2026年中国铀业公司研究报告：天然铀领军企业，上行周期开启新篇章

公司概况

1、公司简介

中国铀业前身为 1989 年设立的中国核工业物资供销总公司，2009 年完成有限公 司设立，2017 年正式更名为中国铀业有限公司，2023 年完成股改，于 2025 年 正式登陆 A 股主板，成为国内首家上市铀矿企业。 公司为国家天然铀保障国家队。国内铀矿资源布局完整，海外重点开拓非洲、亚 洲等集中产铀区，同时推动伴生矿产资源开发利用，与中核集团紧密协同建立完 整、高效的天然铀经营体系，是国家核工业体系的重要组成部分。

2、股权结构

股权结构集中清晰，中核集团为公司实控人，几十年间由股权调整、资源整合、 技术注入等系统性举措，将中国铀业打造为集团内承担国家天然铀保障使命的核 心平台。 中核集团在核电领域的全面布局为铀业的战略选择、资源获得、技术演进、市场 扩张等多个经营层面提供强大支持，奠定公司在铀矿领域的中坚地位。 2025 年公司完成 IPO，当前第一大股东为中核铀业，中国核电、中国原子能等 中核集团下属企业均有持股。公司下设 25 家控股子公司，覆盖天然铀开发利用、 伴生矿开发等领域，形成完整的铀矿开发运营组织架构。

3、主营业务

当前公司业务包括天然铀采冶、销售贸易及放射性伴生矿产资源综合利用，主要 产品包括天然铀（重铀酸盐、八氧化三铀）、氯化稀土、四钼酸铵。 天然铀：天然铀产品形式包括重铀酸盐、八氧化三铀，经营模式涵盖自产/ 外购天然铀销售及部分贸易业务，主要采用转化厂交付方式（国内由中核集 团转化厂，海外通过卡梅科、ConverDyn、欧安诺等交付），公司核心客户 为中核集团，已同中国核电签署了长贸协议，销售均价参考约定的固定价格 及 UxC、Trade Tech 定期发布的三方价格。  放射性共伴生矿：包括独居石、铀钼、钽铌等放射性伴生矿产综合利用，产 品包括氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽和五氧化二铌等，以直销方式供应 下游深加工企业。

4、财务分析

公司收入规模持续扩张，2024 年增长 16.7%至 173 亿，2025 年前三季度实现收 入约 138 亿，增长 23%，其中天然铀业务约占九成。 2022-2024 年业务毛利率下行主要系贸易业务、外购业务等低毛利率板块占比提 升（外购业务由于大客户售价参考上一年存在一定滞后性，毛利率阶段性受影响）， 实际自产天然铀业务毛利率分别为 26.79%、36.27%、41.25%，随铀价提升显 著修复。报告期间三费总体额度相对稳定，费用率随规模扩张摊薄，净利率整体 在 10%上下。 公司积极拓展国内外铀矿开发及伴生矿利用项目，其固定资产、在建工程整体上 升。2022-2024 年整体负债率由 49.81%降至 42.53%，截至 Q3 末在手现金 44.2 亿，完成 IPO 后公司负债表将进一步优化。

天然铀国家队，资源储备扎实，技术能力卓越

1、掌握境内外丰富天然铀资源，在运规模领先

1.1 承接中核铀资源，加速海外拓展

目前公司拥有探矿权 6 宗、采矿权 19 宗，当前在产铀矿山 6 座，包括天山铀业： 库捷尔太铀矿、扎吉斯坦铀矿、蒙其古尔铀矿；锦原铀业：棉花坑铀矿；内蒙矿 业：巴彦乌拉铀矿；罗辛铀业（海外）：ML-28。天然铀生产规模行业领先，连 续多年位列全球前十大天然铀生产商。

海外：2006 年公司更名为中国国核海外铀资源开发公司后负责海外铀矿资 源开发，投资阿矿、LH 铀业等项目。2019 年公司完成对罗辛铀矿控制权的 收购，2026 年公司披露拟投资入股推进 Etango 项目建设。

境内：2019 年中核集团将国内核电天然铀供应业务及国际天然铀贸易业务 调整至中国铀业，并划转天山铀业、锦原铀业等 7 家公司股权，中国铀业成 为集团铀矿资源的经营主体。

依据公告，2022-2024 年公司海外天然铀产量在 2600-2900 吨上下，2025H1 达 到 1534 吨，不考虑 2024 年周期性检修因素的情况下，产能利用率持续提升。 此外公司间接持股 25%的 LH 铀业于 2024 年完成复产，2025 年产量达到 3Mlb， 四季度创复产后单季度最高产出。

今年 2 月，公司全资子公司中核海外拟以不超过 3.22 亿美元对价（2.27 亿美元 股权增资款+不超过 0.94 亿美元股东贷款）获得 BMN UK 45%股权，以支持 Etango 铀项目开发。 Etango 项目现有探明、控制和推断资源量总计 8.0 万吨金属铀，BMN 于 2022 年完成年矿石处理量 800 万吨规模的可行性研究，2023 年取得纳米比亚签发采 矿许可证，其项目相关建设准备工作有序推进。

1.2 国内铀资源专营企业

铀矿资源是生产核燃料的重要原料，关系国家国防与能源安全，国家对其实行严 格管制。 国务院授权中核集团对铀产品实施专营。2005 年 5 月 11 日，原国防科学技术工 业委员会、公安部、原国土资源部、原国家环保局等四部委下发《关于整治铀矿 开采冶炼秩序的通知》，明确指出“铀矿开发应在国家统一管理和监督下，由中 国核工业集团公司根据国家需要进行有计划的开发、经营”。而依据中核集团业 务划分，中国铀业成为国内天然铀资源开发的专营企业，在国内天然铀产业中居 于主导地位。 参考 WNA 统计数据，全球开采成本低于 130 美元/kg 的铀资源总量约 600 万吨， 估算国内约占 5%，而每年铀产量在 1600t 上下。

2、铀矿开发利用技术成熟，积淀深厚

依据天然铀矿山资源类型不同，其生产方式主要涵盖露天/地下开采、地浸等方 式。

公司通过自主研发、联合研发等掌握了包括砂岩铀矿开发、硬岩铀矿开发、含铀 多金属矿综合回收、独居石资源综合利用和钽铌矿资源综合回收技术等主要核心 技术，并在公司矿业生产过程中大规模应用。 同时针对公司矿山资源条件自研、合作研发及委托核化冶院、核四院等开展多个 新项目，集团企业实现资源高效协同配置。 基于公司放射性共伴生矿产资源综合利用能力，有序推进独居石、钽铌等放射性 共伴生矿产资源综合开发利用，建成河北张家口、湖南衡阳等多个综合利用项目， 提升附加产值，向环保型、清洁型企业转型。

编辑：火腿肠