2026年正泰电器公司研究报告：如何看正泰电器出口能力和空间？

如何看正泰电器出口能力和空间？

正泰电器横跨低压电器和户用光伏 2 大业务线布局，公司长期耕耘布局海外市场，目前 低压电器在海外市场已经实现较大规模出口，并且覆盖区域较广。2020 年以来，公司 低压电器板块，海外收入持续增长，并且海外收入占比从 10%左右提升至 20%左右。 我们认为，正泰电器在海外市场的布局和经营时间较久，目前在海外已经形成了完善的 产业链布局，当前在海外 AIDC 建设和电力、能源投资景气背景下，公司有望受益。因 此，我们本篇报告旨在具体剖析公司在海外市场的布局和未来出口的空间。

公司目前海外布局情况如何？

回顾发展历程，公司控股股东正泰集团从成立开始重视和布局海外市场，从刚开始的通 过外贸公司出口，到后来的本地化生产、物流、销售、服务、研发一体化的全球布局， 公司经过 30 多年时间，进行了海外布局的积累和强化。 1）1990 年代，正泰开始通过国内外贸公司对外出口，实现海外业务的从无到有； 2）1990 年代中后期开始，正泰将海外产品矩阵从单一的低压电器拓展到中高压设备， 并且开始派出团队去海外市场进行开拓，设立海外办事处，逐步掌握海外市场的主动权； 3）2000 年代中后期开始，正泰重视海外本土化的经营和布局，先开始通过设立海外子 公司对海外进行本土化布局，后开始布局海外生产制造基地，2017 年正泰埃及低压开 关柜合资工厂举行开业仪式并且收购新加坡日光电气，后期不断设立海外子公司与海外 生产基地； 4）2020 年之后，公司进入新一轮海外布局深化阶段，正泰集团对海外业务进行了重组， 正式成立正泰国际，作为集团全产业链海外发展平台，并且正泰国际整合了正泰集团旗 下所有的海外资源，进行更全面更深度的海外布局。 目前，正泰国际已经实现了海外 4 个研发中心、28 个全球制造基地、20 多个国际物流 中心、40 多个国际子公司、2300 多个全球经销商布局，对于全球 140 个以上的国家地 区实现业务覆盖。

从近几年情况看，公司低压电器的海外收入实现了快速增长，2020-2023 年低压电器海 外收入年化复合增速达 31%左右；同时，公司低压电器已经基本实现海外大区的销售覆 盖，并且在每个海外大区均实现了营收增长，其中北美地区收入在 2021-2023 年均实现 相对较快的增长。 同时，《2025 年中国电器行业系列白皮书》发布会上提及，作为唯一在海外建设智造基 地的国产低压电器企业，正泰 2024 年在国产低压电器品牌出口海外市场占有率达 43%， 领先优势显著。

海外市场的先发布局能够给公司带来什么？

我们认为当前海外 AI 快速发展，尤其是美国，导致美国出现了电力紧缺现象，因此美 国在电力和能源方面的投资有望加大；同时，在能源安全和能源紧张推动下，海外其他 地区的电力和能源投资有望强化；正泰在海外的先发布局有望助力公司受益本轮海外电 力和能源高景气。

北美：AI 快速发展，缺电趋势明确

首先，对于美国市场，随着 AI 的加速发展，我们认为数据中心装机快速增加最终将引 领北美负荷迎来大级别增长拐点。美国历史上负荷增长水平缓慢，但数据中心属于集中 式高耗能应用领域，其大规模建设我们认为必然会导致美国整体用电负荷和用电量未来 增长加速。

与此同时，美国电源电网沉疴已久难以应对全新挑战。

1）电源方面，美国近 10 年，水电、火电和核电在运装呈现出连续下降的态势，截至 2024 年末，水火核电在运装机容量达 1003GW，相较于 2014 年减少了 73.6GW。同 时，由于机组较为老旧，进入 2010 年起，美国已经进入火电机组退役高峰期，2015 年 和 2016 年，美国火电退役机组额定容量分别达 16.6 和 16.4GW，从目前情况看，未来 几年仍然处于退役加速期，直到 2030 年左右将渡过机组退役高峰期。

2）电网方面，美国电网本身也积重难返，难以更加有效的发挥电源容量。美国电网的主 要问题在于区域互联容量不足。美国大陆的电网分为三个独立的互联系统 ，分别为东 部互联电网（Eastern Interconnection）、西部互联电网（Western Interconnection）和 得克萨斯互联电网（ERCOT Interconnection）；其中每个区域还分为若干个小型区域。 如果按照三大区域互联电网口径看，则东部互联电网夏 / 冬季可受电功率达 17.2/16.9GW，西部互联电网夏/冬季可受电功率达 4.5/4.6GW，得州互联电网夏/冬季 可受电功率仅为 0.8/0.8GW。

因此，随着 AI 发展，我们认为美国电力系统均衡将被打破，出现电力供给短缺：2025 年美国电价已经出现上涨情形，2026 年以来美国社会多方面推动数据中心自主供电也 是验证。考虑到未来 AIDC 仍将快速建设，我们预计美国 AI 缺电趋势明显，且有可能进 一步加剧；在此背景下，相关电力和能源需求有望持续释放。

电力业务：新市场新产品发力，加速打开美国市场

我们认为公司一方面低压电器产品本身能够受益美国 AIDC 建设景气，另一方面有望受 益新产品的增量贡献。

低压电器

低压电器以及低压开关柜是数据中心供配电系统中关键且必需的产品，其价值量相对也 较高。数据中心领域一直是公司低压电器业务的核心布局场景之一：1）在国内市场，正 泰曾为阿里巴巴、美团、拼多多、吉利汽车、快手等客户提供数据中心产品和解决方案 服务，在新一代云计算和人工智能产业园、怀来大数据产业园、江苏银行等多个数据中 心项目中，也有正泰的“一站式”解决方案，为公司在海外市场布局打下了坚实的基础； 2）在海外市场，2022 年公司已经在数据中心领域形成解决方案，突破菲律宾、印尼等 3 个数据中心项目；2025 年在亚太获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目，同时重点 布局美国数据中心市场，实现北美数据中心等领域标杆项目突破。

与此同时，公司旗下子公司诺雅克专注于高端市场，聚焦电力、新能源、轨交、数据中 心等行业领域，已经为全球众多高端客户提供定制化解决方案。公司在数据中心领域具 备完备的解决方案：列头柜应用解决方案、中压配电系统解决方案、低压配电系统解决 方案、UPS 系统解决方案、HVDC 系统解决方案。 在国际化方面，诺雅克拥有亚太、北美、欧洲三大研发中心，广泛应用于 40 多个国家 和地区，服务千余个重点工程项目；并且诺雅克产品国际认证齐全，是国内最早获得 UL 认证的低压电器企业之一，也相继获得了德国 TÜV、荷兰 KEMA、加拿大 CSA、墨西 哥 NOM、英国劳氏等权威认证。受益海外电力需求景气，有望实现较快增长。

此外，我们认为公司控股股东正泰集团旗下的变压器业务有望与上市公司的低压电器业 务形成协同，助力低压电器产品进一步加快出口北美。 正泰集团旗下正泰电气成立于 2004 年，是正泰集团旗下智能电气板块的核心子公司， 主要业务包括智能高压变电、智能中压配电、电力自动化、电力电子及电力能源服务， 截至 2024 年，正泰电气年销售收入 260 亿元，综合实力名列中国电气工业 100 强第 18 位。正泰电气的核心产品之二是高压变压器、高压开关，我们在此前《政策加码 AIDC 自建电源，变压器&储能空间打开——美国缺电研究系列三》、《北美变压器供给缺口三 问三答——美国缺电研究系列四》报告中提及，海外变压器（尤其是高压变压器）供给 紧张，且短时间内有望维持，中国变压器企业有望加速出口。因此，正泰电气作为国内 高压变压器主要企业之一，依托正泰集团在海外多年的布局和积累，有望受益本轮美国 AI 缺电带来的变压器需求高景气。正泰集团董事长南存辉在全国政协十四届四次会议第 二场委员通道上接受采访时提到“去年企业的变压器出口同比增长 71.4%，工厂订单排 到 2027 年”，验证了正泰电气变压器业务的高景气。 我们认为，集团变压器业务的高增长有望进一步强化公司低压电器的出口速度和海外竞 争力，主要因为：1）正泰目前在数据中心已经形成了完整的解决方案，其中既包括高压 变压器相关产品，又包括低压开关柜等产品；2）正泰推出了数据中心集成化产品，2024 年公司在新加坡举办的亚洲数据中心世界展上发布了新一代集成电源模块 NIPower DC7000，集成了变压器、开关柜、UPS 等产品，荣获“2024 中国 IDC 产业创新技术 产品奖”。

新产品

在前期，正泰集团董事长南存辉在全国政协十四届四次会议第二场委员通道上接受采访 时提到“正泰持续攻克固态变压器、级联储能、虚拟电厂等关键技术”。我们认为，固态 变压器（SST）作为未来 AIDC 供配电潜在的技术升级方向，空间广阔，正泰在相关领 域积极布局，考虑公司在电力电子领域技术和海外市场布局的积累，未来有望成为新的 成长曲线。 对于固态变压器（SST），2025 年 10 月，英伟达发布数据中心 800V 供电架构白皮书， 明确指引 SST：1）设计紧凑，节省空间，可大幅减少白区占地面积；2）更好支持算力 密度增长。英伟达也正在积极与行业领先合作伙伴共同开发基于 SST 的解决方案。考 虑到 SST 的转化效率更高、占地面积更小、集成度更高，目前国内外产业链对于 SST 的关注和投入在持续增加，有望加快推动 SST 成熟度提升，助力 SST 成为 AIDC 未来 供配电的主流技术路线。

编辑：火腿肠