国泰君安证裕、海通创 新（跟投）科创板领域优势凸显。1）公司旗下子公司国泰君安创投管理规模超 700 亿 元，聚焦“新兴科技、生物医药、绿色发展、消费创新”四大领域；海通开元管理 60 余 只基金的投资运作，规模超 600 亿元，已投企业 600 多家，已投金额 400 多亿，累计 上市项目（含借壳、并购）逾 130 家。2）海通创新、国泰君安证裕在科创板领域具有 显著优势。自科创板开板以来，海通创新、国泰君安证裕分别参与 IPO 配售 60 次、37 次，排名行业第 3、第 7，对应累计收益率为 144%、165%。