2026年出版行业策略研究报告：高股息防御，AI+IP打开全新增长曲线

引言

图书出版行业作为文化产业的核心组成部分，恰似一座知识与文化的坚固堡垒，以 无比坚实的姿态切实肩负着知识传播、文化传承的重要使命。随着当今世界科技不 断快速发展，出版行业也在数字化、信息化转型的过程中，既受到移动媒体挤压市 场空间的挑战，也伴随着 AI 发展的大机遇。 我们认为出版板块在以下三个方面均为优质的配置选择： 1） 从行情演绎上来看，历史上出版由于“红利+主题”的双逻辑驱动，与传媒行业 其他板块“同涨不同跌”，行情上表现更优。2026 年是 AI 应用大年，我们认为 传媒行业将受益于 AI 应用迎来一轮上涨行情，其中出版板块将跟随传媒主升浪 共同上涨，且高位回撤较小。 2） 从传统主业上来看，出版企业近年普遍业绩稳定，教材教辅业务有稳定的市场 并且具有资质壁垒，作为文化转制企业享有税收优惠等文化支持政策，提供了 稳定的利润保证。 3） 从增长空间上来看，出版企业在数字出版、AI+教育、AI 训练语料、IP 开发运 营等方向上具有布局优势，在当下 AI 大发展的时代背景下，具有非常可观的增 长空间。

行情：“红利+主题”双逻辑驱动，已达最佳配置时机

复盘过去十年的行情，当下的出版板块正是攻守兼备的优质板块：既有红利属性的 稳健，又能受益于 AI 技术的应用具有较大的增长空间。同时，近年的出版板块也表 现出一定的周期性特点，每年的 3、8、11 月相对于大盘和传媒行业具有更优表现。 对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。在 2022/11- 2023/5 等几波传媒行业整体上涨趋势中，出版与行业整体共同上涨；后续的几波下 跌趋势中，出版回撤最小。2025 年至今，传媒行业受益于牛市整体环境以及 AI 技 术进展整体估值提高，出版板块还未明显启动，相对估值处于历史低位，当前配置 性价比极高。 2026 年是 AI 应用大年，我们认为传媒行业将受益于 AI 应用引来一轮上涨行情，其 中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤 较小，具备极高的长期持有价值。

2.1. 历史复盘：AI 主题空间大，红利防守回撤小

出版板块指数长期走势与传媒行业指数相差不大，但短期波动相对较小。过去十年 里包括了三段主要趋势，2017-18 年持续下跌、2019-22 年走势平稳、2023 年快速上 涨后周期性震荡至今： 2017-18 年的持续下跌具有多重原因。移动互联网的兴起和智能手机的普及挤 压了纸质书的阅读时间和市场空间；中小学学龄人口增长放缓，“一科一辅”政 策实施导致教材教辅需求减小；纸张价格上涨导致成本上升，电商渠道竞争导 致营销费用增加等因素压缩利润空间；以及传媒行业整体监管趋严，游戏版号 暂停、影视税务整顿等间接影响传媒行业整体市场信心等。

2018 年后，出版行业公司业绩趋于稳定并开始提高分红率，板块红利属性初次 挖掘。出版指数走势趋于稳定，虽受到疫情影响业绩承压，但相对于传媒行业 整体调整幅度更小。 2023 年上半年，出版板块受 AI 行情的带动大涨，近几年持续震荡。当下来看， 出版行业进可 AI 驱动，退可红利防守，属于攻守兼备的优质板块。

2.2. 当前行情：传媒行业为最低估板块，已达最佳配置时机

对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。在 2022/11- 2023/5 等几波传媒行业整体上涨趋势中，出版与行业整体共同上涨；后续的几波下 跌趋势中，出版回撤最小。2025 年至今，传媒行业受益于牛市整体环境以及 AI 技术进展整体估值提高， 出版板块还未明显启动，相对估值处于历史低位，当前配置性价比较极高。 2026 年是 AI 应用大年，我们认为传媒行业将受益于 AI 应用迎来一轮上涨行情，其 中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤 较小，具备极高的长期持有价值。

传统主业：政策优惠+市场稳固，提供利润保证

3.1. 产业链：出版为核心环节，有较高的资质壁垒

图书出版行业产业链是一个复杂且精细的系统，其涵盖范围极为 泛，从最起始的 内容创作阶段，到编辑加工对内容进行深度打磨，再到印刷复制赋予内容实体形态， 接着通过发行销售将产品推向市场，直至终端消费被读者购买阅读，这一全过程中 各环节环环相扣，紧密相连，任何一个环节的变动都会对其他环节产生或大或小的 影响。

上游部分，主要参与者包括著作权人，这其中既包含了辛勤创作内容的作者，他们 凭借自身的才华与灵感产出原创文字作品，是整个出版行业内容的源头活水；也有 版权代理机构，其作为专业的中介组织，在作者与出版企业之间牵线搭桥，帮助作 者更好地维护自身版权权益，并将优质内容输送给合适的出版方。同时，印刷企业 也是上游的关键组成部分，它们运用先进的印刷设备和专业的印刷技术，为出版环 节提供不可或缺的印刷服务，从纸张的选择、排版的设计到油墨的印刷，每一个细 节都关乎图书最终的呈现效果。 中游的出版企业处于核心地位，它们承担着选题策划的重任，需要精准把握市场动 态和读者需求，挖掘出具有市场潜力和文化价值的选题。编辑加工环节更是需要编 辑们凭借深厚的专业知识和敏锐的文字感知能力，对内容进行细致的梳理、校对、 润色等工作，提升内容质量。获取书号这一流程也至关重要，书号如同图书的“身份 证”，是合法出版的必备条件，出版企业需按照严格的规定和流程申请获取。 下游则包括各类发行渠道，传统的新华书店凭借其深厚的品牌底蕴和 泛的线下门 店布局，一直以来都是图书发行的重要力量，为读者提供了面对面挑选和购买图书 的场所；民营书店以其独特的选书视角和个性化的服务，在图书市场中占据了一席 之地，满足了不同读者群体的多元化需求；随着互联网技术的飞速发展，电商平台 迅速崛起，像当当网、京东图书等电商平台，以其便捷的购物方式、海量的图书资 源和强大的物流配送体系，让线上发行渠道的重要性日益凸显，成为众多读者购买图书的首选途径。这些发行渠道最终通过零售终端，将图书销售给读者，完成整个 出版产业链的闭环。

产业链各环节的价值分配和资质壁垒存在显著差异。出版环节作为核心环节，由于 其掌握着稀缺的内容资源和至关重要的出版资质，能够对整个出版流程进行把控， 所以具有较高的附加值和较强的议价能力，在产业链的价值分配中占据着重要份额。 发行环节作为连接出版企业和读者的关键桥梁，其重要性不言而喻，尤其是线上发 行渠道的崛起，打破了传统发行模式的地域限制和时间限制，进一步拓宽了图书的 销售范围和受众群体。而印刷环节由于技术门槛相对较低，市场竞争较为充分，导 致其附加值相对较低，众多印刷企业需要通过不断提升印刷质量、优化成本控制等 方式来在激烈的市场竞争中求得生存与发展。 在资质壁垒方面，出版环节实行极为严格的许可证制度。国家对出版行业进行严格 监管，只有获得出版许可证的企业才被允许从事图书出版业务，这一高行政壁垒有 效保障了出版行业的规范性和内容质量。发行环节虽然也需要相应的发行许可证， 根据业务类型和规模的不同，有总发行许可证、批发许可证、零售许可证等区分， 但相较于出版环节，其行政壁垒较低，这也使得发行环节的市场参与者更为多样化， 市场竞争更为活跃。

3.2. 政策：税收优惠延续，知识产权保护与内容监管持续完善

3.2.1. 税收优惠政策延续

税收优惠政策的延续为出版行业提供了稳定的政策预期，有助于缓解企业在经营转 型期间的财务压力。2024 年 10 月，财政部宣布将部分文化转制企业的税收优惠政 策延长实施：经营性文化事业单位于 2022 年 12 月 31 日前转制为企业的，自转制 注册之日起至 2027 年 12 月 31 日免征企业所得税。这一政策调整直接影响了图书 出版、有线 电、 播影视和文化艺术等行业。此前，自 2003 年起，文化转制企业 享受免征企业所得税、增值税等多项税收优惠，但 2023 年底部分优惠到期，导致 2024 年一季度出版企业实际所得税率普遍上升至 25%左右，部分企业甚至更高。此 次政策延续不仅有助于减轻企业运营负担，还为行业转型升级提供了财税杠杆支持。 在税收优惠政策延续的背景下，出版行业的产业升级呈现出一定的催化效应。2022 年至 2025 年间，政策延续前后的变化在企业研发投入强度、资本开支节奏及市场估 值体系中均有体现。出版行业虽然没有明确设定类似的研发强度目标，但在内容生 产、数字出版和版权保护等方面的投入明显增加。例如，2025 年 A 股并购政策的调 整推动了科技主导型并购的快速增长，半导体、高端装备等领域并购占比达 75%， 而出版行业的并购活动也逐渐向内容科技、数字平台整合等方向倾斜。这种趋势表 明，税收政策的延续不仅在短期内改善了企业现金流，还在中长期促进了产业结构 的优化和市场资源配置效率的提升。

3.2.2. 知识产权保护与内容监管

近年来，知识产权保护机制的创新实践成为出版行业政策环境优化的重要推动力。 以福建省泉州市为例，当地构建的知识产权协同保护机制，通过跨部门联席制度、 行政与司法衔接机制以及技术调查官体系的引入，显著提升了知识产权执法效率和 侵权打击力度。这一机制不仅强化了对出版物内容的版权保护，还有效应对了数字 化时代下盗版、非法传播等问题。具体而言，跨部门协作打破了传统执法中的信息 壁垒，使市场监管、公安、法 等多部门形成合力；行政司 法衔接机制则缩短了案 件处理周期，提高了维权效率；而技术调查官体系的建立，使得专业技术人员能够 参与案件审理，增强了对复杂技术类侵权行为的识别能力。这些措施的实施，为全国范围内推 类似的知识产权保护模式提供了可复制的经验，也体现了国家在推动 出版行业高质量发展过程中对制度建设的重视。 与此同时，国家层面也在持续完善知识产权法律体系，以适应新兴技术的发展需求。 2025 年国务 发布的“人工智能 +”行动计划明确提出，要加强人工智能领域的法 律制度建设，特别是在数据产权、算法模型保护等方面提出新的政策方向。这一政 策导向与出版行业的数字化转型高度契合，因为人工智能技术的应用正在改变内容 创作、分发和管理的方式。例如，AI 辅助创作工具的普及，使得原创内容的界定变 得更加复杂，而智能推荐系统的 泛应用又对内容分发的合规性提出了更高要求。 因此，政策层面对知识产权保护的进一步细化，不仅是对出版行业内容安全的保障， 也为新技术在出版领域的合法应用提供了制度基础。这种政策与实践的双向推进， 有助于构建更加公平、透明的出版市场环境。

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